中国炼化行业已接近全面恢复 地方炼厂享受低价原油红利

    进入5月，中国炼化行业率先恢复。“我们炼厂的负荷率超过70%。”一位山东地方民营炼厂的人士向21世纪经济报道记者表示，“前期的高价原油基本消化完了，现在炼的都是后期采购的低价原油。”

    他告诉记者，目前行业整体需求处于快速恢复阶段，柴油需求已恢复到新冠肺炎疫情前的九成左右，汽油需求也恢复至疫情前的六到七成，“近一段时间大型机械开工率和物流用油上升，所以柴油的恢复情况比较好。”他说。

    卓创资讯提供的数据显示，整个地方炼厂的平均负荷率（原油加工量/总产能）达到了73.8%，这一数字不仅超过了主营炼厂，甚至创下该机构有统计以来（2011年）的历史新高；理论吨油利润超过了520元，同样远超疫情前水平。

    “中国的炼化行业的复苏节奏是远超国际同行的。”一位央企人士告诉记者，“一方面，中国最早摆脱疫情的阴影，下游需求恢复最快；另一方面，在地板价的保护之下，炼厂间接得到了利润的刺激，也推动了行业复苏。”

    快速恢复的中国炼化行业

    和其他国家的石油公司不同，中国的国家石油公司得益于强有力的政府支持，流动性和资金来源依然强劲，以侧重于炼化板块的中石化为例，2019年9月的时候其拥有超过2000亿元人民币的现金，足以应对油价大幅度波动带来的危机。

    近日，花旗银行协助中国石化在近期成功完成了其在国际债券市场的第十四次债券发行——30亿美元多品种债券的全球发行，成为中国国有炼化企业恢复的一个明确信号。

    这一债券不仅打破了一直由中石化集团自身所保持的，亚洲同评级石油天然气企业10年期最低收益率成本的发行纪录，也是2020年以来规模最大的中国投资级企业债券发行。

    “股票市场和债券市场有所不同，尽管中石化的股价已经跌到历史低位，但债券市场更多是看你的信用能力和长期表现。”某债券资本市场业务人士告诉记者。

    他向记者解释称，尽管中石化第一季度巨亏近200亿元，但是油价的波动是一个短期事件，因为前期的高库存才导致了这样的亏损。但从长期来看，在第三季度油价趋于平稳后，专注于石油下游产业链的中石化的业绩表现相比上游企业会较为稳健。

    据中石化统计，今年4月份成品油销量环比增长17%以上，其中柴油零售量已回升至去年同期水平以上，汽油零售量回升至90%以上。预计随着国内复工复产步伐加快，成品油消费需求将进一步好转。

    地方炼厂享受低价原油福利

    从地方民营炼油厂来看，基本已摆脱疫情带来的影响。

    从负荷量上来看，依据卓创资讯，目前地方炼厂的负荷量73.8%已经超过主营炼厂的71.28%。。

    究其原因，地方炼厂的库存水平相对更加灵活，一般情况下，地方炼厂不会像主营炼厂那样储备大量的原油，地方炼厂的平均储备能力在15天左右，前期高价原油的消化节奏要快于主营炼厂。

    “在疫情最为严峻的时候，有许多民营炼厂甚至出现了停工现象。”卓创资讯分析师王芦青告诉记者，“在高价原油消化完成之后，剩下的基本都是低价原油，可以充分享受这部分价格带来的红利。”

    相对于地方炼厂来说，主营炼厂则不够灵活，原本既定的检修计划照常执行，使得他们在近一段时间内并没有快速恢复开工量；另一方面前期大量库存，导致主营炼厂很难在短期内彻底消化，无法及时享受低价原油带来的福利。

    从市场需求来看，今年国内的成品油批发价格，并未像国际原油价格那样保持同步的降幅，在国际原油价格下跌近80%的时候，中国的成品油特别是柴油的批发价格下降在20%-30%之间；而在近一段时间下游需求逐步恢复之后，柴油的价格更是保持了相对的强势，给了地方炼厂充足的利润空间，也促使这些炼厂快速加大开工量。

    特别是国内原油已经在地板价的保护之下，连续五次没有再随着原油价格下跌而下调，从消费者的角度看，并没有享受到低价原油的福利；但从加油站的角度来看，拥有充分的空间进行价格安排，理论的利润空间就会更大。

    “如果按照同步比例调整的话，现在每升原油可能也就3-4元，通过间接的传导，影响到了地方炼厂。”上述央企人士向记者表示，“加油站的高利润，使得交易氛围在近一段时间逐步变得更好，也让炼厂特别是地方炼厂炼油更加有利可图。”

    政策端，日前因提前锁定低油价货源，部分地炼原油进口配额消耗速度加快，首批配额出现用完或即将用完的情况，商务部正式下发2020年第二批民营原油进口配额，相比往年6月底7月初的下发时间，整整提前了两个多月。

    “第二批配额的下发时间提前足足两个多月，这是史无前例的。”金联创燃料油分析师周国霞告诉记者，“在第二批进口配额出台和国内复工复产形势相对乐观的前提下，中国炼厂仍将趁低油价时期扩大进口。”