两大趋势将会改变金融生态

中国财政科学研究院党委书记、院长 刘尚希

    非常高兴来参加这个论坛，特别感谢证券日报给我提供这么一个学习的机会。刚才听了各位领导的致辞，还有各位专家的发言，对我很有启发。我觉得资本市场这个话题，一直很热，而且经久不衰，到底怎么样发展中国的资本市场，刚才各位专家都提出了高见。但是我在关注资本市场，把资本市场放到国家的发展当中来观察，放到全球来观察，放在整个金融体系中来观察，那么这个资本市场到底怎么发展。

    我到这里来其实是学习，我在这里发言，我不是来分享我的见解，更多的是提出我的一些困惑和疑问。

    还有像金融一直倡导的是市场化，但是市场化的导向是非常明确的，同时就看到市场化的进展也总是不尽如人意，这是为什么？金融应该是最市场化的，但是恰恰金融从整个体系来看，市场化的程度可能还不如商品市场，如果拿商品市场做一个对比，我觉得商品市场的市场化程度最高，但是金融市场的市场化程度为什么迟迟不能达到商品市场的水平，是不是金融或者资本市场有众多的利益相关者，我们要审慎推进它的市场化。

    还有我们一直强调法治化，从长远来看，法治化和行政化它们之间的关系应当怎么来处理，我觉得这些问题也是需要去考量的。即将进入“十四五”，开启中国发展的新征程，那这些问题都需要从长期的视角来考虑，而不仅仅是从眼前去讨论，从技术的层面，从微观的层面，我觉得讨论这些问题，可能不一定有结论。

    思考这些问题，我想不能忽视两个趋势，这两个趋势会改变我们的金融生态，也会改变资本市场。哪两个趋势？第一个趋势就是数字化，数字化大家都知道，被称之为数字革命。有的认为数字化仅仅是工业革命的第四次技术革命，我认为这么去理解数字化，可能有点低估了它的价值、作用和意义。

    我认为数字化带来的这一场数字革命，应当放在农业革命、工业革命，平起平坐的位置上去看待它。因为数字革命在不断颠覆工业化时代所构建的诸多不确定性，在不断的颠覆工业化时代构建的规则和秩序，也在颠覆工业化时代所建立的各种各样的组织，像企业、金融，其实在数字化的条件下都发生了巨变。但是我们对这一认识，可能还是有进一步深化的。因为这种颠覆是来得如此之快，以至于我们感觉难以适应，这一份颠覆来得如此之快，可能我们更多的看到是其中的风险，忽视了其中的创新。

    其实这种颠覆本身就是一种创新，创新总是有失败的，创新仅是伴随着风险，就像一个新生儿的诞生，总是伴随着痛苦，伴随着常人难以忍受的一些东西。那我们怎么样去看待呢？我觉得这个都是需要我们重新去认识的。这意味着这种变化需要我们传统的理论，传统的观念，甚至传统的思维方式，都需要与时俱进。如果用传统的理论，传统的观念，传统的分析框架来看待数字革命所带来的颠覆，所带来的这种创新，所带来的这种新的构建，那么很可能把它视为异化的东西。

    所以我觉得我们这个时代最大的风险，不是技术本身，不是快速的技术革命，而是我们的观念，我们的认识，能不能跟得上？所以在这种条件下，我们怎么去看待数字化对金融，对资本市场所带来的这种深刻的影响，这对市场主体，对投资者，对所有的市场参与者，还有政府的监管部门，政策的制定者等，都是一个严峻的挑战。我觉得这个挑战是前所未有的挑战。

    我们现在恰恰进入了一个高速运行的社会，高速变化的一个时代。用一个学术一点的概念来讲，就是解构确定性的速度，远远高于构建确定性的速度，就是原有的规则、持续在不断的快速打通，而建立新的规则，新的持续速度要慢得多，那么这个时候各种不确定性，公共风险就会暴露出来。

    我觉得我们现在对创新，对风险，对构建这些问题，都需要重新去认识。

    数字化对金融带来的冲击是前所未有的，这就叫数字金融，或者叫金融数字化，金融的模式，金融的业态，包括融资的方式，都在发生深刻的变化，这种变化毫无疑问会引发出巨大的不确定性和由此带来的公共风险，我们怎么看待它，我觉得对中国金融的发展，对金融科技的发展，我们看待它的态度就变得至关重要。所以这个趋势我觉得带给我们的不是简单的一个技术的创新。因为数字化它会颠覆我们的组织方式，不仅是经济数字化，社会数字化，政府也会数字化，但现在出现了一个现象，就是政府的数字化要慢于市场的数字化，我们在制定政策，在进行监管的时候，我们的数字化的水平，智能化的水平，数字进行的应用程度，可能跟市场相比，是有相当大的差距，以至于我们在控制风险的能力和手段上，可能现在还跟不上，这一点要承认的。这个趋势怎么评价，对我们带来多大的影响，它的深刻性、长远性、全局性和战略性，怎么评价都不为过。

    第二个趋势是经济金融化，经济的金融化这种趋势也是非常明显的，对经济的金融化怎么看待，有的认为经济的金融化是要遏制的，有的人认为经济的金融化是自然而然会产生的，就像市场化一样，当然会有边界，但是要人为的遏制它，可能就会带来负面作用。但是，我国经济的金融化确实出现了一些难以理解的现象，比如一方面金融业的增加值占GDP的比重，在世界上名列前茅，在这个意义上，我们是一个金融大国，但是在另一方面看，我们的金融又存在各种各样的抑制，突出表现在中小企业融资难，融资贵的问题上，长期难以得到解决，这成了政府的心病，实际上也成了广大中小微市场主体的心病，毕竟在市场主体中中小微企业，工商个体户在市场主体中占95%以上。

    面对95%以上的这种融资的需求难以得到满足，很显然这是一个揪心的问题，所以我们一方面金融业发展很快，但是另一方面，这种广大的市场主体，融资难和融资贵依然解决不了，这从资本市场发展的角度来看，现在资本市场是为哪一些市场主体服务，这是大家心里有数的。

    这两种趋势，一个是数字化，数字革命的这种趋势，再一个是金融化的趋势，金融化不仅仅是经济的金融化，而是财富在金融化，社会在金融化，甚至财政也在金融化。这个金融化可以说我们的货币政策越来越结构化，这本身就表明财政也在金融化，就是一些财政的职能，可是由货币政策来担当行使的，当然这是一个更加广义的话题。

    金融化的这种趋势，这种现象，它背后催生的动力就是风险社会，我这里不展开说了。风险社会在一个风险的环境中，所有的财富，所有的资产，都要寻求一个安全的管理，那谁来提供，实际上就是金融。所以过去说金融是金融风险，金融就是融资，其实现在金融的功能，包括资本市场更多的所谓财富提供一个安全的场所。因为现在在这种风险社会，财富不增值，可能就意味着贬值，这一风险成为一个重要的参照性，在定价、资产负债等很多问题上，都是以风险作为基准来考虑，以至于我们定价的机制，实体定价机制都发生了变化。

    这两大趋势所带来的这种颠覆性的影响，就意味着我们很多问题需要重新认识，要重新去定义什么是资本，什么是金融，什么是直接融资，什么是间接融资，金融脱媒的趋势越来越明显，那我们对市场本身的这种相互融资，过去我们认为的商业信用怎么去认识，怎么去看待，这都需要我们深入去研究的问题。

    总之，我觉得现在是一个创新的时代，实际上也是一个风险的时代，是一个构建的时代，同时意味着也是一个重新定义的时代。挑战和机遇都是前所未有的，我觉得只有顺应这个大的时代的潮流，才能构建起中国的强大的资本市场，真正服务我们国家的发展，实现中华民族的伟大复兴。谢谢大家！