创造新需求才能畅通大循环

万博新经济研究院院长 滕泰

    我给大家分享的题目是中国经济创造新需求。首先我们站在这里想一想去年的此时，中国的最高决策部门和学界，最热议的话题是什么？大家可能还记得，是这么几个话题，要不要保6，能不能保住6%的增长，能保多久？一场突如其来的疫情，使我们放弃了保6之争，也放弃了6%的增长目标。在党中央的坚强领导下，中国率先控制住了疫情，今年中国经济实现正增长，在全球范围内一枝独秀。

    看到这几个数据，这是10月份IMF给出的预测，预测中国经济今年正增长1.9%，明年是8.2%，美国今年是负4.3%，明年是3.1%。其他的国家，比如说欧洲、印度，可能有更严重的负增长。相比IMF预测而言，中国的机构给出的预测恐怕还要乐观，我们看看最右侧这一列，中国的这些证券金融机构，给明年的预测大部分都在9%左右，尤其是明年一季度的预测，有18%的，有19%的，还有一季度GDP增速超过了20%。

    基于这样一些预测，很多人判断在一季度以后，我们的货币政策和财政政策就会逐步的退出，如果按照这样的节奏去操作，一定对资本市场产生非常重要的影响。到底会不会这样操作，这样的一种高增长意味着什么？我在这里提醒大家要关注高增长预测背后的数据假象。这个数据假象不是认为编造的假数据，它是一种真实的数据，但是它是因为2020年特别低的增长基数所造成的一种环比的增长假象，我们把它还原来看，假设2020年没有疫情的影响，那我们恐怕已经实现了6%左右的增长目标。这样的话，2020年的GDP应该是105万亿左右，跟现在大家预测的9%的增长，比如说到2021年实现110万亿GDP的增速，跟刚才我假设的这个数据，假设没有疫情相比的数据，实际上的同比增速只有4.89%。我们如何理解明年一季度，乃至全年的增长，如果我们从这个9%的高增长出发，也许货币政策和财政政策，就应该逐步的退出。如果从4.89%的真实增长来看，恐怕中国经济还在缓慢的恢复。而在支持一个经济恢复的过程当中，不论是财政政策还是货币政策，它的退出都应该保持适度的谨慎。

    到底2021年货币政策和财政政策，包括改革政策应该做何抉择呢，我觉得应该看一看我们的增长结构是否合理，增长的可持续性如何，有没有潜在风险？从增长的结构来看，2020年投资的恢复已经恢复到疫情以前的水平，前十个月固定资产投资累计增速达到1.8%，十月份单月的增速超过了9%。中国固定资产投资增速的曲线还在2010年连续十年的下降通道里面，并没有出走出这个下降通道。尤其是基础设施的投资，一方面政府的债务率处于历史的高位，另一方面今年的财政收入，无论是中央还是地方，大部分都是负增长。房地产投资12%以上的增速也是难以持续的。好在民间投资已经开始复苏，制造业的投资在三季度也在开始复苏。明年的投资大概保持相对平稳的增长。

    从出口来看，我们对出口的增速也保持相对的乐观，众所周知，今年的出口超预期增长，主要是因为中国的供应链率先恢复，填补了全球其他国家的供应缺口，而欧美大量的刺激消费的政策，恰恰刺激了对中国商品的进口，所以我们的出口出现了超预期的增长。因此有人认为明年下半年，也许中国出口增速就会回落，对此我们保持相对乐观的态度。从历史的数据观察，美国市场的复苏情况，一向跟中国的出口有明显的正相关的关系。所以随着明年二季度以后，疫苗的推广，欧美市场的普及，我们相信中国的出口仍然会保持相对比较高的增长速度。

    那么值得关注的问题可能是消费，前十个月中国的社会商品零售总额同比下降5.9%，十月份的社会商品零售总额同比名义增速只有4.3%，常规来看，社会上的正常增长，比如说2019年比2018年的增长，应该是8%，是一个正常的速度。仅就十月份单月来看，当我们的疫情已经基本受控，社会秩序大部分得以恢复的情况下，我们的消费增速只恢复到了正常增速的一半。那么在这样的情况下，我们暂时没有看到11月份的数据，12月份也过了三分之一，今年的消费增长应该说已成定局，如果今年中国的消费出现负增长，那可能是改革开放40多年的第一次，建国以来上一次的消费负增长是1968年，改革开放之后还有一次相对比较低的增速，是1990年，是正的2.5%，这是非常值得重视的一件事情。

    我们看正常年份的增速是什么样的，2019年消费对经济增长的贡献是57.8%，投资的贡献是31%，出口的贡献是11%，这是一个正常年份合理的增长动力结构。但是到2020年三季度，就单季来看，消费的贡献也只有34%，比去年全年的57.8%有20多个点的差距。

    2020年预计投资对经济拉动的贡献会超过80%，出口的贡献大概在20%左右，消费首次出现负的贡献。在长期的增长结构当中，不论是“十四五”，还是展望2035年，我们认为双循环的核心是扩大内需，扩大内需的关键是在扩大消费，消费只有在GDP增长动力当中占到70%左右，才是一个合理的增量结构，目前离70%相差甚远。

    虽然现在的消费有一点问题，但是明年的消费又是高增长，所以也不支持在消费方面出台更大的刺激政策。我们来看看明年的消费预测，按照刚才国内机构对明年消费的一致预期，明年的消费大体全年增长可以达到15%左右，这个讲起来是一个非常乐观的增速。但是这个跟经济增长也是一种，在2020年较低基数的情况下，出现了环比的假象。按照机构的预测，消费的增速大体同比负4%左右，在这个基础上，可以看到是一个15%的增长，从39.5万亿社会商品零售总额，到明年45.44万亿，有15%的增长，今年如果没有疫情的冲击，还是8%的零售增长。面对一个世纪同比增速3%的增长，我们认为这是一个消费强劲反弹，还是消费的复苏过于缓慢，低于预期呢，我个人倾向于后者，中国经济增长动力结构，增长最慢的是消费，双循环的关键也是消费，刺激消费和稳消费是双通双循环的关键点。

    名义人均可支配收入的同比增速是3.9%，剔除价格因素只有0.6%，收入大幅下降的情况下，如何期待消费出现快速的增长。另外一点，还要看一下储蓄的情况，我们的储蓄存款一到九月份，前三季度的储蓄存款从2019年81.3万亿，一方面是居民收入低增长3.9%，一方面是储蓄高达13.9%的增速，哪里来的消费高增长，收入低增长大部分还是来自于储蓄，消费的倾向在降低。

    如何立足“十四五”，畅通双循环，关键是在内需，出口的增速在2008年以来在逐渐的放缓，2015年贸易顺差也在逐渐的放缓，必须由国内市场增长来弥补。国内快速工业和快速城镇化高峰已过，投资高速增长不可持续。如何刺激和挖掘未来的消费潜力，如果按照现在的汇率计算，我们已经超过了美国同期的6万亿，所以中国市场从静态来看已经是全球最大的消费市场，从动态来看，我们四亿中产阶级的群体只占到总体人数的30%，能够把中低收入群体转为中等收入的群体，未来的增长潜力是非常大的。

    从扩大传统需求来看，要多渠道增加居民的收入，我们一直呼吁降息，在社会利润率大幅度下降的情况下，如果企业的成本不降，这个是不合理的。从居民消费的角度来讲，要么储蓄，要么消费，从现在来看，储蓄总额迅速上升的角度，也应该降息来刺激消费。还有就业，最后面临着十九大提出的满足美好生活需要这样一个特殊的阶段，未来的阶段，基本物质需要已经不再是主要的矛盾，所以很多传统的油盐酱醋的老需求增长空间是有限的，但是新需求的增长空间是无限的。在2012年发表一篇新供给主义的宣言，最早呼吁供给侧改革，乔布斯创造苹果手机，世界对它的需求是零，新供给创造新需求，并带来新的经济增长。

    未来，中国很多新供给都具有巨大的空间，除了大家都知道的信息产业之外，新金融，新零售，高端产业，还有华为这样高端制造业都有非常大的增长空间。所以创造新需求，才能畅通大循环。谢谢大家！