医药股大跌诱因何在？五位基金经理火速解盘

    医药是过去两年的黄金赛道，一大批牛股惊艳市场。但近期医药领域出现的持续调整令投资者心存疑虑，是什么引发了近期调整？下半年医药板块如何走？

    为此，中国基金报记者专访了农银医疗保健股票基金经理梦圆、鹏华基金权益投资二部基金经理金笑非、平安医疗健康灵活配置混合型基金基金经理神爱前、创金合信医疗保健基金经理皮劲松、安信基金基金经理池陈森。这些基金经理认为，板块调整的触发因素有多个，下半年预计震荡不断，布局相关医药基金需要注意风险。

    多因素引发近期调整

    中国基金报：近期医药板块波动加剧，7月以来中证医药指数下跌6.43%，是什么因素触发了回调？

    梦圆：近期，CDE发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床试验研发指导原则》（征求意见稿），明确不支持“me-worse”药物的态度，引发市场对创新药及其产业链的担忧。而医药板块前期涨幅较大，尤其是部分景气度较高的创新药研发服务公司股价均创下历史新高，在情绪面影响下，市场开始短期消化估值，带动医药板块其他高估值公司短期快速回调。

    金笑非：产业方面，国家出台了关于CXO行业的政策，市场解读为负面，使得医药今年领涨的板块CXO大幅回调，带动其他细分行业调整；二是新能源、半导体等其他行业火热，在存量资金的市场背景下，医药行业资金被分流。

    神爱前：回调的直接触发因素是《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》（征求意见稿）出台，指导原则提升了新药研发与申报的难度，影响了医药行业投资情绪，但政策长期利好中国创新药产业更高质量的发展。根本原因可能还是医药行业面临局部估值较高的问题。部分个股只是估值较高，业绩与逻辑并未出现问题，没有趋势性下跌风险的基础，只是可能短期估值需要消化，中长期仍具有较好的投资价值。

    皮劲松：以下两个因素引发调整：第一，经过春节后调整、反弹，医药指数及主要标的都在历史新高附近，积累了非常多的获利资金，进入7月后有兑现的需求；第二，7月2日，药审中心发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》（征求意见稿），以患者最终获益为出发点，一定程度上提升了肿瘤药物研发的门槛，因为历年下半年都是政策高发期，这个政策引发了市场对后续政策的担忧，对板块形成了情绪性的冲击。

    下半年医药股或持续震荡

    中国基金报：如何看待医药板块下半年的投资机会？在目前估值水平上您是否会调整投资策略？

    梦圆：真正创新的技术、产品、未被满足的消费需求依旧是下半年的投资机遇所在。当前医药行业整体估值处于历史中位水平，部分核心资产估值水平相对高位，考虑到部分公司的高景气度，业绩具备较快增速，下半年市场进入估值切换后，预计估值将回归相对合理水平。从投资策略上，寻找成长性好估值合理的标的，不必刻意寻求所谓“低估值”。

    金笑非：医药中长期都是最优质的赛道，下半年看什么？一是产业层面上，CXO或者其他龙头公司的业绩持续表现优秀，负面政策对业绩不产生影响，二是其他热门行业对医药板块的资金分流。

    神爱前：医药板块可能下半年整体处于震荡状态，关注一些结构性机会。我们十分看好医药行业的长期投资趋势与投资回报，但必须看到短期医药行业面临估值较高的问题，部分优质公司估值性价比有所下降。下半年在立足长期行业趋势的基础上，将平衡长短风险收益，努力寻找一些具有估值性价比、安全边际的个股对持仓进行优化。但对于一些产业链地位突出、产业趋势良好的优质个股，我们认为中长期回报仍然突出，仍将坚定持有。

    皮劲松：上半年高歌猛进，医药行业多数细分板块均有行情表现，但亢奋的情绪难以长期持续，下半年存在向理性回归的可能，引起板块的阶段性调整，近期的调整也符合这种情形。但行业创新升级、消费升级的产业逻辑并未发生变化，行业内部有很多新技术、新模式驱动下的新兴公司涌现，主要上市公司也有较好的基本面业绩支撑，因此下半年依然有投资机会。

    池陈森：下半年还有投资机会，一方面行业景气度可以继续保持，另一方面经过市场调整加下半年的估值切换，一些医药行业优质个股会回到更加好的估值水平上。我们已经做了一些调整，减持了一些显著高估的标的，也布局了不少低估值、高成长的非热门赛道个股。

    关注中报超预期板块

    CXO、医药消费等被看好

    中国基金报：在医药领域，下半年更看好哪些细分板块？

    梦圆：看好CDMO、医疗服务、医药消费升级、创新医疗器械、创新疫苗。

    目前市场在CXO和疫苗投资上有一些分歧，我认为CDMO的主要逻辑是全球创新药制造向中国的产能转移，产业排名靠前的几家公司海外业务占比在70%~95%之间，国内客户也是具备较强创新力的头部企业，即使行业改革会有一些阵痛，新政对这部分企业的景气度几乎没有太大影响。

    对于创新疫苗领域，我们更看重企业对一些新技术的平台建设能力，新冠加快了疫苗领域的技术革新，这些技术一定会被快速运用到更多疾病防控领域，这些领域未来有很多可挖掘的机会。

    金笑非：下半年我们积极关注中报超预期的板块，前期热门的板块我们持续看好，如CXO、医疗服务、医疗消费等，因为这些行业的景气度仍是最好的。

    神爱前：医药服务CXO方向仍是我们十分看好的方向，指导原则提升了创新药研发与申报的难度，凸显了CXO专业化分工的价值，更受生物技术公司的青睐，长期会提升新药外包渗透率，是有利于头部CXO企业集中度提升的。我们也在关注一些医疗器械细分行业，在目前国产替代率仍然较低，但已经呈现出加速替代的迹象。还有细胞治疗、基因治疗等新兴方向已经开始产业化落地，产业趋势可能刚刚开始，我们也十分关注其中产业链机会。

    皮劲松：下半年看好四类细分赛道投资机会：一是随着疫苗广泛接种，经济活动恢复正常后，医疗服务及偏医药消费行业的投资机会；二是下半年高值耗材集采落地后，医疗器械面临估值修复的投资机会；三是创新药和CXO（医药研发及生产外包）的投资机会，这个领域市场关注度比较高，基本面非常强劲，业绩上的压力较小；四是前两年受损于疫情、今年面临业绩修复的个股投资机会。

    池陈森：医药领域，一方面我们依旧看好CXO、医疗服务、创新药等高景气度赛道，需要等待估值的调整和基本面的兑现。另一方面，看好药店、特色原料药、疫苗等细分板块，经过前期调整已经有很多个股有比较好的布局价值。

    医药基金适合长期定投

    中国基金报：下半年布局医药主题基金应该注意哪些风险？

    梦圆：医药基金出现回撤的风险点，主要来自于宏观系统性风险以及医药自身的行业政策。通常个股表现为下调估值，但高景气度行业和具备竞争力提升的公司，可以用高成长去消化估值。投资医药是赚成长的钱，需要时间来兑现。

    金笑非：投资者最好长期定投，下半年不确定因素比较多，一是市场整体流动性，二是医药本身业绩兑现度，三是其他行业火爆，对医药板块的资金分流。

    神爱前：基金投资者首先需要降低短期收益预期，过去几年，医药板块取得很好的投资收益，其中既有来自产业趋势的业绩驱动，也有估值系统性扩张的因素。从目前来看，系统性估值扩张可能难以为继，但好在医药板块具有较多成长性较好的公司，通过长时间的业绩成长足够消化估值、驱动股价长期上涨，中长期仍可以为投资者带来较好的回报。基金投资者最好以分次多投、长期持有的方式去布局相关主题基金。

    皮劲松：应当避免在市场情绪过于亢奋的时候参与。医药行业爆发性并不会很强，在市场情绪亢奋的时候参与，可能面临调整的压力。基于行业长期成长性，应该在相对低迷时布局。

    池陈森：因为医药长期来看是受益于人口老龄化、消费升级、技术升级等社会大趋势的，长期投资会有很好的回报。短期的风险在于医药经过了前两年的估值扩张，当前整体估值不低，未来的收益需要靠持续业绩成长来实现。选择上建议大家选择配置更加均衡的产品。