存量标的亟待纳入 两融规模有望持续扩张

    随着全面实行股票发行注册制正式实施，新股上市首日即可纳入融资融券标的，转融通机制得到优化，两融业务正迎来一个新的发展阶段。与此同时，存量未纳入两融标的的股票，也引起市场关注。

    受访专家认为，对于尚未纳入的存量股票，有必要逐步、有序纳入。从注册制试点到全面注册制，将选择权更多地交给市场，是我国资本市场走向成熟的必经之路。

    业内呼吁存量股票纳入两融标的

    随着主板注册制改革进程的推进，新股上市首日即可纳入两融标的，将对主板及全市场两融标的扩容起到直接催化。不过，也有市场人士注意到，此次改革主要针对增量标的，对于存量未纳入标的的处置尚待明确。

    上海证券报记者了解到，融资融券标的证券范围主要包括股票和证券投资基金。此前主板标的进入两融范围需依赖交易所不定期调整。自2010年两融试点工作开展以来，两融标的数量共经历了7次大批量扩容，两融标的占A股标的数量比例也从4.63%跃升至65%。这也意味着，尚有35%的A股标的未纳入融资融券标的。

    “对于尚未纳入的存量股票，实行逐步、有序纳入是有必要的。”粤开证券首席策略分析师陈梦洁对记者表示：一方面，这和“从严到宽、从少到多、逐步扩大”的扩容原则一脉相承，制度具有连贯性和延续性；另一方面，从注册制试点到全面注册制，将选择权更多交给市场，是我国资本市场走向成熟的必经之路。

    两融全覆盖值得期待

    自融资融券交易开通至今，业务稳步发展，已成为市场价格发现、提供流动性以及丰富交易策略的重要工具。不过，截至2月20日，沪深两市两融余额约1.58万亿元，两融成交占比约8.4%，仍显著低于发达国家资本市场水平。

    在陈梦洁看来，“注册制下股票上市首日纳入两融标的”“注册制下股票自被撤销风险警示之日起调入融资融券标的范围”等细则的修改，可以看作是一次较大幅度的扩容。未来，两融标的物全覆盖是有必要的。在全面注册制的大背景下，选择权应该更多交给市场。标的物全覆盖：一是有助于丰富可选标的，提供不同“审美”之下更加多元化的投资；二是有助于改善标的物的流动性和活跃度，提升估值定价效率；三是能够吸引长期增量资金入市，促进投融资良性循环。

    注册制将加速股票两极分化

    不过，也有专家认为，今后两融标的将持续扩容，但存量股票未必需要全部纳入，注册制下股票的两极分化将成为长期趋势。

    “全覆盖是一个比较理想的方向。全面注册制就是让所有的企业，包括一些存量企业都有机会，享受到改革红利。”允泰资本创始合伙人、首席经济学家付立春表示，“但是部分股票确实不适合成为两融标的，没必要进入这个‘池子’。这也更有利于融资融券业务的有序开展。”

    资深市场人士桂浩明认为，注册制下新股上市首日即可纳入融资融券标的，是因为它是采用新标准上市的。而存量标的与此略有区别。今后两融范围会扩大，但不可能把所有股票都纳入。

    桂浩明提示，注册制改革将进一步提升A股的市场化水平，促进市场优胜劣汰，个股走势趋于两极分化，龙头优质公司和尾部公司的估值、市值差距将进一步拉大。