国企应高度重视投资者关系管理工作

    【锦心绣口】

    上市公司着力营造与投资者之间健康的关系，应是在法律法规框架内有温度有回应，而不是简单媚俗迎合的关系。

    熊锦秋

    近日证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上对如何建设“中国特色现代资本市场”进行了详细阐述，其中提出，上市公司尤其是国有上市公司，一方面要“练好内功”，提升核心竞争力，另一方面要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理。笔者认为，国企应高度重视投资者关系管理工作。

    投资者关系管理，是指上市公司通过便利股东权利行使、信息披露、互动交流和诉求处理等工作，加强与投资者及潜在投资者之间的沟通，增进投资者对上市公司的了解和认同，以提升上市公司治理水平和企业整体价值的行动。合法合规的投资者关系管理，可以减少内部人与投资者之间的信息不对称，强化投资者对公司价值认同，也属于市值管理的一个手段。

    去年国资委《关于做好央企控股上市公司2021年投资者沟通工作有关事项的通知》指出，近年来中央企业上市公司价值创造能力持续增强，但部分公司仍存在主动管理市场价值的意识不强、对投资者关系管理重视不够、传递公司价值和讲好央企故事的能力有待提升等问题。

    部分国企上市公司董监高对投资者关系管理不太上心，或许是因为董监高担心沟通时语言表达不准确，引发信披违规等方面的问题，也可能是还没有将投资者关系管理、公司市值管理工作放到比较重要的层面，上市公司估值高低与否，对董监高各方面利益的影响或不大。

    截至2022年11月21日，上市国企和非国企的市盈率TTM估值分别为11.0倍和34.3倍，国企估值相对偏低，这与上市公司的投资者关系管理工作不到位或有一定关系。国企上市公司估值偏低，不仅使得国企在并购市场中处于不公平或不利地位，也让证券市场资源配置功能在一定程度被扭曲，而且也影响持有国企股票投资者的切身利益。

    与之相反，部分上市公司尤其是民营上市公司的投资者关系管理却有点出格。比如有些上市公司利用证交所互动平台与投资者有问有答，表面上看投资者关系管理工作做得有声有色、互动融洽，但或许是把互动平台作为蹭热点工具、通过问答形式，诱发股价炒作，上市公司在业绩、治理等方面与虚高股价可谓德不配位，或只能称之为“伪投资者关系管理”或“伪市值管理”。

    易会满提出探索建立具有中国特色的估值体系，笔者认为，这个估值体系应该是公平公正的，市场对各个股票的估值逻辑必须合理科学、而非受人为主观故意影响。A股具有中国特色，各上市公司的估值逻辑也或各具特色，但中国特色的估值体系，其核心还应该是“让价格体现内在价值、价格不能过度偏离内在价值”。具体到上市公司的投资者关系管理方面，就必须坚持“合规性、平等性、主动性、诚实守信”四条基本原则，上市公司不能误导投资者、误导市场资金流向，上市公司要展示真实自我价值，对未来运作等做出能够基本达成目标的审慎预估，讲好、讲真发展故事，由市场和投资者准确定价。

    目前上市公司开展投资者关系管理已有多种渠道，包括可通过公司官网、新媒体、电话、传真、电子邮箱、投资者教育基地等渠道，也可利用中国投资者网和证交所、证登机构等网络基础设施平台，采取股东大会、投资者说明会、路演、接待来访等方式，与投资者进行沟通交流。投资者向上市公司提出的诉求，上市公司承担处理的首要责任，应依法处理、及时答复。上市公司着力营造与投资者之间健康的关系，应是在法律法规框架内有温度有回应，而不是简单媚俗迎合的关系。

    一方面有关部门要引导国企加强投资者关系管理工作，让合法合规的“投资者关系管理”受到保护，让投资者充分发现公司股票价值；另一方面监管部门也要严打以蹭热点为主要手段的“伪投资者关系管理”，让“伪投资者关系管理”付出应有代价，由此也可助推A股市场的价格发现功能得到进一步健全和完善。

    （作者系资本市场资深研究人士）

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