资本市场全方位改革 点燃企业发展新引擎

    刘胜非

    以新证券法实施为契机的资本市场全方位改革已经步入新的阶段，设立科创板并试点注册制顺利实施一年有余，创业板改革制度出台并正式接收申报企业，新三板部分挂牌企业已申请公开发行并进入精选层等资本市场重要举措相继落地，资本市场改革正不断向纵深推进。

    资本市场不仅是资金和财富聚集的场所，更是推动产业升级和企业发展的关键重要平台，股权流动的差异化、融资规模的高低、资本运作的便捷性直接影响到企业的融资意愿、创新能力和发展节奏，也影响着企业发展的质量和效率。以注册制为核心的资本市场改革是从理念、制度、信批、监管、法治等多角度、全方位的变革，从根本上重塑市场环境和价值生态，提振中小企业发展的信心和决心，增强国家经济发展的内生动力。资本市场全方位改革不仅体现为构建多层次、差异化和适度竞争的融资体系，丰富市场结构，增强金融供给，以满足市场微观主体多元化的融资需求、资源整合需求和品牌塑造需求，更重要的是推动微观主体经营发展理念的转变、营造创新驱动市场氛围，助力国家经济高质量发展。

    资本市场的全方位改革，凸显出更具包容性、更为市场化、更加法治化、更加高效率的特征，为各种类型、各具特色、各个阶段的诚实守信、合法合规的企业提供借助资本市场实现跨越发展的良机，通过优化市场准入门槛、健全退市机制、强化市场监管等，加快资本市场微观主体的优胜劣汰，提升资源优化配置效应，让真正经得起市场检验的优质企业持续获得市场资源，巩固核心竞争优势和维系快速发展势头。

    在注册制引领下的资本市场全方位改革，将发行上市的考查条件和评判标准予以调整，将资本要素助力企业发展进行前移，更好的发挥金融资本与产业资本、科技资本的融合，增强企业创新发展的驱动力。

    纵观西方发达国家科技创新企业的发展史，离不开强大高效的资本市场的支持。特别在推动资本要素向更有前景、更具活力、更拥潜力的企业集聚，在支持新经济、新产业、新技术等发展中，资本市场发挥着基础性、战略性作用，而“三新”的承载者恰恰是诸多的创新创业型企业。从某种程度上看，没有纳斯达克，就没有美国的硅谷，就没有美国科技产业快速发展。资本市场对于创新成长企业的肯定，对科创价值的重估，对资本汇聚及配置，都有不可替代的作用，而近年来的资本市场全方位改革正是吹响了市场资源和资本要素助力企业创新发展的新号角，为中小企业成长壮大规划出新的蓝图，为中小企业长久快速发展赋予新的期待。

    作为资本市场改革力度最大、影响最深的“科创板+注册制”，不仅开启了资本市场全方位深化改革的大门，补齐了资本市场服务科技创新企业的短板，而且为资本市场的基础性制度建设和完善创造有利条件，点燃了社会资本逐猎新科技、新产业的热情，增强科技创新企业的发展动力。现今，科创板已稳健运行一年多，市场规模稳步提升。Wind数据显示，截至2020年7月5日，科创板的上市企业家数已达118家，总市值超过2万亿元，融资规模1476亿元，已申报在审的家数243家，覆盖的细分行业30多个，科创板的创设及推出，为科技创新企业带来了极大的政策红利，也为企业实现科技创新及产业化提供了强大的支撑。

    秉承差异化发展和适度竞争的原则，创业板注册制改革的正式落地，为中小成长型创新创业企业带来希望和信心，通过设置行业负面清单，支持和引导传统行业转型升级，为更多的中小创企业提供了广阔的资本运作空间，提高了中小企业融资的便捷性。Wind数据显示，截至2020年7月5日，注册制实施条件下，创业板的申报企业达到187家，拟融资规模1281亿元，均按照第一套标准申报，即申请企业最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元，如此标准将使得创业板在更大范围、更深层次上为中小企业提供资金融通的渠道，让中小企业获得发展资源。

    新三板通过向不特定合格投资者公开发行、设立精选层并建立直接转板上市制度，为市场优质挂牌中小企业开辟了另一条实现突破的全链条资本路径，掀开中小微企业向上发展的“天花板”，解决新三板过往融资功能缺乏、定价功能缺失等关键问题。Wind数据显示，截至2020年7月5日，2019年度净利润在2500万以上的挂牌企业达1099家，申请公开发行并进入精选层的挂牌企业已有64家，按照第一套指标申报企业达到58家，占比90.63%。而第一套指标，仅要求市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%，即可申请公开发行并进入精选层。由此可见，新三板实施公开发行并进入精选层，亦为中小微企业开启了融资之门和发展通道。

    资本市场全方位改革，打破了企业传统的发行上市理念，引导企业的实控人、高管团队及核心技术人员更加专注于主业发展壮大及技术水平的提升，更加关注企业在行业和市场中的地位，更加注重企业持续发展能力及核心竞争实力，更加尊重企业发展规律和市场规则，更加重视企业经营情况和财务状况的真实性和准确性，将促使企业以进入不同层次的资本市场作为发展的新起点，把持续的股东投资回报作为经营重要目标，把提升产业技术水平作为发展愿景，通过借力资本市场推动企业关键技术和重要产品突破升级，在关注企业业务规模以及利润水平提升的同时，更加注重企业的创新能力建设和内在价值的提升；进一步加强研发投入，打造企业业务与技术亮点，创建具有自身特色、行业地位和核心竞争力的主营产品，使自身成为产业链中不可替代的一环，让企业进入良性发展轨道。

    以完善无缝衔接的多层次资本市场的改革，为广大创新成长型企业借道资本市场加速发展成为了现实。资本是企业发展的核心要素之一，资本要素的投入对于企业孵化关键核心技术和产品至关重要，对于企业突破发展瓶颈、迈入新的发展阶段不可或缺。无论处于什么发展阶段的企业、处于什么行业的企业，只要符合国家产业相关政策，符合社会经济发展要求，在满足一定条件下，均能因地制宜、择木而栖，获得相应的融资渠道和资本运作平台，助力自身发展与壮大。

    以包容性更强、市场化和法治化程度更高的资本市场全方位改革，大大提高了企业的融资效率，降低了融资成本，为企业发展提供稳定的预期。为企业有针对性的制定发展规划，逐步实现发展目标，提供更加有利的资本市场环境。资本市场改革的多点开花，将使得更多的中小企业真正分享到改革的红利，坚定中小创企业辛勤耕耘、稳步发展的意志。

    当前，国际经济形势复杂多变，我国对外开放程度日益提高，推动国家经济高质量发展、提升企业核心竞争能力更显重要，我国企业发展动力正从主要依靠资源、低成本劳动力等要素投入向科技创新驱动转变。通过资本市场的全方位改革，用市场化手段培育新兴产业和科技企业，让有发展前景的创新驱动企业获得更多、更便利的资金支持，进一步畅通科技、资本、产业循环，支持创新型、成长型企业发展，点燃企业发展新引擎，是时代发展的必然选择。