共克时艰 改善上市公司流动性

    深圳此举可增强市场的信心，一旦在其它地方形成跟风效应，那么对股市的稳定就会起到积极的作用。

    上周末，媒体曝出深圳市政府已安排数百亿专项资金，用于改善上市公司流动性的消息。在上市公司股票质押风险引发市场普遍担忧的情况下，深圳此举引起了市场各方的高度关注与积极评价。

    从2015年股市崩盘以来，大盘走势低迷不振，“闪崩”个股不断涌现。受此影响，一些高比例质押股权的上市公司大股东接连“爆仓”。这种局面不仅让股民感到心惊肉跳，也让部分上市公司面临流动性断流甚至企业控制权变更的考验。

    上市公司近几年流动性不足，除了传统原因之外，还有多重新增因素：

    一是“去杠杆”政策的实施，使企业被迫收缩融资规模。杠杆率的下降意味着融资规模的收缩，而融资规模一收缩，企业可使用的资金自然会相应减少。

    二是税收支出增加，使企业可支配资金受到影响。数据表明，2017年我国GDP增长率为6.9%，而税收收入增长率为8.7%。由此可见，因为税收征管手段的强化，企业实际承担的税负明显提高。税交得多了，自己留下的资金自然就会减少。

    三是随着股市的不断下跌，高比例质押股权的大股东为了确保自己不“爆仓”，只能到处筹集资金来规避被强制平仓的风险，其中有些资金就来源于上市公司。由于很多大股东质押股份所获得的资金，都是用来帮助上市公司开展经营活动，所以当其本人陷入困境时，将这些资金抽离上市公司也就无可厚非。不过，对于上市公司来说，其结果是流动性会变得更为紧张。

    上述几个新增因素相互之间也存在一定的关联：“去杠杆”会导致上市公司资金紧张，而多交税又会加剧这种局面。为了解决这个问题，一些大股东就通过质押自己的股权来为上市公司筹集资金。他们之所以愿意这样做，是因为上市公司利益与其自身利益高度相关。这一点在民资上市公司中表现得最为突出。

    股市的持续下跌，使股权质押面临着被迫平仓的风险。为了防范这种风险，有些大股东就有可能抽回此前投给上市公司的资金，结果必然会收缩上市公司的流动性进而影响其经营，公司经营一旦受影响又会导致股价进一步向下，如此就形成了一个恶性循环。

    在这种情况下，就需要有一股外部力量来打破这一循环。靠人力阻止股市下跌肯定是不现实的，因为股市的运行自有其本身的规律。但是当个股股价下跌到具有投资价值的区域时，通过动用一定数量的资金承接上市公司股权，或者通过其它方式对上市公司及其大股东予以资金救助，以避免大股东高比例质押的股权被迫强制平仓的现象出现，则是完全可能的。深圳市政府的做法正是如此。

    这种做法可取之处在于：

    一、由国资平台用市场化的方式进行运作。这种方式既有利于被施救的上市公司得到有效救助，又能确保政府部门不滥用公众资源。

    二、所选择的上市公司都是行业属性好、质地优良、有较好发展前景的公司。这就保证了国资平台的资金投入，不管采取的是过桥贷款、委托贷款的形式，还是债权收购、股权收购形式，都是一种投资行为，而不仅仅是一种救助行为。

    三、可避免本地上市公司批量出现大股东因为质押股权被迫平仓后失去企业控制权进而影响企业正常经营的不利局面。上市公司是企业中的佼佼者，一旦成批出现经营动荡，那对当地整体经济的发展肯定是非常不利的。深圳市政府正是看到了这一点，所以才在本地上市公司及其大股东面临困难的情况下积极施以援手。

    四、深圳此举可增强市场的信心，一旦在其它地方形成跟风效应，那么对股市的稳定就会起到非常积极的作用。股市走到今天这个位置，估值已经相当低了，但投资者依然不敢做多，就是因为信心不足。这个时候有政府部门积极出手以增强投资者的信心，是好事。

    股市是多方利益主体共同参与的市场，上市公司是其中最为重要的一环：只有上市公司能够活下去，这个市场才有希望。为了让所属上市公司能够度过难关，深圳市政府已经积极行动起来了，这是一种负责任的行为，值得肯定。

    （作者系证券时报记者）