高股息率凸显中国特色估值体系提速必要性

    贺俊

    2022年年报进入密集发布期。截至4月12日16：00，总计1564家A股公司披露年报，其中拟现金分红公司1171家，占比近75%，分红金额合计约9590.55亿元。从现有趋势看，A股公司分红金额有望再破纪录。

    在分红金额迭创新高之际，股息率也愈发成为市场焦点。对不少上市公司而言，由于股息率中的分子（股息）逐年增加，而分母（股价）并没有相应上涨，使得股息率越来越诱人，甚至高达两位数。

    统计数据显示，高股息率上市公司主要集中在国企，尤以银行、资源、能源类上市公司居多。例如，已披露年报的24家上市银行中，超五成股息率超过5%。相比之下，1年期定期存款的基准利率仅为1.5%。面对这一差距，难免会产生“存银行不如买银行股”的观点。

    股息率峰值越来越高，高股息率公司越来越多：一方面，彰显出相关公司的投资价值；另一方面，也反映出其投资价值未被充分认知。因此，在鼓励上市公司现金分红的同时，中国特色估值体系的探索建立也需要进一步提速。

    第一，要推动高股息率公司叫好更叫座。在住户贷款尚在回暖的背景下，要加快对“存银行不如买银行股”观点背后的问题深入剖析并以此为抓手，不仅要从理念层面上改变市场固有认知，更要从安全层面上，改善以银行为代表的国企上市公司的资产负债表等关键指标，确保金融安全、产业链安全。此外，国企改革三年行动已圆满收官，相关上市公司基本面的质变也需要在资本市场上得到认可，并为新一轮国企改革深化提升行动“提气”。

    第二，要为高股息率公司创造更友好的再融资环境。很多高股息率公司上市至今分红总额已远超IPO时的融资额，但是由于估值较低甚至很多跌破净资产，根据相关规定很难进行增发融资，大大提高了生存和发展的成本，也降低了对二级市场的兴趣。因此，在体系建设层面，要让这些公司在二级市场看到希望。

    第三，高股息率公司与机构要积极“双向奔赴”。数据显示，2022年机构调研国企上市公司的覆盖面为58.95%，平均调研机构数量为55.50家；机构调研非国企上市公司的覆盖面为75.85%，平均调研机构数量为102.69家。从两个指标的差距不难看出，国企上市公司与机构亟待进一步“互联互通”。只有了解才能理解，随着注册制改革全面落地，机构对国企上市公司成长性和安全边际的认知都有待全新解构。

    优质国企上市公司是资本市场的压舱石。诚然，影响上市公司估值的因素很多，中国特色估值体系的建立虽非一日之功，但也要有时不我待的紧迫感，加快促进市场资源配置功能的更好发挥。