“增持”共振 创8个月新高 金价还有四大利多！

    国际金价创8个月新高

    本周，在美国去年12月CPI重回“6时代”，市场对美联储加息节奏继续放缓的预期下，COMEX黄金期价迎来快速上涨，周度涨幅达2.8%。周五，COMEX黄金期货突破1920美元/盎司关口，上涨1.21%至1921.7美元/盎司，创8个月新高。

    与此同时，黄金看涨情绪也继续高涨，基金经理大举增持黄金多头头寸。据美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，1月10日当周，投机者所持COMEX黄金净多头头寸增加9769手合约，至82574手合约，创下最近8个月新高。

    “本周公布的去年12月份美国通胀数据如期回落，非农数据中的薪资增速分项也环比走弱，美通胀端的压力日益缓解，使得美联储加息必要性持续下降。目前，市场不断押注美联储将继续放缓加息步伐，在美国通胀数据公布后，美债掉期市场显示今年2月份美联储加息25个基点的概率上升至100%。”中信建投期货贵金属分析师罗亮在接受期货日报记者采访时说。

    长江期货有色高级研究员李旎也表示，美国去年12月CPI同比增长6.5%，连续6个月回落，为近1年以来最低，随着这一通胀同比数据继续回落，市场预期美联储后续加息空间有限。具体来看，能源分项、二手车等耐用品分项、住宅分项、医疗服务分项是本轮美国高通胀持续至今的主要贡献项，去年12月，除住宅外的分项数据普遍下降，美国通胀压力得到缓解。

    “而从美国核心通胀的最大构成项—住宅项来看，最近房租价格增速也已经开始下行，预计住宅分项有望在今年二季度迎来拐点，美国通胀已进入快速下行阶段。”李旎说，随着美联储加息预期降温，十年期美债收益率和美元指数近日来振荡走低，进而驱动黄金价格快速上涨。

    罗亮还告诉记者，上周公布的美国PMI数据显示去年12月份的美国制造业以及服务业数据继续处在萎缩区间中，也拖累了美元指数以及美债利率。总的来看，在美联储将放缓加息并可能很快降息的预期强化，以及美元指数以及美债利率的持续回落的双重利多因素影响下，黄金估值获得显著上涨。

    数据显示，美元指数自1月6日以来加速下跌，自105.12下跌至目前的102.18附近，刷新近7个月低位，10年期美债收益率目前回落至3.498%。

    随着美元指数的大幅下行，全球央行对黄金的需求则不断增长。据了解，中国央行已连续两个月大幅增持黄金，央行官网日前公布的数据显示，去年11月，央行增持黄金103万盎司至6367万盎司，为2019年10月以来首次增持。据世界黄金协会统计，去年11月，中国人民银行是宣布增储黄金最多的央行。

    在央行积极“拥抱”黄金市场的同时，期货日报记者注意到，自去年年底以来，国内黄金消费也持续反弹。中国黄金协会数据显示，去年12月国内黄金消费环比11月大幅增长23%。而进入今年元旦后，因临近春节，国内黄金线下消费更是日渐火爆。

    罗亮告诉记者，今年元旦和春节假期期间，黄金的消费预期持续攀升，首饰金的价格也在不断上涨，在全球地缘政治冲突以及海外市场高通胀的背景刺激下，国内民众存在购金保值的需求。

    “其实自去年三季度以来，国内黄金消费就开始逐步升温，前期因疫情延后的刚需类消费得到回补；进入去年11月后，美国加息预期放缓，黄金价格的持续上涨也促进了黄金消费。”李旎说，因黄金具有保值属性，在目前通胀高企和地缘政治风险仍存的情况下，投资者将更青睐持有黄金实物资产，黄金消费旺季有望持续至今年一季度末。

    罗亮则更加看好国内黄金消费市场，在他看来，黄金消费市场的火热会贯穿今年上半年。

    已处历史高位区，今年能否迎来牛市？

    总的来看，近两个月国际金价的涨势大有开启新一轮牛市的节奏。记者梳理发现，去年11月初至今，国际金价上涨约280美元/盎司，涨幅高达17.4%。

    “从目前黄金的价格来看，其绝对价格已处在历史高位区间中，特别是对比前几轮黄金价格的高点可以看到，黄金价格对美元指数以及美债利率均有一定的溢价空间。”罗亮对记者表示，如果对标历史同期的美元以及美债利率，目前的黄金理论价格在1000—1200美元/盎司。

    那么对于价格已处于历史高位区间的黄金来说，今年哪些因素将继续推升金价，又有哪些利空因素会对市场造成扰动？

    对此，罗亮表示，当前市场对黄金的投资意愿更多来源于利多因素的边际支撑，在美元指数走弱以及全球经济衰退预期的背景下，黄金依然有边际利多因素，因此黄金依然存在上涨空间。

    “当前COMEX黄金期价已反弹至2022年4月底以来的高位，虽然美加息终点利率仍未确认，但市场已对5%左右的终点利率定价，金价下方存在支撑。此外，美国经济数据显现衰退初期特征，消费动能逐渐衰减，失业率存在反弹可能，后续美联储加息空间受限，在美国经济走弱和美联储放缓加息的影响下，今年上半年美元指数大概率延续回落，金价将维持上涨趋势。”李旎说。

    回顾历史金价走势，嘉盛集团分析师JerryChen告诉期货日报记者，进入21世纪以来，黄金仅有5次遭遇年度跌幅，其中2次发生在过去两年；金价连续3年（或以上）收低的情况在过去100多年中则仅出现过一次。从2023年来看，JerryChen看好黄金市场前景，主要考虑到以下四方面原因：

    一是全球央行政策拐点带动基准利率回落。今年大幅加息不可持续，全球加息周期预计很快将迎来拐点。可以合理预期的是，在美联储政策转向的阶段，美债的收益率（不论是名义还是实际）将不可避免地下行。而黄金和10年美债期收益率在大部分时间都处于负相关性，对于作为无息资产的黄金来说，市场利率越低，持有黄金的机会成本就越低，黄金就越有价值。

    二是美元将失去相对优势。去年以来，受加息政策刺激和避险情绪推动，美元持续走强，当这两个因素都发生逆转时，美元便将失去上涨动力。具体来看，预计欧洲将在今年更晚的时候结束加息，同时日本可能会从今年年中开始恢复货币政策正常化，这种周期错配会令美国与其他经济体的利差收窄，使得以日元或欧元为融资货币的套息交易的部分头寸被解除，资金回归欧元或日元，从而加速美元的走弱。另外，在没有黑天鹅事件（战争、疫情或能源危机等）的前提下，资金将会在欧美经济陷入困境的时候寻找具有更稳定环境和更高回报率的地方。今年的中国和其他亚洲新兴市场显然有着更大的潜力，美元将不再是具有相对优势的资产。

    三是黄金在历次衰退周期中均表现出色。在由美国全国经济研究所（NBER）定义的过去5次衰退中，黄金期货价格全部上涨，平均涨幅5.7%；在过去7次衰退中有6次上涨，平均涨幅近16%。黄金整体表现远好于同期的标普500指数。而当经济陷入停滞性通货膨胀时（即高通胀+高失业率+经济停滞），黄金的抗通胀和避险属性将淋漓尽致地展现，比如1976—1980年，美国失业率维持在6%—8%，通胀最高14%，GDP增速最低为-0.3%，同期黄金从100美元/盎司左右强势升至最高650美元/盎司。

    四是黄金需求全面爆发。基于黄金天然的抗通胀和避险属性，市场今年对黄金的需求将更为强烈。对个人投资者来说，在缺乏对冲风险的途径的情况下，黄金也是为数不多的避险或保值的选择。而对机构投资者而言，黄金与股市等资产的相关性较低，可以起到降低投资组合风险的作用。2022年虽然以美元计价的黄金基本原地踏步，但以欧元、日元、英镑等计价的黄金都有10%以上的涨幅，远高于股市、货币等资产类别。此外，全球央行也正在通过不断增加黄金持仓来对冲货币贬值、通胀以及债务违约等风险，同时也达到了去美元或多元化的目的。

    但值得注意的是，目前黄金市场也存在利空因素。罗亮表示，比如全球流动性收紧对通胀预期的打压，以及今年俄乌冲突大概率也会尘埃落地，届时市场避险情绪可能会有所降温。

    “目前美国经济基本面仍强于欧洲，后续欧元区加息幅度存在一定的不确定性，这将使年内美元指数的下跌幅度受限；同时，预计此轮美国经济衰退的幅度可能有限，在通胀快速回落后，实际利率可能再度反弹，也将对金价形成利空。”李旎说。