券商第三次科创板全网测试收官 转融通业务测试成为关注重点

    券商人士日前对中国证券报记者表示，其已于5月25日完成了由上交所、中证金融和中国结算组织的科创板业务第三次全网测试。券商人士对记者表示，随着转融通业务测试范围扩展至全市场，各券商系统完善势必加速。也有分析人士认为，科创板开板初期两融机制或作用有限。

    关注转融通业务测试

    “公司组织了相关分支机构和总部相关部门参与了测试，尤其是信用业务部门。”北方某中型券商相关负责人对记者表示，公司信用业务部负责测试了无限售流通股和战略配售股份的转融券实时交易融入、实时融出、PROP归还，以及非实时交易融入、融出及归还。

    此外，该券商人士表示，公司专门组织营业部通过某行情软件的测试专版、某场内交易软件、公司手机移动端测试专版以及公司客服电话委托等途径，测试了交易系统和两融系统的科创板业务仿真测试，还测试了科创板及科创板存托凭证的新股发行、担保品买卖、信用交易等业务限价和市价的委托、撤单、成交功能。运营中心则测试了大宗交易业务。

    另一券商人士表示，其所供职公司的相关分支机构在17时至18时就集中交易和融资融券系统进行了绿灯测试，主要是检查集中交易系统、融资融券系统的客户资料、资金、股份、营业部费率设置等数据是否正常，并通过各周边渠道登录集中交易、融资融券系统，验证客户登录、买卖委托及撤单等功能是否正常。

    券商系统将加速完善

    在此次全网测试之前，有关部门已组织券商于5月22日至6月6日在全天候测试环境下进行存托凭证和转融通相关业务功能专项测试。

    此前，首批获取相关权限开展科创板转融通业务系统测试的券商仅有几家头部大型券商，而此次测试面向全市场，无疑扩大了转融通业务测试范围。数家中小券商向记者表示，其公司一段时间以来一直在争取获得转融通测试权限，随着专项测试的展开，各券商系统完善势必加速。

    值得注意的是，此前部分券商科创板两融平仓时间或考虑T+1，即T日日终清算后维持担保比例低于约定比例的，T+1日时如果担保比例继续跌破该约定比例，券商或考虑强制平仓，前提是提前与客户沟通约定好。

    有券商人士告诉记者，考虑到科创板上市前5个交易日不设涨跌幅，此后每日涨跌幅限制为20%，相比现有A股，科创板融资融券蕴含的风险或相对更大。而现有A股大部分券商是给客户两天补仓时间，T+3日平仓；也有部分券商是只给一天补仓时间，T+2日平仓。对于科创板融资融券而言，在涨跌幅限制明显放大的情况下，T+2或T+3强制平仓风险或相对较大，因此考虑T+1日强制平仓。

    此外，为控制相关风险，券商或考虑在科创板两融业务中，对客户两融账户中科创板标的资产的集中度进行限制，尤其是不设涨跌幅限制的前5个交易日，此比例限制或更严苛。

    开板初期两融机制或作用有限

    中信建投证券（4.33-3.56%）表示，尽管科创板的定价机制更为合理完善，仅面向机构投资者，且每个机构最多可提供三个报价，但在可预期的打新收益激励下，参与询价的机构更有动机压低报价以提高自身获益水平；发行人及主承销商拥有实际定价权，而监管机构已关注到科创板一级市场估值高的问题。因此，科创板开设初期的定价不会过高。

    初期上市的科创板股票享有关注度溢价，情绪高涨的情况下，贸然融券卖空风险较高。此外，从目前A股融资融券的结构来看，融券余额远低于融资余额，说明市场整体参与做空的热情不高。因此，科创板开设初期的融资融券机制作用相对有限。

    中信建投证券认为，在市场化定价及卖空机制不完善的情况下，科创板初期上市股票的振幅将超过创业板，或将透支未来收益。随着投机情绪的降温，后期上市的股票初始振幅水平将逐渐下降。

    新时代证券认为，科创板的询价对象则更为严格，在经历上市初期的情绪刺激后，科创板发行定价体系后期有望逐步回归理性。加上上市首日无涨跌幅限制，资金经过充分博弈后，科创板股价有望快速达到合理位置。从成熟市场经验看，科创板打新收益率长期不再是无风险收益率，新股上市后股价表现或出现分化，且上市首日存在较高破发风险，需要机构投资者对上市公司合理价值进行判断。