场外期权业务马太效应明显 前五家券商3月新增交易占比近八成

    中国证券业协会（简称“协会”）日前发布的2019年第4期场外证券业务开展情况报告显示，证券公司场外期权3月新增交易量排名前五位的分别为中信建投、华泰证券、中信证券、招商证券（8.38+1.45%）和申万宏源（06806），这五家券商合计新增交易量为960.82亿元，集中度达到78.08%。

    业内人士指出，具有规模经济性的券商期权费定价上更具优势，期权交易业务具有很强的马太效应。

    前五强集中度达78%

    数据显示，2019年3月，证券公司发行收益凭证合计3，442只，发行规模1，103.54亿元。其中，通过报价系统发行收益凭证773只，发行规模为685.05亿元；通过柜台市场发行收益凭证2，669只，发行规模为418.49亿元。

    在场外衍生品业务方面，2019年3月，证券公司开展场外金融衍生品交易涉及初始名义本金1，382.41亿元；截至3月末，场外金融衍生品未了结初始名义本金合计4，081.29亿元。

    具体到场外期权业务上，证券公司场外期权3月新增交易量排名前五位的分别为中信建投、华泰证券、中信证券、招商证券和申万宏源，这五家券商合计新增交易量为960.82亿元，集中度达到78.08%。（“集中度”指每月新增衍生品交易中，名义本金排名前五的证券公司的交易量之和在全市场中的占比

    去年8月，协会发布了第一批场外期权一级交易商名单，中信证券、中信建投等7家券商成一级交易商，另有9家券商取得二级交易商资格。此后协会陆续发布了3批次二级交易商名单，包括长城证券、兴业证券、东兴证券等在内的24家券商入选。截至5月23日，场外期权一二级交易商合计有31家，多数券商不具备交易商资质。中国证券报记者注意到，3月新增交易量排名前五的券商中，除申万宏源外，均为一级交易商。

    进一步向一级交易商集中

    中信证券非银金融分析师表示，期权业务的核心竞争力是风险定价能力、资本实力和机构业务平台。期权业务是综合实力的竞争，需要公司对业务的认同，需要持续的资源投入，需要中后台风控和簿记能力匹配。具有规模经济性的券商期权费定价上更具优势，期权交易业务具有很强的马太效应。

    协会此前下发的《关于进一步加强证券公司场外期权业务自律管理的通知》（简称“通知”）指出，最近一年分类评级在A类AA级以上的证券公司，经中国证监会认可，可以成为一级交易商；最近一年分类评级在A类A级以上的证券公司，经协会备案，可以成为二级交易商。

    通知指出，一级交易商可以在沪深证券交易所开立场内个股对冲交易专用账户，直接开展对冲交易。二级交易商仅能与一级交易商进行个股对冲交易，不得自行或与一级交易商之外的交易对手开展场内个股对冲交易。

    天风证券表示，只有一级交易商可以直接开展个股期权的对冲交易，二级交易商可以直接对冲股指、商品类的场外期权，也可以买卖个股期权，但个股期权的风险敞口只能通过一级交易商进行对冲，不得自行对冲。由于场外期权的盈利是收取的期权费和对冲成本之差，对冲是核心能力；具有规模经济的券商在期权费定价上更具优势，预期今后场外期权的盈利将高度集中在一级交易商。

    业内人士称，未来二级交易商开展场外期权业务只能进行“背靠背”操作，机构此前找中小券商做这方面业务也是看中了他们成本较低，但是此后若二级交易商只能和一级交易商进行个股对冲交易，那中间会增加沟通成本和其他的一些成本，所以该业务会进一步向一级交易商集中。