没有再融资新政 新股也会常态化发行

    ■择远

    虽然再融资新政出来已经进入第六天，但觉得还是有必要继续说几句。毕竟，市场各方对这件事还是很关注，评论非常多，笔者“蹭”一下“热点”也未尝不可。

    过去数年中，再融资规模在A股市场的股权融资中一直占据了大头。所以，要说再融资，首先还是应该先搬出几个数据，以此来证明它的“巨大”。

    WIND统计数据显示，2007年至2016年的10年中，A股市场的股权融资总规模为8.36万亿元，其中IPO融资总规模为20033亿元，相比之下，增发融资则达到了3386家，合计募集资金高达61711亿元，配股则为3414亿元。上市公司再融资规模高达6.5万亿元之巨，远远超出了IPO融资规模。自2006年实行再融资制度以来，再融资在上市公司整体融资方式中的比重就不断提高，并且于2016年创下再融资与IPO募资之比的新高12.15倍。

    由此，我们不难发现，相较于IPO，再融资的规模确实非常“巨大”。于是，有人就通过另外的数据比较，得出“再融资的受限保守估计相当于3年IPO停发，正好抵消当下2年-3年解决IPO堰塞湖的政策影响。”

    笔者认为，推出再融资新政，绝非是为了“抵消当下2年-3年解决IPO堰塞湖的政策影响”。因为就算是没有推出再融资新政，新股也会常态化发行。更何况，新股发行常态化是资本市场应该追求的方向，对股市而言，新股发行是源头活水，只有水长流，才能清如许。但要注意的一点是，在保持新股发行常态化的同时，必须严把IPO申请的审核关，让更多优秀企业通过资本市场发展壮大，提升资本市场服务实体经济的水平，决不能为了追求“量”而忽视了“质”的提升。

    另外，推出再融资新政的原因，证监会在上周五的新闻发布会上也已经说得非常明确了：随着市场情况的不断变化，现行再融资制度暴露出一些问题，亟需调整。突出表现在：一是部分上市公司存在过度融资倾向；二是非公开发行定价机制选择存在较大套利空间，广为市场诟病；三是再融资品种结构失衡，可转债、优先股等股债结合产品和公发品种发展缓慢。

    同时，推出新政主要着眼于三个方面：一是坚持服务实体经济导向，积极配合供给侧结构性改革，助力产业转型和经济结构调整，充分发挥市场的资源配置功能，引导资金流向实体经济最需要的地方，避免资金“脱实向虚”。二是坚持疏堵结合的原则，立足保护投资者尤其是中小投资者的合法权益，堵住监管套利漏洞，防止“炒概念”和套利性融资等行为形成资产泡沫。同时，满足上市公司正当合理的融资需求，优化资本市场融资结构。三是坚持稳中求进原则，规则调整实行新老划断，已经受理的再融资申请不受影响，给市场预留一定时间消化吸收。

    值得关注的是，再融资新政出来后，效果立竿见影：2月17日以来，已经有数家上市公司再融资计划受到影响。

    不可否认的是，新政将引导再融资市场回归合理，优化资源配置，提升上市公司质量和投资价值，督促更多资金回归主业，非理性高估值、利益输送等问题将得到规范，募资用途将更多地用于支持主业与投向实体经济，进而对资本市场起到正本清源的作用。