如果加多宝想在A股IPO 有三大难关挡在面前

    3月21日，加多宝集团总裁李春林召集集团管理层召开会议，确定集团未来经营战略方针，并宣布集团战略目标：二次创业，开源节流，整合优势资源，三年内实现公司成功上市。

    而就在昨日，《国际金融报》发布了《加多宝人事地震！总裁、副总经理被双双解职》一文，加多宝集团原总裁王强和原副总经理徐建新双双被解除职务。

    高管团队“余震未消”，新任总裁踌躇满志IPO，那么，生产基地和销售市场都在内地的加多宝，会选择去何处IPO呢？

    在知名食品行业分析师、中国品牌研究院研究员朱丹蓬看来，以加多宝集团董事长陈鸿道的性格来看，加多宝选择港股的可能性比较大，但是，新近参股的中联集团或许会更倾向于选择登陆A股。

    如果加多宝欲在A股IPO，其胜算几何？又有哪些问题需要解决？

    IPO日报为其细数通关关卡。

    第一关：股改

    记者查询国家企业信用信息公司系统，全国范围内含有“加多宝”三个字的注册企业有68家，究竟谁是幸运的上市主体？

    加多宝官网显示加多宝集团位于香港，其境内网站信息备案地是北京。

    结合权威的公开资料分析，加多宝集团中成立最久的广东加多宝饮料食品有限公司（下称：广东加多宝）注册于1998年，注册资本为995万美元，是香港鸿道（集团）有限公司的全资子公司。

    而注册名称中覆盖区域范围最广的似乎是加多宝（中国）饮料有限公司（下称：加多宝中国），成立于2004年，注册地位于北京，注册资本1200万美元，是香港企业加多宝集团有限公司的全资子公司。

    另一家可能被选为上市主体的“加多宝系”公司可能是清远加多宝草本植物科技有限公司（下称：清远加多宝），其成立于2008年，注册资本16985万美元，现任股东为智首有限公司、中粮包装投资有限公司、王老吉有限公司。

    剩余的诸如“四川加多宝”、“河南加多宝”等公司从成立时间、覆盖地域、股权结构看，均不如上述3家企业有突出的地位。

    从注册资本来看，清远加多宝最为占优，据媒体报道，清远加多宝是加多宝集团旗下工厂中唯一专业负责浓缩汁生产的工厂，是加多宝核心产业之一；

    从覆盖范围和集团官网信息备案地来看，则加多宝中国看起来有可能作为上市主体；

    最早注册的广东加多宝也同样有理由成为上市的主体，其股东香港鸿道（集团）有限公司是加多宝中国的股东——加多宝集团有限公司的股东。

    从富士康过会的经验看，上述3家无论选择谁作为上市主体，均可以采用同一控制下合并的方式将另外的报告主体纳入财务合并范围。

    当然，值得注意的是，清远加多宝并非加多宝旗下的全资子公司，其股东还有王老吉有限公司，可能导致股东存在同业竞争嫌疑，另外，具有知名央企背景的中粮包装投资有限公司也是清远加多宝的股东，据媒体报道，目前在清远加多宝的股权结构中，中粮包装出资比例为30.58%，是清远加多宝的第二大股东。

    另一个值得注意的是，上述3家公司仍然都是有限责任公司的形式，并非股份有限公司，这意味着在上市之前，上述备选主体尚需完成股改任务。

    在北京天咨律所尹汤看来，有限责任公司重“人合”，股份有限公司重“资合”，故而面向公众筹集资金的上市公司普遍采用股份有限公司的形式，有限责任公司改制成股份制公司，多采取净资产折股的形式进行，确认基准日之后，需取得相应的审计报告和评估报告，召开股东大会，商定折股比例之后，向有关工商登记部门申请变更登记，这个改制过程一般需要几个月的时间。

    第二关：力挽下滑的业绩

    那么，加多宝近年来的经营状况如何？

    自王老吉与加多宝之争开始，加多宝采取积极的营销策略，例如高价冠名《中国好声音》，维持了市场话题热度，并成功度过了品牌危机，但同时也付出不菲的宣传成本。直到2017年8月，最高法判决加多宝、王老吉可以“共享”红罐王老吉凉茶包装，有关争议才最终尘埃落定。虽然加多宝现在采取的主流包装换代成金罐装，但是这一纸判决，给加多宝的品牌独立性扫清了障碍，并非毫无益处。

    知名第三方调查公司尼尔森公布的2014年国内凉茶行业市场数据显示，加多宝在罐装凉茶行业市场销售份额高达62.1%。然而2015年及2016年，从中国食品工业协会公布的饮料行业整体运行报告来看，加多宝的市场销售份额在52%左右，似乎下跌不少。

    据媒体此前报道，2015年加多宝的销售额在250亿元左右。另外，加多宝在2017年3月的一次公开会议上表示其2016年的销售收入是240亿元。而内部人士透露，加多宝2017年的销售总收入预计在150亿元左右。

    根据上述销售收入预测，加多宝的净利润或许能够满足A股上市对净利润的基本要求，但是，如果其销售收入逐年下滑，那么就不能保证其持续盈利的能力，给监管层和市场以足够的信心。

    不能忽略的是，根据A股主板和中小板的上市要求，发行人近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更（创业板为2年），刚刚“换帅”的加多宝，在这个问题上似乎提高了其“IPO游戏”的难度。

    第三关：清洗违法或违规“印记”

    最后，A股上市要求企业36个月内不存在法定的违法行为，加多宝备选公司主体似乎尚未曝出上述行为，但是加多宝集团董事长陈鸿道却未必“高枕无忧”。

    有媒体报道，广州市检察院披露，2002年至2003年，陈鸿道先后通过三次行贿，用300万港元向原广药集团总经理李益民行贿，用较低的商标使用费签订了两份补充协议，将王老吉商标许可期限延长至2020年。

    2005年10月，广州公安边防部门将陈鸿道抓捕归案，当月陈鸿道取保候审，随后弃保外逃至香港。

    陈鸿道最近一次公开露面是在2016年，当时加多宝集团和北京控股集团在香港签署战略合作框架协议。陈鸿道弃保外逃后首次公开现身，为合作仪式站台。对此，广州检察院表示，对于陈鸿道的追捕从未停止。

    （本文来源微信公众号：IPO日报）