天图投资港股上市三天累计下跌超20% 首家“新三板+港股”创投机构前景几何？

    本报记者 矫月 见习记者 梁傲男

    10月10日，据深圳市天图投资管理股份有限公司（以下简称“天图投资”）港交所公告，公司未上市股份自当日起恢复于全国中小企业股份转让系统有限责任公司买卖，在新三板停牌近17个月的天图投资迎来复牌，当天股价下跌超20%，报收3.75元/股。

    2022年5月份，在新三板挂牌的天图投资发布停牌公告称，已向证监会报送了H股上市的申报材料，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，根据相关规定，申请公司股票停牌。

    “天图投资此次复牌，可能会为其带来新的市场动态和投资机会，但复牌后的具体发展前景和股价走势受宏观经济环境、行业趋势、市场情绪等多种因素的影响。”IPG中国首席经济学家柏文喜对《证券日报》记者表示，公司具有良好的业绩和增长潜力，同时在停牌期间也进行了资本运作和业务优化，H股上市也可为公司提供更多的融资渠道和资本支持，有利于公司的长期发展。

    港股上市首日即破发

    官网信息显示，天图投资创始于2002年，是国内最早从事股权投资的专业机构之一。作为中国首家专注于消费领域的创投机构，天图投资参与了包括周黑鸭、茶颜悦色、百果园在内的多个消费品牌的投资。

    10月6日，天图投资在港交所主板挂牌上市，发行价为每股6.50港元，成为首家“新三板+港股”两地挂牌的本土创投机构，也是首家赴港上市的内地PE（私募股权投资）机构。

    《证券日报》记者注意到，天图投资上市首日股价即破发，跌幅24.92%，报收4.88港元/股。截至10月10日港股收盘，天图投资报收4.85港元/股，三个交易日股价累计下跌25.38%。

    “创投类企业最关键的就是融资能力和变现退出的问题，天图的上市前景，仍然需要基于企业的特性思考。”东高科技高级投资顾问谢青山在接受《证券日报》记者采访时表示，公司投资在招股书中承认，由于已退出的投资相对较少，与整体的投资规模相比，天图投资基金的DPI（投入资本分红率）及已变现公允价值相对较低。

    在谢青山看来，创投企业成功上市主要面临三大难题。一是政策法规，我国境内监管层对机构上市监管基调偏紧，机构直接上市仍面临政策困境。另一方面，监管层对于《上市公司重大资产重组管理办法》中所规定的，上市公司“向收购人及其关联人购买的资产属于金融、创业投资等特定行业”这一需服从另行规定的情形，尚未做出特殊规定，实质上不鼓励VC/PE机构通过借壳上市。

    “其次，VC/PE机构如何估值也是一大难题。因为天图投资本身有很多组合公司，但组合公司本身如何估值，不是可以轻易跟投资人说的，涉及到背后机密的估值问题。但不公开，投资人就觉得很难去评估估值。这也是限制创投类企业上市的另一层障碍。”谢青山表示。

    能否提振大消费板块信心

    灼识咨询数据显示，2020年至2022年，天图投资在中国消费行业的投资项目数量在所有私募股权投资者中排名第三，仅次于腾讯投资及红杉中国，在所有专注于消费行业的私募股权企业中排名第一。

    “我们一直致力于推动中国消费品牌和企业发展，未来将以本次港股上市为契机，持续寻求科技进步和消费变迁带来的投资机会，以期为广大投资者带来长期可持续的回报。”天图投资董事长王永华表示。

    华泰证券研报表示，当前大消费板块处于5年相对低位，目前叠加各地扩内需、促消费政策已陆续出台。大消费作为顺周期板块，一二级市场中长期发展信心有望修复，其在政策边际优化的前提下，疤痕效应仍存、需求仍待恢复，但板块盈利能力较强，现金流正处于长期改善的拐点位置，穿越周期的能力领先，低估低配的消费板块（家电/物流/家居/食饮）估值仍有较大弹性。

    对于上市后的后续投资计划等问题，《证券日报》记者致电天图投资，但截至发稿尚未获回复。在业内人士看来，天图投资深耕于大消费赛道，已然取得一些成绩，这次在港股成功上市将提振大消费领域投资人的信心，加速该赛道复苏。

（编辑 上官梦露）