因股价被低估 平安好医生拟斥资13.8亿元回购股份深化战略升级连接医疗服务断点

    互联网医疗行业监管趋严背景下，国内“互联网医疗第一股”平安好医生迅速采取行动。近日，平安好医生对外称，拟购回占公司已发行股份最高10%股份。根据购回授权，最多可购回的股份约5600万股，拟使用的最高资金总额约人民币13.8亿元。回购期自公告日起至公司下届股东大会止。

    “此轮回购主要基于平安好医生对其在资本市场的表现评估，董事会相信在市场上买卖的股份被低估。”平安好医生称。

    受此影响，截至当日（12月13日）收盘，平安好医生股价上涨7.4%，报收31.20港元/股，创下其近期以来最高涨幅。

    这与过去一段时间它在资本市场的股价走势呈现了鲜明的对比。自今年10月底，发布的《互联网诊疗监管细则（征求意见稿）》（后简称“意见稿”），意见稿首次针对互联网医疗机构、人员、业务监管等五大方面一一作出明确规定，平安好医生的股价开始受到影响。整个互联网医疗板块的估值也因此有所回落。

    类似的情形，对于过去十年任意一个被互联网改造的传统行业来说，一点都并不陌生。而一般而言，在行业大整顿后，龙头企业的价值才会得以凸显。这一点在互联网医疗行业经历第一轮监管“冲刷”后的情形已经有所验证。

    据中电健康基金合伙人王晓岑在2018年四川互联网大会上透露，“2014年到2018年，互联网医疗全行业投了1890个项目，大概1611亿元。”但随着《关于促进互联网+医疗健康发展的意见》等一系列文件流出，行业随即进入冷冻期。就在同一年，如今的互联网医疗“三巨头”杀出重围。平安好医生率先冲刺“互联网医疗第一股”，完成港股上市，随后，京东健康、阿里健康也陆续登陆港交所。

    去年，由于疫情催化，互联网医疗又一次迎来了高速增长机遇。相关报告显示，2020年我国互联网医疗健康市场规模快速扩大，达到1961亿元，同比增长47%。截至2021年6月份，我国互联网医院数量已超过1600家。于是，上述意见稿一经发布后，亦有业内人士对于头部企业的中长期影响持乐观态度。这也是平安好医生此次回购股份，颇受资本市场看好的原因之一。

    广发证券、中发国际在内的多家机构也在报告中提及，关注平安好医生估值上行机遇。

    更多的乐观仍然来源于，平安好医生作出的一系列调整。平安好医生效仿的是海外已然成熟的HMO模式，即一种医疗服务与医疗保险相结合的商业模式。美国联合健康就是该模式的典型代表，其市值已经突破万亿元。平安好医生一直被业内视为最具有HMO基因的一家国内公司。

    从现有业务板块来看，平安好医生有四大业务板块——在线医疗、健康商城、消费医疗、健康管理与互动。按照用户形态来分，既有toC，也有toB，其中，还包含有部分面向政府业务。

    2020年年中，平安好医生启动了A轮融资以来的首次战略升级，聚焦渠道、服务、能力三大方向。具体说，在渠道方面，平安好医生从个人用户端和保险服务端拓展到企业服务端和互联网医院端；在服务方面，从医疗服务升级为医疗服务和健康服务，由私家医生升级为私家医生和家庭医生；在能力方面，打造自建+外部医生网络，同时从专注线上拓展为线上加线下。

    在该调整后，平安好医生2020年实现总收入68.66亿元，同比增长35.5%。其中，核心业务在线医疗贡献收入达15.66亿元，同比增长82.4%。此外，根据最新财报，平安健康注册用户达4亿人。这一用户规模，使得它在与两家互联网起家的公司相竞争时，依旧具备优势。

    它的调整步伐仍在加快。在今年10月平安好医生举行的投资者开放日活动上，公司又一次披露了战略升级规划。规划提出，在去年战略基础上，平安好医生将通过B2C渠道触达更多的用户，同时提高用户付费比例；同时，以“1个家庭医生+5大专业服务+1个会员健康档案”模型，通过家庭医生连接线上医生及线下医院服务，实现日常的健康管理，以及用户诊前诊中诊后的陪护，包括后续康复。

    升级的核心与意见稿规范不谋而合，均指向避免营收来源过于单一，对医药销售依赖度过高。

    “平安走了一条有别于其它互联网医疗玩家的路。”一位从业人士表示，上一个五年，平安好医生提高了互联网医疗投资的进入门槛和竞争壁垒，由“轻资产”转向“重资产”，由此构筑了自我独有的核心数据与资源。这其中免不了巨额的资本投入，但同时也掌握了对于各个要素的调控。下一步就要看它如何通过连接，弥补各个要素之间的断点。

    （CIS）