日韩围攻+技术迭代+成本难题 宁德时代如何守擂万亿元市值？

    本报记者 龚梦泽

    5月31日，宁德时代股价创历史新高，总市值达10112亿元，成为创业板首家触及万亿元市值的公司，其市值约等于比亚迪、长城汽车、上汽集团三家A股整车企业市值之和。但有意思的是，就在宁德时代市值破万亿元的同一天，摩根士丹利将宁德时代评级下调至“低配”，目标价251元，与当前400多元的股价相比，直接打了六折。

    站上万亿元市值的新起点之后，宁德时代对整条供应链的影响以及其自身前进方向，无疑成为资本和产业层面共同聚焦的战略关注点。新浪财经专栏作家林示对记者表示，产品和行业景气双重驱动下，作为电池标杆企业的宁德时代股价仍有上升空间。

    截至6月4日收盘，宁德时代股价再度攀升至432.21元，盘中股价最高触及439.50元，再创历史新高。

    宁德时代不负众望

    10年成就万亿元市值

    5月31日，“电池茅”宁德时代迎来高光时刻。公司1.01万亿元的市值，不仅让其荣膺创业板首家万亿元市值的公司，这一数字也在A股中仅次于贵州茅台、工商银行、建设银行、招商银行、中国平安、五粮液、农业银行与中国人寿，坐上了市值排行榜第9把交椅。

    事实上，尽管遭遇摩根负面股价预测，使得宁德时代在万亿元市值档口接连遭遇小幅股价下挫，但并不能影响其万亿元市值背后巨大的行业影响力和资本想象力。

    据记者了解，宁德时代的崛起可以追溯到10年前。2011年底，宁德时代董事长曾毓群将ATL的汽车动力部门剥离出来，并以此为基础在老家宁德成立CATL。此后的几年，中国新能源车市方兴未艾，产销量首次跃居全球第一。

    但表面繁荣并不能掩盖动力电池竞争格局正遭遇暗流汹涌----以三星、LG为代表的韩系电池企业以国家级公司的体量向外扩张，采用亏损战略清洗对手，争夺和垄断市场。彼时，在自主品牌动力电池系统出厂价还普遍在2.5元-3元/Wh时，韩国厂商将18650的镍钴锰三元电池价格直接降到约1元/Wh出货，并凭借“高质低价”锁定了奇瑞、吉利、长安、上汽、一汽等主流乘用车企业的供货协议。

    于是，工信部迅速出手，首先是发布了《汽车动力蓄电池行业规范条件》，将审核通过规范条件要求的企业纳入目录进行管理，此举直接宣告了韩系电池的出局--共计57家入选的动力电池单体和系统企业，没有一家外资企业；到了2016年初，随着“客车暂禁使用三元电池”通知的下发，国内动力电池安全防线正式被构筑---主机厂纷纷中止与外资电池企业的采购协议转投自主怀抱。

    2018年，中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟再度组织实施《汽车动力蓄电池和氢燃料电池行业白名单暂行管理办法》。第三次出台白名单目的明显，即是扶持和引导国内自主品牌成长和壮大，帮助获批白名单的企业可以加快拉开与中下游企业之间的技术身位。同时，向外资品牌发起技术冲锋的号角，加速资源集中，增强国际竞争力。

    凭借国家补贴政策的强力助推和电池目录的精准保护，以宁德时代、比亚迪为代表的自主企迅速崛起，市场恢复了平衡。不仅如此，宁德时代还力压松下、LG等老牌电池巨头，在2017年拿下了全球动力电池装机量冠军的宝座，并将此势头维持到2020年，实现四连冠。

    如今白名单已经变成推荐目录，不再具有强制性，这是市场正常竞争格局逐渐恢复的信号。“日韩企业自然可以回来，但他们已经从中汲取教训。”在林示看来，非正常竞争手段不但达不到打压对手的目的，反而会令自身成为监管目标。

    2018年6月份，宁德时代应势而动，登陆创业板。SNEResearch公布数据显示，2020年全年全球动力电池在电动车上的装机量为137GWh，其中宁德时代装机量为34GWh，占据市场份额的24.82%。而其在国内更是一家独大，中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，今年1月份-4月份，宁德时代装车量为16.04GWh，市占率为50.7%，装车量为排名第二的比亚迪的4倍。

    与此同时，宁德时代的客户十分广泛，朋友圈几乎集齐全球所有知名车企。特斯拉、戴姆勒、宝马、大众等海外知名品牌均是其客户；国内市场方面，宁德时代同样为上汽、一汽、吉利、蔚来、小鹏等车企配套动力电池产品。据记者不完全统计，2020年工信部公布的新能源车型有效目录共6800余款车型，其中由宁德时代配套动力电池的有3400余款车型，占比高达50%左右。

    中关村新型电池技术创新联盟秘书长于清教接受《证券日报》记者采访时表示，2021年在动力电池领域，龙头企业间的竞争将更为激烈。价格战竞争态势仍将持续；第一集团企业经受住了多年市场的考验、通过国际性车企体系的验证，同时在全球主要市场已建成产能，可快速应对车企需求安排生产。他认为，“品质智造将在未来很长一段时间内，成为锂电新能源行业发展的主旋律。”

    钠电池替代价值凸显

    宁德时代或欲押宝储能市场

    近期另一个热点是，曾毓群日前宣布将于今年7月前后发布钠电池。作为全球锂电池行业的老大，曾毓群的此番官宣一方面引发业界猜测和资本市场明显波动，同时也将人们的视线吸引到了较为陌生的“钠电池”身上。

    随着便携式电子设备以及电动汽车的迅猛发展，锂离子电池的生产已达到空前的规模。然而，锂并不是一种丰富的元素，其在地壳中的含量仅为0.0065%。它还分布不均，其中约70%分布在南美。相比而言，钠元素的化学性质与锂元素有较高的相似性，而且它的储量更高、开采难度更低、价格也更便宜。

    然而，钠的资源优势和性能弱点同样突出。“无论能量密度还是其它指标，钠离子电池几乎都不能跟锂电池这样已经大规模量产的产品匹敌。”于清教对记者表示，目前钠电池的电芯能量密度集中在100~150Wh/kg之间，而磷酸铁锂电池和三元锂电池则能达到180Wh/kg和250Wh/kg左右。也就是说，当前水平的钠电池很难满足高动力、长续航车辆的需求。

    那么推出这样一个不具备大规模推广优势的电池种类，宁德时代到底意欲何为呢？5月21日宁德时代股东大会上的几点关键信息或许能给出答案：包括下游客户催货紧；上游原材料涨价压力大；短期内不看好固态电池的商业化进程。可以看出，下游需求旺盛和上游原材料成本的双重挤压下，作为全球电池供应的龙头企业，宁德时代难言轻松。

    与需求相对应的，是上游原材料价格的增长。其中，三元锂正极的主要半成品原材料三元前驱体的价格已经由2020年7月份的7.2万元/吨，上涨到2021年3月份的12万元/吨左右；磷酸锂正极材料价格也在2月大幅走高，涨幅近30%。

    事实上，居高不下的成本一直是宁德时代的一大隐忧。财报显示，2019年一季度公司毛利率首次跌破30%，创下当时5年来的新低。而后在2019年三季度，这一数字下滑到了27.93%，并最终影响到了总营收和净利润的表现。根据当期财报显示，宁德时代的总营收125.92亿元，同比增长28.80%；归母净利润为13.62亿元，同比减少7.2%。

    这意味着，未来动力电池行业一旦打起价格战，失去政策红利之后的宁德时代以目前的成本控制能力，优势将大大减弱。如今的宁德时代瞄准的，可能是储能领域的广阔天地。业内普遍认为，钠离子电池难有大的突破，基本不可能突破现在的动力体系，但却可以在低速车领域或者储能等其他特殊应用场景使用。宁德时代看好的，或许就是储能这一蓝海市场。

    据了解，松下正斥资“数亿美元”在中国部署两条新生产线。与此同时，动力电池老牌劲旅LG化学、三星SDI和SKI也在积极回归中国市场，试图分的一杯羹。

    在林示看来，抢下储能市场，意味着宁德时代可以找到一片新的利润池。另一方面，如果储能领域全部使用钠离子电池，碳酸锂的需求预期将减少近20%，极大缓解动力电池领域的原材料供应和价格压力。

（编辑 李波）