深化改革推动高质量发展 今世缘2018年营收利润双增长

    4月13日，今世缘发布了2018年业绩报告和2019年一季度报告。2018年，公司实现营业收入37.36亿元，同比增长26.55%；实现归属于上市公司股东的净利润11.51亿元，同比增长28.43%，超额完成了年度经营目标。2019年一季度继续保持了高速增长的态势，实现营业收入19.55亿元，同比增长31.07%，归属净利润6.41亿元，同比增长26%。

    值得一提是的，公司的产品结构不断优化，以国缘品牌为代表，出厂指导价300元以上的特A类+产品产销两旺，产量、销量和销售收入均同比增长40%以上。在公司管理上，今世缘继续深化改革，构建“品牌+渠道”双驱动营销体系，促进业绩的高速增长。

    产品结构持续优化

    今世缘在其年报中披露，公司将白酒类产品按照价位带划分产品档次，其中特A+类为出厂指导价300元（含税，下同）以上的产品，特A类为100—300元价位带产品，A类为50—100元价位带产品，B类为20—50元价位带产品，C类为10—20元价位带产品，D类为剩余白酒产品，其他为非白酒产品。

    2018年今世缘特A+、特A、A、B类产品收入分别为18.45亿元，12.63亿元，3.08亿元和1.65亿元，同比增幅为42.70%，20.58%，20.43%和3.54%。从产品结构上可以看出，今世缘突出国缘战略单品，整合淘汰规模小、形象档次低的区域产品，优化了整体产品结构。次高端产品占比提升至49.38%，次高端产品矩阵进一步得到丰富，全年毛利率提高到了72.91%。2019一季度特A+产品收入继续增长44.86%，实现收入10.24亿元。

    安信证券在其研报显示，公司国缘占比持续提升，吨酒价格加速增长。2018年产品出厂均价为70元/瓶，同比提升27%；其中卡位次高端价格带的国缘产品逐渐成为公司的营收主力军，顺利实现了从“今世缘”到“国缘”的产品迭代，目前国缘四开、双开省内消费氛围日益浓厚，品牌知名度向上势头明显。从2018年报来看，出厂价300元以上的特A+系列收入占比为50%，同比提升43%，2019第一季度特A+营收加速增长45%。

    截至目前，公司已形成“国缘”、“今世缘”、“高沟”三大品牌矩阵，国缘主推对开、四开及V系列，今世缘系列主推典藏15年，高沟主推青花系列，培育60-100元价格带产品。公司国缘系列定位300-600元次高端价格带，目前在公司整体营收中占比超过60%。受益于省内消费升级以及公司资源倾斜，未来几年国缘有望继续维持较快增长，从而推动公司营收快速增长。

    2018年深化改革2019年继续发力

    为应对日益激烈的行业竞争，今世缘深化构建“品牌+渠道”双驱动营销体系，打造更加专业高效的营销团队，更好地贯彻落实“省内精耕、省外拓展”，结合新形势下市场发展需要，按照“升级营销模式，优化组织架构，配称市场资源，力求高质发展”的总体要求，进行管理改革。公司2018年调高了战略目标，以高质量发展为核心，完善了党委组织架构，优化了行政组织结构，调整了销售公司营销架构，省内实行了“大区制”、省外试点设立了“山东大区”，提升了整体功能和运行效率。

    截至2019年一季度，省内经销商数量为325家，报告期内增加13家，减少3家；省外经销商数量为301家，报告期内增加48家，减少10家。

    组织变革收效显著。2018年，公司将徐州从苏北独立出来设立大区，2019年一季度徐州大区营收过亿，同比增速60%，增速省内居首。同时，徐州与淮安、盐城同步发展，提升公司在苏北地区的影响力。

    2018年，公司大本营淮安大区收入占比仍然位居首位，营业收入9.14亿元，占公司总收入的24.46%。但在2019年一季度南京大区成为公司第一大市场，营收延续高增长。经过多年的消费者培育和口碑积累，南京市场进入放量期，通过单价和销量的双提升，2019第一季度收入增速为54%，延续高增长势头。目前南京已经成为公司第一大市场，南京占省内收入的比例从2017年一季度的18%提升至2019年一季度的30%。淮安、苏中、徐州等传统优势区域也保持了较快速增长速度。省外方面，公司实施“1+2+4”战略，全年收入2亿元同比增长28.80%，2019第一季度收入更是大幅增长72.21%至1.13亿元。

    在深耕产品和渠道的同时，公司围绕“强化竞争导向，把握营销本质，构建核心竞争力”的要求，着力实施“五力工程”，全面深化“品牌+渠道”双驱动，形成了今世缘喜庆家、今世缘景区等助力发展的新格局。

    东北证券在研报中预计，公司将继续推进“品牌+渠道”双驱动，加速构建品牌全国化新格局，经营业绩或将平稳增长。东北证券预测2019年至2021年分别实现销售收入48.73亿元、62.16亿元和78.37亿元，分别同比增长30%、28%和26%，2019年-2021年每股收益为1.15元、1.45元和1.83元，参考可比公司25倍的平均市盈率，东北证券给予公司2019年24~26的估值，目标价范围为27.60元至29.90元，维持“买入”评级。

    国信证券的研报则认为，今世缘三年翻一番目标问题不大，五年翻两番可期，预测2019至2021年每股收益为1.15元、1.45元和1.86元，对应市盈率分别为22倍、18倍和14倍，维持“买入”评级。-CIS-