万家基金基金经理章恒、天风证券首席策略分析师刘晨明做客每经APP直播间：地产板块投资需“逆向思维”

    近来，A股市场的成交额持续破万亿元，不少大市值个股持续走强，一时间关于楼市热钱转战股市的说法受到关注，站在上证指数3600点关口，楼市资金入市是否会起到推波助澜的作用？背后又蕴藏着怎样的投资机会？

    9月8日下午，万家基金基金经理章恒、天风证券首席策略分析师刘晨明做客每经APP《昊哥的下午茶》直播间，就A股市场与地产板块未来机会进行了交流。

    资产配置行为发生改变

    NBD：楼市资金入市是否有代表性，是否对指数有推波助澜作用？包括现在A股市场上连续万亿元成交，这个现象在历史上也非常少，究竟说明了什么？

    章恒：目前，可能确实存在楼市资金入市的情况。央行在7月作了一次降准，所以目前全社会的资金是比较宽松的。但是资金确实找不到比较好的投资方向，它们进入股票市场是一个合理选择。

    刘晨明：我们谈论房地产、股票，甚至银行理财产品等，其实本质上是谈论大类资产配置。

    过去20年，房地产在经济发展中起到了至关重要的作用。加大对房地产的配置是老百姓手中货币保值增值的最佳选择之一。随着地产调控升级，资金将寻找新的大类资产配置方向。最近一两年，我们看到了未来权益类型的资产比较明显的增配迹象。

    最典型的就是公募基金发行。在2019年、2020年之前，公募基金周均的发行规模大概只有十几亿、二十几亿、30来亿元，实际在10亿~20亿元。这样的水平其实是很有限的，但现在一周可以发200亿、300亿、400亿元。大家资产配置的行为也从之前买房子、买理财，向权益类资产或是固收+转变。这个过程可能将持续很长时间，现在只是开始。

    后半年地产可能迎拐点

    NBD：两位怎么看当前的地产板块？有哪些细分行业值得关注？

    章恒：地产板块经历前期持续调整，股价已经反映了极为悲观的情绪，筹码结构也非常好，我们基于“逆向思维”的角度，认为后半年地产可能迎来拐点行情。

    2021年地产板块调整的核心原因是拿地利润率下降明显，而近期拿地利润率开始修复，主要是因为央行“两集中”管理以来，导致房企资金链非常紧张，“三道红线”也严格执行，房企第一批拿地后，很多已经没有能力再继续拿地。从300城土地成交来看，6~7月溢价率持续下行，无锡第二批土地集中出让的溢价率从14.8%下降到4.1%，拿地隐含毛利率从11.5%提升至18.5%。为了稳房价、稳地价、稳预期，8月其他热点城市纷纷撤回第二批集中土地出让，修改方案，最明显的变化就是调低土地出让溢价率上限，此举也有利于降低土地出让价格，改善房企利润率。

    此外，目前龙头估值只有3~5倍PE。从产业链上下游来看，整个房地产销售的下行过程中，整个家电、厨电、建材等行业基本面受到抑制，过去一段时间表现得也比较低迷。如果房地产开发整个预期得到改善，相关产业链陆续也会进入它的相关估值修复通道。

    谨慎对待煤炭钢铁板块

    NBD：最近，上证指数明显强于创业板指，反应在具体行业个股中，有些大市值个股如“中字头”的，包括有色、钢铁、煤炭等大周期行业关注度更高，如何看待这个现象？行情会持续多久？

    刘晨明：目前，我们大体可把周期板块分为两类：第一类与新能源有关，如有色、化工等，它们属于需求端爆发带来的投资逻辑。第二类如钢铁、煤炭等板块，它的需求端其实没什么变化，甚至有一些需求端还不太行，主要是依靠供给收缩或供给端产能没有完全释放而导致价格上涨。这两类不一样，必须要分开来看。

    我们先说第一类。与新能源，尤其是新能源汽车产业链相关的行业，不管是有色还是化工，许多公司未来景气度应该比较确定。因为它需求的爆发不是一天两天，不是半年不是一年，而是贯穿在新能源汽车整个渗透率从去年5%到今年10%、再到未来可能到20%至30%的过程中，是一个大的需求爆发周期，它们的机会可以看得更长、更远。

    再说第二类，钢铁、煤炭这类需求端没有太大的亮点，但是供给侧出现短缺，逻辑就不一样了。比如说煤炭，由于疫情以及海外煤炭价格上涨，导致今年煤炭进口下降，而国内产能新增不足，造成供给紧张，导致煤炭价格上涨。钢铁也类似，由于钢铁限产，导致产量完全放不出来。而且这一次与2016年至2018年钢铁供给侧结构性改革不一样。那一波虽说是去产能，其实作用不是很明显，因为产能利用率是可以提升的，没有起到收缩供给的效果。这次是直接减产导致供给减少。铁矿石价格下降叠加钢铁价格上涨，对钢铁企业业绩有不小的提升。对于煤炭与钢铁，我们判断可以看到10月或11月。再往后看，如到今年底、明年初，可能就要关注国内的需求端是否下降太快，因为需求端一旦下降太快，即便供给端产能释放有限，价格边际往上的动力也会减弱。