大道至简 用中长期确定性应对短期不确定性——专访万家基金黄兴亮

    编者按：对于百亿元量级的基金产品，我们到底应该关注什么？不是基金经理的名气、毕业院校、八卦新闻，而是应该重点关注其投资理念和风格、择股标准、选时能力等。

    “百亿基金经理投资逻辑揭秘系列报道”，意在通过对百亿元管理规模基金经理进行面对面的深度采访，解读其行业理解、投资风格和风险控制等，分析其不同的底层投资逻辑，为投资者提供价值参考。本期为系列报道第一期，采访对象为管理超250亿元资产的万家基金黄兴亮。

    本报记者 王思文

    今年市场风格分化明显，板块轮动速度也相当快。放眼全市场，基金经理采用的投资方法各异，业绩也大相径庭。多位此前接受《证券日报》记者采访的基金经理开始选择用“成长”、“反省”、“失措”甚至“彷徨”等词语来形容他们这一年的投资心路历程。而在8月份的一个下午，记者从一位基金经理的身上看到了今年以来少有的淡然与从容。

    万家基金基金经理黄兴亮，这位已经在资本市场投研道路上征战了14个年头的“老兵”，是清华大学的理工科博士，如今管理着超250亿元资产规模，面对今年风云诡变的市场，他对记者坦言，“我对目前的投资框架没有一丝动摇。”从他的投资框架中，记者看到了四个字——大道至简。

    聚焦中长期成“铁律”

    不做短期择时

    A股市场从来不缺乏博弈的色彩，面对权益投资时代的变化，不少投资者希望找到一位能够在变数中“踏准节奏”的权益类基金经理。然而市场总会以捉摸不定的手法告诉人们：永远不要尝试着去预测市场的下一步走法。

    黄兴亮是这种预测的“反叛者”——“我接受所有短期的不确定性，不去做预测，也不去做预判。”

    在与记者的交谈中，他直言：“每个基金的定位和策略都有所不同，每个人的策略也会不一样。短期的市场风格或者交易因素可能导致短期股票下跌，但是如果我们的长期判断没有改变，就会坚定持有，我们希望能把有限的权重放在最具有潜力的投资标的上，既然看中了一只个股，至少陪跑一两年才对。”

    这个回答其实非常直白，甚至有些“人间真实”，毕竟真正摒弃短期交易的难度很大。

    当然，不做短期择时也让黄兴亮与很多诱人的投资机会失之交臂，比如近期大涨的航运股。但是没有参与不代表后悔，黄兴亮对记者说，“每个人的能力圈都是有限的，只有坚持做擅长的事情，才有可能长期生存下去。”

    在担任基金经理的7年时间里，黄兴亮也曾尝试过短期仓位选择和板块轮动。在与记者的交流中，黄兴亮坦率地说：“我一开始也会做很多尝试，以前也做过短期的交易。那个时候我会尽力地去预测哪个行业景气度高，哪个行业的风格要规避，换手率也很高。但是后来我发现，效果其实很不好，我并不擅长做交易。”

    于是他决定淡化短期因素，以两年以上的时间维度布局高成长企业，在不断进化中建立了一套聚焦中长期视角的成长股投资框架。

    翻阅基金季报，记者从黄兴亮管理的万家行业优选混合基金的重仓股中发现，的确有不少长期陪跑的踪迹，例如兆易创新、比亚迪、华测检测等持有周期均有7个季度，这三只个股在持有期内的涨幅分别为139.73%、118.24%和178.99%。

    如今，“淡化短期择时、聚焦中长期”已经成为了黄兴亮心中“铁律”。他不会做大幅仓位调整，也很少依据风格切换而大幅调整持仓，即使是在市场行情不好的时候。

    这种风格其实会让产品的投资风格逐渐与其他同类产品形成差异。截至今年二季度末，黄兴亮管理的5只产品组合集中度都很高，前十大重仓股的持仓占比平均达到74%，换手率低，波动率偏高。当市场的风格和产品持仓结构匹配度较低的时候有可能落后于市场，但他接受短期的不确定性，以及这些不确定因素带来的波动。

    黄兴亮对记者说，“人们永远都不会知道下一个表现好的板块是什么，所以还是要立足于中长期，用中长期的确定性应对短期相对的不确定性。”在长达14年的从业经历中，从某种意义上讲，这已经成为黄兴亮的一种信仰了。

    锁定能力圈

    布局四大科技赛道

    如果一只基金产品的组合集中度过高，就要求基金经理对重仓个股的把握更强。黄兴亮对记者透露，他的能力圈主要在四个方向：云计算、半导体、智能技术、医药。

    当下科技创新产业浪潮来势汹汹，这些科技领域的企业已经成为A股市场上最炙手可热的投资标的，也成为成长型基金经理密切关注的资产。

    黄兴亮对于科技创新产业的关注来自于扎实的学术背景与丰富的投资实践经历。14年的从业经历，无论是做企业跟踪和研究，还是管理产品，黄兴亮都一直在科技创新领域的圈子里深耕，聚焦自己的能力圈。

    十年一个大周期。过去十年，是移动互联网的黄金十年，未来十年呢？黄兴亮认为，未来十年会是科技赋能带来的物联网时代，扫地机器人、平衡车等智能终端产品将开始真正走进人们的生活。

    出乎记者意料的是，黄兴亮对于世界级体量的中国先进制造企业看得更加长远、也更加坚定：“未来十年中国科技企业会有更大的话语权和份额，中国科技企业将迎来新的发展机遇，这是我们持续对整个科技创新领域保持关注的重要原因。回到资本市场来看，我很期待未来五年到十年，出现一批世界级体量的中国公司。”

    将投资范围与其管理的基金进行对标后，记者发现，黄兴亮管理的5只基金都遵循了长期成长策略，都会选择那些未来增长潜力大的成长股，但也有一定的差异。比如万家行业优选是没有风格限定的，用黄兴亮的话说，这只基金没有行业约束，可以让他在全市场去选择公司。而另外几只基金有主题风格，比如万家经济新动能指向新兴产业，万家科技创新指向TMT。

    “每只基金都会严格根据基金合同约定的风格来做标的选择，风格特征越强的产品就越接近工具型产品。”黄兴亮表示。

    擅长中外赛道投资对比

    对全球掘金科技创新充满信心

    在漫长的投研旅途中，黄兴亮有一个特殊的习惯：在全球市场范围内对比科技创新领域差异，从而用更广阔的视角挖掘科技创新领域的投资机会。

    “之前在跟踪和研究中国科技创新类企业的过程中，我会大量地参考类似海外公司的发展历程。所以用全球视角来判断中国与海外的产业格局差距后决定投资方向，已经成为了我的一种习惯。”

    用半导体、基因技术、云计算这三个行业举例来看，黄兴亮分析认为，中国正在大发展的半导体，在全球来看是相对平稳增长的老行业，而在中国却是成长性非常强的行业，目前海外处于寡头垄断，中国的机会就在于份额扩张。所以像这样的行业，重心毫无疑问是放在国内不断壮大的产业链公司，因为他们面对海外的竞争对手，正在获得更大的份额。

    而基因技术领域，全球都在蓬勃发展中，国内企业还相对薄弱，海外市场已经有一批出色的基因技术公司，值得投资者关注。

    黄兴亮认为，云计算与前两者都不同，属于国内国外市场齐头并进的格局，都在同步快速增长，所以国内企业和国外企业都值得关注，需要按照国内外产业所处的不同阶段来做不同的选择。

    对于“扣动扳机”的契机，黄兴亮对记者表示，自己的宏观视角其实比较少，如果站在3年至5年的视角看行业和公司，景气度和宏观因素的影响相对比较小。他希望一家企业能展现一定的特质，比如企业发展战略方向符合行业发展趋势，业务的专注度、产品的能力、领导团队的专业性非常强等。这些构成了黄兴亮有信心选择这些个股的最重要因素。他认为，景气度会影响一个企业短期业务的结构，但不会影响长期的价值，所以关注的重点仍然是未来有多大的增长空间。

    在采访的最后，黄兴亮展现出了一个理工男难得感性的一面，他对记者说，“其实这几年我在市场中最大的收获就是磨练了心态，坚守了纪律。面对强大的对手，要在市场竞争中存活下来，很多时候慢就是快，看上去好像放弃了很多东西，但事实上我这两年和前几年相比，最大的收获就是少亏了很多钱。”

    “我希望能给投资人呈现出来可预期的策略一贯性，这也是我内心对纪律的坚持。”黄兴亮说。