私募共话助力投资者研判交易趋势 债市投资应综合评估基本面变化

    本报记者 王宁

    即将进入四季度，如何布局投资成为多家机构议论焦点。近日，在由私募排排网主办，招商证券支持的“天使之窗”圆桌论坛上，久期量和与白鲸投资从产业、市场、政策等多维视角剖析债券市场、指数市场，以期助力投资者研判未来投资趋势。

    产业债投资通常是顺周期逻辑，依据不同阶段的融资环境、行业景气度等方面的转变来研判信用资质是否由差变好。白鲸投资相关人士表示，产业债投资依据周期性和行业景气度作为考量因素，主要在于左侧交易机会较多，但应该综合评估市场价格与基本面实际变化，且以信用基本面表现为主导，努力去寻找合适的价格。

    对于如何作好量化指数增强投资，久期量和相关人士表示，指数增强的主要思路是在控制超额波动率前提下，通过多因子选股模型构建投资组合，争取实现超越标的指数的收益。对于不同标的指数增强策略，管理人需要注意匹配标的指数的风险特征，避免风格漂移，同时，在选股和风控时，需要注意流动性和波动率带来的额外成本和风险。

    白鲸投资认为，优秀的债券管理人需要拥有专业且经验丰富的团队，同时，管理人需要专注一个好的赛道。目前国内专做信用债机构不多，而信用债市场有3万亿元规模，空间很大，这是个不错的投资方向。“固收+”做信用债会比较合适，“+”部分也最好只做相对确定性机会资产，这会使产品净值波动很小，收益和稳定具有明显优势。

    久期量和认为，从布局产品或选择资产配置角度出发，建议管理人重视中长期的投资价值，因为估值处于历史百分位数较低的位置的指数，更倾向于中长期投资的性价比。

    近两年，外部环境不确定性因素推动国内CTA策略快速发展，这些不确定性因素同时也给管理人带来了诸多挑战。如何作好CTA产品管理？在久期量和相关人士看来，外部环境的不确定性会导致期货市场剧烈波动，但也给量化CTA策略带来更多的交易机会。

    “CTA策略具有危机阿尔法之称，与股票策略具有低相关的特性，是较好的分散投资标的，在资产配置上具有重要作用。”久期量和相关人士表示，CTA策略可以主要通过多策略分散化来兼顾收益和回撤控制，包括趋势策略、反转策略和模式识别等单边时序策略，以及跨期套利、跨品种套利、截面多空等策略，每个策略都独自控制波动率，再通过多策略的分散化降低整体净值的最大回撤。

（编辑 张钰鹏 才山丹）