国金国鑫基金经理张航：坚信中国消费升级之路

    2019年的A股市场，食品饮料板块再次领跑行业，白酒酱油的涨幅引起投资者的热议。其实对于投资者而言，和充满高新技术术语的电子信息与化学品品名都很难记住的医药相比，消费品投资的门槛相对较低。大众消费的投资往往产品就在身边，很容易理解和记住。

    比如，2018年三季度，市场大跌后，茅台等高端白酒股票大回调，大家开始热议消费降级的问题。但热议的背后，我们冷静思考一下，消费真的降级了么？现在回头去看，实则不然。我们看到即使在最近两年汽车行业销量下滑近20%时，中国区奔驰宝马的销量还在增长，与此对应，茅台酒的零售价格在2019年依然走势强劲，茅台酒还是一瓶难求。所以，我们坚定地相信中国消费升级之路。但升级之路倒未必表现在非得开宝马、喝茅台的方面。中国是一个地域跨度大，人口结构复杂的国家，14亿的人口，消费趋势和理念差异很大。举个例子，近两年拼多多异军突起，被大家用来证明消费降级，但我们不这么认为，三四线城市原来街道上遍地的1元、5元甩卖店，门口放一个喊着“拆迁甩卖”的小喇叭，过去这种“拆迁店”生命力很顽强，喊了5年也没见到拆迁倒闭。但是拼多多出现后，这种店倒闭很多。那么对于之前经常去5元店买商品的人来说，拼多多呈现的产品品类更多，质量相对更好，这样他们选择去拼多多消费应该属于消费升级。从拼多多提供的数据看，用户也大量分布在这些城市。

    另外，消费升级不一定体现在价格更贵。对高性价比的全国品牌产品的追求，也属于消费升级。比如在90年代，我们喝的地方牛奶品牌和同时期的伊利蒙牛比，价格差异不大，但是随着伊利蒙牛的牛奶凭借高性价比逐步介入各个区域市场，地方性的牛奶品牌现已经很难见到。伊利蒙牛正是通过不断的品牌投入让品牌深入人心，同时通过高性价比产品来提高市占率。老百姓对品牌的认知度，乃至现在对某些品牌已经有了忠诚度，这也是消费升级的表现。从人口结构看，90后消费者渐渐成为主力，有些品牌已经深深植入他们的脑海。再以牛奶为例，之前大家喝牛奶普遍限于白奶，或者加些水果口味的牛奶。但现在高端常温奶、常温酸奶、轻乳饮料已经开始在超市柜台占据主力。其实不光牛奶，连咱们日常消费的瓜子，在推出高端蓝袋产品后，表现出供不应求的特征。从跟踪上市公司数据看，近几年这些产品普遍出现了比行业增速高的增长，这也是消费升级的佐证。

    所以，加强在消费品领域的投资，是我们坚信中国消费升级之路可能长达10年，20年、甚至是30年。党中央早就指出，当前中国社会的主要矛盾是“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。人民对美好生活的追求是消费升级动因，消费升级是对美好生活向往的结果。所以，每一次谈到消费降级，是消费品投资中最好的预期差时机。在微观上，我们也在寻找真正实现人民美好生活的公司，这些公司也必然享受中国人民消费升级的红利。-CIS-