美联储降息“箭在弦上” 全球风险资产短期料受益

    美联储降息将利好全球金融资产，拓展新兴市场货币政策空间，A股也将吸引更多外资流入，部分高beta行业受益明显。

    □本报记者倪伟

    本月11日，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的讲话被市场解读为强烈的降息信号，机构压倒性预期7月底降息25基点“板上钉钉”，少数机构甚至预期降息50基点。此后，全球风险资产应声走强，美股主要指数创历史新高。本周韩国央行率先降息，但因日韩贸易摩擦，全球股市出现短暂回调。

    分析人士称，美联储降息将利好全球金融资产，拓展新兴市场货币政策空间，A股也将吸引更多外资流入，部分高beta行业受益明显。但长期看，降息是经济衰退的重要信号，一旦全球经济出现衰退，风险资产难有持续上行动力。

    降息“箭在弦上”

    尽管美联储在6月货币政策会议上维持联邦基金目标利率在2.25%-2.5%不变，但在政策声明中删除了“耐心”一词，市场纷纷预期美联储将于7月开启降息。7月公布的非农数据好于预期，降息预期出现明显降温。7月11日，美联储主席鲍威尔在众议院对半年度货币政策报告作证词陈述，他称美国6月非农就业数据并未改变美国经济前景面临诸多风险事实；资产负债表并未限制美联储实施更多量化宽松能力；美联储不希望美国经历日本那样的长期低通胀；尚无证据表明目前美国劳动力市场过热；美国联邦政府预算处于不可持续道路等观点。鲍威尔此番表态，市场认为释放出强烈的降息信号。根据联邦基金利率调查工具，目前市场对7月降息的预期已达100%（降息25BP的概率98.5%，50BP的概率1.5%）。市场人士表示，除非未来十余天美国经济超预期走强，否则7月降息几成定局。

    目前，多数市场人士预计美联储今年可能会降息两次。美银美林表示，若7月降息概率降温，美联储或在之后的两次会议上各降息一次。高盛、星展银行及野村证券预测，美联储今年会降息两次。星展银行认为，如果美国宏观经济未来没有进一步走软迹象，则未来几个月内，美联储降息2-3次足矣。

    就在市场等待联储降息时，韩国央行18日率先出手，宣布将关键贷款利率由1.75%下调至1.5%。韩国央行在去年11月还曾调升利率。过去几个月，包括澳洲、印度、马来西亚和菲律宾等亚太国家都已宣布降息。由于韩国经济对全球经济具有先行指标意义，因此被称为“金丝雀”。如今韩国央行率先降息，美联储月底降息似乎更无异议。

    风险资产短期受益

    美联储降息，对全球风险资产来说，短期会有明显利好作用。

    首先，利好美国金融资产。美联储降低利率与开闸流动性将利好金融资产，美国金融资产的盛宴尚未落幕，尤其是房地产等利率敏感型板块将优先受益。

    其次，拓展新兴市场货币政策空间。短期来看，美元指数6月下跌明显，最大跌幅2%。目前，美元指数的走势已基本充分反映7月降息预期，一旦开启降息周期，美联储降息或成为外汇市场主导因素，美元指数或将震荡下行，从而减轻部分新兴市场汇率贬值与资本外流压力，新兴市场货币政策空间增大，利好新兴市场风险资产。

    第三，对A股有较大正向作用。A股目前增量资金主要来自外资，在降息预期升温的同时，北上资金近期持续净流入。正式降息后，外围市场将稳定下来，美元指数下跌，人民币升值，外资流入A股力度可能将增大，有利于A股市场稳定。此外，联储降息将打开国内货币政策操作空间，或提升A股估值空间。

    分析人士称，美联储降息后，预计短期A股部分高beta行业或表现强劲，如汽车、地产、原材料、科技行业等；此外，由于美联储基准利率与美元指数的相关性，若美元随之走弱，美元债成本较高的科技、消费行业龙头同样有望受益。

    市场长期走向未明

    虽然市场预期联邦公开市场委员会7月30日至31日的会议做出降息决定的可能性已达100%，且美股三大指数在上周盘中都创下了历史新高纪录，但值得注意的是，LPLFinancial资深市场策略师迪特里克发现，自1980年以来，在标普500指数距离历史最高点不超过2%的情况下，联储降息的次数达到十七次。所有这十七次股市高点降息之后的一年间，美股都持续走高了，涨幅中值为10.4%。

    也有分析师持不同观点。ClearBridgeInvestments投资策略师舒尔兹表示，联储现在真的是在对经济衰退感到担心了。ClearBridge的衰退指标已经从绿色变成黄色，意味着经济衰退的可能性达到50%。尽管指标变成黄色之后，市场短期内往往是上涨的，但是他相信，市场未来三个月内有“很大可能性”发生5%的回撤。舒尔兹表示，“无论我们当下是真的在滑向衰退，还是只不过发生了类似于1995年和1998年那样的‘假阳性’情况，降息在最初都会刺激市场上涨，而真正重要的考验可能是要到第三或者第四季度。届时，若全球宏观经济数据持续恶化，美股趋向疲软，这些很可能使得投资者越来越担心衰退威胁，股市将因此下跌5%到10%。”

    对于A股市场，国金证券在研报中表示，目前三大因素有助于A股延续此轮超跌反弹行情，包括7月美联储实施十年来首次降息，全球货币宽松信号得到确认；贸易形势暂缓，权益类市场得到喘息机会；新兴市场汇率企稳，外资净流入可持续。若以上因素均支持，相信A股会延续超跌反弹。但同时也应看到潜在制约A股反弹高度的风险点，如企业盈利偏弱、产业资本减持等。

    此外，市场人士强调，韩国央行降息有着比较恐怖的意义。作为全球经济的“金丝雀”，一旦韩国经济出现下滑，则意味着全球经济大概率面临一场衰退危机。一旦美联储打开降息通道，不排除全球央行可能会采取竞争性宽松。如果在没有经济发展的基础上加大货币投放力度，最终只会导致一个结果：滞胀。在这种情况下，经济和企业的盈利前景依然是黯淡的。