前海开源基金首席经济学家杨德龙：美股十年长牛将终结 A股将迎来黄金十年

    前海开源基金首席经济学家 杨德龙

    杨德龙：很荣幸参加《证券日报》举办的第三届新时代资本论坛，针对2020年宏观经济形势与投资机会，我做出了以下几点预期：

    ①中美贸易谈判取得实质性进展，签署文本协议；

    ②我国经济增速企稳，经济转型和产业升级继续推进，服务业快速发展，制造业回暖；

    ③各路长线资金继续加仓A股，增量资金超过一万亿元；

    ④外资继续加速流入A股市场，每年3000亿元左右流入量；

    ⑤央行采取偏宽松的货币政策，加大对企业信贷支持力度；

    ⑥财政政策会更加积极，基建投资增速加快，继续减税降费；

    ⑦市场分化继续，继续看好消费、金融和科技三大方向白龙马股，绩差股和题材股继续被边缘化；

    ⑧一线蓝筹股继续创新高，二线蓝筹股迎来趋势性机会；

    ⑨预计美股在2020年会见顶回落，美元走势趋弱；

    ⑩A股延续慢牛长牛行情，上证指数站稳3000点之上，按年上涨20%左右。

    为何做出这些预期，我跟大家分享一下。从国际的形势来看，全球经济结束了十年扩张期间，开始出现了增长乏力，出口下降除了有贸易摩擦的影响之外，和全球经济进入了衰减周期有一定的关系。就算美国经济增长还是预期增长的，美国制造业的下降依然是比较厉害的。

    欧洲的情况可能比美国的要差一些，美国是靠服务业支撑，靠发达的金融市场，以及美国一些优秀的公司来支撑。但是欧洲在2008年金融危机之后，就面临着欧洲五国的债务问题，欧洲央行一直保持低利率，现在再降息，就陷入流动性的陷阱，无法刺激企业的投资，反而导致企业的预期更加悲观。

    我觉得国内的经济状况还是不错的，我也认为GDP“保6”是必要保的，一个是我们需要通过“保6”来稳定经济增速，还有一点就是，我认为这几年经济增速的下行，不仅是基数大的原因，也是事物发展的规律，即便这样也不会到5%、4%，因为经济增速下行，也要用很长时间来消化。通过放宽货币政策，保持流动性的合理充裕，同时加大基建投资和投入，最终目标是“保6”。

    在减税降费方面，要让企业有获得感，比如说降增值税，对于制造业的企业来说，确实降低了部分企业的税负，但是大多数企业没有感觉到今年的税负下降很多。所以我建议在减税降费方面，能否降低企业的所得税，个人所得税的比例，这样的话可能让大家直接感受到这种降税所带来的好处，大家对未来也会更有信心。所以减税降费方面，我认为是可以有作为的。

    美股已经牛了十年了，马上要进入第十一个年头，2020年美股大概率会见顶，现在预期美股见顶的投行也越来越多。美国十年牛市的秘诀，就是美股退市制度让那些不符合经济发展规律，经营不下去的企业直接退市，让一些新鲜的血液，代表经济转型方向的科技股及时上市，进行优胜劣汰。美股每年退市率达到7%-8%，美国股市在上个世纪80年代股票数是最高的，将近40年的时间，美股上市公司的数量还没有创新高，说明严格的退市制度让企业退的多上的少。

    股市就会随着经济的转型而转型，上证指数为什么在过去十年仅仅是涨了一个点，我觉得很大程度上就是过去十年我们经济已经转型了，我们产生了一批伟大的企业，阿里、腾讯、京东、美团、海底捞等等，这些企业已经成为国际性的大企业，还有科技的龙头企业华为，但他们没有一家在A股上市。

    往上拉A股指数的是白马股和行业龙头股，往下拉的是不适应当前经济的企业。我们的经济已经转型了，我们已经成为了世界第二大经济体，但是我们的股市没有转型，没有代表经济发展方向的企业纳入到股市体系中来。如果把BATJ，把美团、拼多多、海底捞，把华为都纳入到上证指数，现在肯定不是3000点，这也才能体现中国经济突飞猛进的发展。

    在2001年中国刚刚加入WTO的时候，当时GDP占全球只有4%，现在占全球经济已经达到了16%，但是股票市值并没有相应的增长，因为我们确实错失了这些好的企业。

    可喜的是，我们现在正在进行资本市场的改革，正在完善退市制度，加大违法违规的处罚力度，《证券法》也在不断的完善和推进，造假的公司将会更多退出市场。在科创板开板之后，以及创业板放开了条件之后，会有更多的科技企业上市，未来十年经济继续转型，股市也会跟上经济转型的步伐，未来十年中国的股市我认为会迎来黄金十年。

    黄金十年是今年年初我提出来的一个观点，原因有几点，第一，行业利润集中，行业龙头股或成为市场长牛；第二，经济进入中速高质量阶段，市场出现寡头垄断格局，行业龙头迎来长久高质量增长；第三，经济新周期来临，2019为新周期起点，A股市场几乎每7年经历一次经济周期，当下市场估值处于底部，也处在新周期的起点；第四，楼市投资预期回报率下降，楼市调控导致成交量下降，房子居住属性增加，金融属性减少，财富面临转移。