新资管时代下的机遇和挑战

2018年全球私募基金峰会圆桌论坛

    在12月28日由证券日报主办，海通证券协办的“第二届新时代资本论坛暨2018年全球私募基金峰会”上，建设银行资管对公客户团队负责人曹勐、中国人寿资产管理有限公司创新业务部业务董事闫立罡、兴业银行资产管理部总经理顾卫平、云南信托发展研究部总经理王和俊和原新时代信托副总裁边涛，五位业界大咖共聚一堂，讨论的“新资管时代下的机遇和挑战”。

    资管行业将面临哪些新变化？

    对于从去年开始的大资管行业大规模增速放缓以及未来可能会迎来怎样的发展节奏和状况，曹勐认为，今年的资管新规给了资管行业重新梳理的机会，现在应该正视中国的资产管理和国外的资产管理三个最大的区别。

    第一个资金短，欧美国家管理的都是老钱、长钱，中国都是快钱，是比较年轻的钱，这是一个资金端的不同。第二个，从资产端来看，欧美国家是以消费类为主，中国还是投资拉动，在投资拉动经营效益很难判断，这个东西很难有一个量化的东西。第三个，在监管、企业博弈间的过程，没有相关之间特别多的博弈，所以这三个鸿沟很难指望着一个资管新规就能完全跨过去。

    闫立罡则认为，大资管的这个概念首先要理清一下，真正的大资管概念集中出现应该是在去年央行发展经济报告之后出现的。而差异化包括几个方面，一方面资金属性，是长钱还是短钱，刚才也提到了。从保险的角度来看，保险的钱肯定是长钱。

    我记得有一个BCG研究报告，也比较了一下，PE投资长期来看会产生更好的回报，它的回报从长期来看比债券更高，同时从降低波动角度考虑，不动产又是很重要的一环。研究美国前35年的不动产走势来看，抗周期或者穿越周期的能力更强一些。长久性来看，保险资金长久性一般都是更快。更多的资管定位也好，转型也好，要沿着资金的属性，资金的差异化，从这个角度去做一些定位。

    银行理财的未来往何处去？

    对于银行理财在资管行业里将扮演什么样的角色，顾卫平表示，我觉得对未来的资管这个路怎样走，银行理财在资管里面扮演了很重要的角色，它整个的过程，现在实际上还是褒贬不一，说法不一的。但是，我觉得中国的资产管理高速的增长是有它的必然性的。当然它隐藏了一些问题，包括风险问题。

    首先我们的资产管理才经历十多年的时间，国外实际上从上世纪的70年代、80年代开始市场化，逐渐的形成市场发展。另外我们很多的资产管理是影子的模式，因为这几年我们自从加入巴塞协议以后，商业银行表内的扩张受到了资本的约束。最近大家都看到了监管部门批准整个银行发行永续债。

    这几年的高速增长除了一方面把大量的资产放到国外去，另一方面也确实包含了居民财富的增长。本质上你的资产管理规模的增长，是居民社会财富增长有关的，欧美增长了2%、3%，他们认为亚太地区新生市场像中国的需求是很高的。随着资管新规出来以后，包括银行我们所有的资本都在考虑怎样转型。

    顾卫平还表示，作为资管转型的初心就是要为投资者提供更好的产品，很显然目前的银行理财这几年的发展能力还是不够的。而对于银行理财，大家都知道银行过去是非标，现在我们在市场上无论是公募、私募优秀的管理人给提供了很多的合作机会，也希望我们提供更多的和商业银行理财做资产配置的工具类的产品，比如说我们的工具理财太少了。我们目前的工具是和银行体量比较大的机构所配置的，只做工具的产品现在还是少了一点。要丰富配置，要引流，是大家的愿望，但是这块还是需要有很多的工作要做。

    大资管行业大细分优势

    对于各类金融机构在大资管行业中的细分优势有哪些，王和俊认为，在新的环境下，各类金融机构的转型都不容易。以信托业为例，从我们的观察来看，整个信托资金规模在放缓甚至在负增长，我们的收入和利润在个位数增长甚至是负增长，当然这一方面可以说是我们在坚决执行去杠杆的政策，另一方面也说明我们确实到了一个非常需要转型的关口。

    那么在这种环境下，因为我们是做研究的，我们也在分析行业内都是怎样的一个思路，从总体上来说我们当然要符合大的环境，也要服务实体经济，也要增强主动管理能力，当然还有一个更重要的条件，你要把金融要把科技的力量加进去，你要做金融科技或者科技金融，这是一个普遍共性。

    在这样一个共性的情况下我们可以观察到我们整个大资产范畴内大家的动向，第一类会坚持原有的资产监管的深耕，比如说做写字楼、物流地产等等，这块配合市场专业化逐渐打开，越来越顺畅。另外还有一类我们会做普惠金融业务，或者小微金融业务，还有一类是消费金融业务，这类业务也是抓住了金融供给不足。第三类大家还坚持在我们证券业务的板块里面，试图去打通一些新的路径，从原来我们只提供一些基础的服务，或者提供工具以外，我们会向两端延伸，向前我们会做夹层，向后会做并购等等，也是希望能进入到一些新兴商业、新的动能新的产业服务实体经济，来适应证券业务的一些变化。

    金融机构之间如何合作？

    与会嘉宾普遍对资产管理的机构间如何合作非常感兴趣。对此，边涛认为，信托基本是在把自己盘子里的菜炒得更多一些，过去主要是靠刚性兑付，还有一个它的收益比银行理财收益高，实际上是靠价格吸引的，现在在盘子里面要炒更多的菜，信托跟很多的私募基金机构其实都开始进行了深刻的合作。中国比较标志性的私募基金来源其实最早也是跟信托合作，一下子从阳光私募做大。

    信托一方面是把盘子里的菜炒得更多，第二个如果不能把菜炒得更多就要把菜炒得更精细一些，比如说房地产，房地产不仅是开发贷的概念，更多是城市更新的概念，相当于要在一个资产里面赋予更大的价值，包括一些标的会涉及到医疗、保险等等融合在一起。所以信托在跨实业这方面是其他机构不具备的，这恰恰是信托可以灵活的，也就是信托可以做很多的创新，这个点是它的灵活所在。

    另外一个信托的破产隔离，这方面越来越发挥它的优势。比如说资产证券化，也发布了完全以它为核心的资产证券化。