9月9日券商晨会研报汇编

    【新时代证券】

    宏观：近期逆周期政策力度明显加大，我们认为政策力度出现调整的背景至少有以下几点：（1）最近几个月经济数据波动加大，政策当局对当前经济形势定调为“当前外部环境更趋复杂严峻，国内经济下行压力加大”。（2）就业压力增加。月城镇调查失业率上升至5.3%，月PMI从业人员指数、BCI 企业招工前瞻指数再度回落，反映就业压力巨大。（3）月CPI增速可能出 现回落，带动物价上涨的主力暂时只剩下猪肉，核心CPI疲弱，而当前政策对于稳定猪肉价格主要从增加供给入手。（4）月美国ISM制造业跌破荣枯线，月美联储大概率降息，在汇率层面上打开货币政策进一步宽松空间。 （5）在此之前，政策在限制房地产方面做了很多工作，这是不同于以往的变化。政治局会议已经表明不用房地产刺激经济的态度，不以房地产为载体 的信用扩张是非常缓慢的，需要加大政策力度来稳增长，而处于高位的房价 是掣肘，因此，在进一步宽松之前要限制住房地产市场，虽然不能保证资金 一定流入实体经济，但至少尽可能避免资金流入房地产市场进而推升房价。

    【东吴证券】

    固收：8月数据预测：8月的经济数据预测主要包含三大部分：总量经 济数据、货币市场以及物价指数三个方面。从整体来看，8月消费、投资预计均有下行压力。价格方面，CPI增速预计在8月保持在2.50%的水平上。而PPI增速受前瞻指标和原油价格持续 下行影响，预计将继续下行。生产端方面工业增加值会微有回升。货币市场：8月社融存量增速下行，M2增速较7月相比略有回升。重点关注：三鼎控股“17三鼎01”违约，该公司是首次违约，主体评级和债项信用等级由AA下调至A；“17精功02”未能 按期足额偿付本息，构成实质性违约；凯迪生态不能按期支付 “H6凯迪01”的本金及债券利息和“H6凯迪02”的回售本金及债券利息，已构成实质违约；新光控股未支付“18新光控股 CP001”的付息兑付资金，已构成实质性违约；南京建工未能按 期划转“16丰盛03”应付回售本金及应付利息，已构成实质违约。

    农林牧渔：8月生猪养殖企业销售数据发布：1）温氏股份出栏113.73万头 同比/环比变动-43%/-34%，主要由于两广受疫情影响滞后，增 加后备种猪比例所致，销售均价22.85元/公斤，头均盈利约850 元；2）牧原股份出栏71.1万头，环比增4.6%，销售均价20.27 元/公斤，头均盈利约800元，后续出栏有望逐月增加；3）新希望出栏35.43万头同比/环比变动78%/13%，销售均价20.37元/ 公斤，量价均有明显提升。

    计算机：5月初的周观点我们曾提出随着年报披露，市场风格短期可能转向产业和业绩驱动的板块，首推配置云计算。二季度云计算板 块的代表性公司如用友网络、广联达、石基信息、宝信软件等显著跑赢板块。三季度开始我们重点推荐有望加速推进的自主 可控和景气度提升的网络安全板块。目前时点市场风险偏好提升，计算机行业往年四季度开始走估值切换的行情，今年估值 切换行情有可能提前启动。弹性最大是自主可控和金融IT，关注太极股份、卫士通、中国软件、中国长城、恒生电子、同花顺、赢时胜等；业绩驱动最好是网络安全和医疗IT，关注启明星辰、绿盟科技、卫宁健康、创业惠康等。

    【平安证券】

    医药行业：1、2019Q2利润增速继续回暖，药品相关公司承压较大。剔除不可比公司后，2019年上半年医药上市 公司营业收入增速17.9%，扣非净利润增速3.5%。分季度来看，2019Q2收入增速16.7%，扣非净利 润增速4.3%，利润增速显著低于收入一方面是药品板块价格变化（带量采购、原料药价格回落等）所致，另一方面则是部分转型医疗服务的公司运转不佳。短期看，医药上市公司业绩增速有望持续回暖。 但在医保控费趋严背景下，带量采购等负面影响仍将持续，中长期看上市公司的分化不可避免，整体业绩或持续承压。 2、医药子行业保持分化，生物制品、医药商业、医疗器械总体较好。从子行业层面看，2019Q2收入增速由高到低分别为生物制品（20%）、医药商业（20%）、医疗服务（17%）、中药（16%）、化学制剂 （13%）、化学原料药（12%）和医疗器械（10%），扣非净利润增速由高到低分别为医疗器械（17%）、 医药商业（12%）、生物制品（8%）、化学制剂（2%）、医疗服务（-3%）、中药（-6%）和化学原料药 （-18%）。关注，如科伦药业、海辰药业、药明康德、凯莱英、泰格医药、智飞生物等。

    通信*5G：中国移动研究院在近日举行的一场研讨会上发 布了5G前传Open-WDM/MWDM方案，将在5G前传重用低成本25GCWDM推进12波长系统。根 据中国移动发布的方案来看，在其5G基站前传中将使用到12个光模块，与原有方案相比，不同之处有：1）光模块数量增加了100%；2）需使用WDM器件实现不同波长信号的复用与解复用。对于光模块厂商来说，出货量实现100%的增长；对于WDM器件厂商来说，将迎来一个全新的新增长点。由于数据流量的快速增长以及政府和企业客户需求的增长，运营商将加大基于WDM技 术的OTN系统的建设；由于宽带用户和移动通信用户的渗透率增长接近极限，千兆宽带市场将成为运 营商争取用户的关键所在，千兆宽带的建设将拉动10G-PON产业链的增长。在国内云计算市场快速增 长以及外资运营商进入中国市场的驱动下，IDC运营企业的收入仍有望快速增长，确定性也较强，建议关注数据港。