9月3日券商晨会研报汇编

    【平安证券】

    宏观策略：美联储降息进程继续，海外仍处于避险模式。美国2Y-10Y国债收益率已现收盘倒挂，降息概率进一步上升。国内经济仍存下行压力，基建消费发力稳增长。国内经济下行压力来自于投资和出口，730政治局会议明确释放了下半年政策偏向稳增长的信号，且再一次打消了市场对放松房地产的幻想。LPR改革助力利率市场化，压低贷款基准利率。A股市场环境受益于改革提速的边际改善以及中报季不确定性落地而改善，但短期海外不确定性波动仍然存在。优质龙头上市公司以及科创产业公司将继续受益。2）当前市场筹码相对集中，创新高不断，谨慎获利了结。

    电动车产业链：1、锂电设备主要用于锂电池生产：锂电池生产包括电芯前段、电芯中段、电芯后段、模组及电池包四大工艺，核心设备包括涂布机、卷绕机、叠片机、充放电机等。2、下游总体产能过剩，结构性机遇常在：锂电设备下游行业锂电池总体产能过剩，但高端产能仍有缺口，设备行业未来的机遇在于：（1）国内锂电池龙头如宁德时代的持续扩产。（2）新技术如软包封装技术渗透率的提升，带来软包电池特有设备如叠片机等设备的机遇。（3）电池白名单废除，海外电池厂加速中国布局，有望开启新一轮扩产周期。3、市场集中度提升，关注锂电设备龙头企业：锂电设备市场呈现强者恒强局面，龙头公司如先导智能、杭可科技的市场份额逐步提升。我们认为，由于技术优势的不断巩固，未来锂电设备市场集中度仍有提升空间。建议关注锂电设备龙头先导智能等头部企业，锂电池后段设备龙头杭可科技。

    【国海证券】

    固收：一级市场发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模2381.45亿元，偿还总规模1486.52亿元，净融资额706.58亿元。发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，AA+及以上等级不同期限发行利率均处于下降或持平态势，AA-级不同期限发行利率处于上升态势。发行等级方面，主体评级AAA占比65.86%，AA+级占比18.22%，AA级占比15.48%。二级市场本期信用债合计成交3878.01亿元。银行间市场交通运输、非银金融和采掘行业比较热门。交易所是房地产行业受到较多关注。本周3年期中票收益率有所分化，5年期各等级中票收益率有所回升。期限利差方面，3年期中票期限利差持续小幅走弱，5年期中票期限利差走阔。信用利差方面，不同期限不同等级信用利差均有所收窄。等级变动本期主体评级负向级别调整的企业共1家，涉及化工行业，为地方国有企业。本期债项评级调低的共有1家企业的2只债券，为主体评级负向级别调整的企业。

    汽车：长安汽车（000625），Q2归母净利润-1.44亿元，业绩环比大幅减亏公司上半年归母净利润为-22.40亿元，根据公司先前披露的业绩预告，预计亏损19-26亿元，此次半年报数据基本位于区间中值位置，符合预期。Q2归母净利润为-1.44亿元，相比Q1的-21.03亿元，二季度业绩环比大幅减亏。维持买入评级预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为3.9/24.9/44.0亿元，对应当前股价PE分别为100/15/9倍，公司内部降本增效以及长福去库存进度良好，下半年基数效应+新车型陆续上市，长安福特和长安自主的批发销量有望持续回升，目前公司PB估值在低位，行业和公司双重复苏阶段维持“买入”评级。

    【天风证券】

    房地产：招商蛇口：结算进度短暂放缓，全年大概率实现销售目标。上半年受结算节奏和结构拖累业绩下滑，但长期看好公司资源价值及后续增长。预计公司2019年可售货值3500亿，有望实现2019年销售目标2000亿，业绩继续高增长。拿地方面上半年相对放缓，但7月开始积极度明显提升，且公司在粤港澳大湾区核心片区拥有大量土地资源，随大湾区建设推进有望中长期受益。物业板块和中行善达整合进展顺利，未来业务协同效果显著，有利于提升公司综合竞争力。基于此，我们预计公司2019-2020年净利润约分别为195.0亿、239.3亿，对应EPS分别为2.46、3.02元，对应PE为8.26X、6.73X，维持“买入”评级。

    有色：天齐锂业：全球锂盐龙头地位日渐稳固。财务费用影响业绩，经营性现金流良好。锂盐价格已接近成本。公司资产结构有望改善。锂电材料龙头地位日渐稳固。公司负债的财务费用已经明确，我们下调公司2019-2021年的EPS预测分别至0.35元、0.68元和1.80元（从1.94元、2.27元和2.90元下调），对应26日收盘价23.08元，动态P/E分别为66倍、34倍和13倍。市场担忧公司负债过高问题有望通过“配股+可转债+发行港股”初步得到解决，公司全球锂盐行业龙头地位得到SKI、LG和莱茵TÜV集团的认可日渐稳固，因此维持公司的“买入”评级。