创业板控制权转让进入活跃期 三大原因致交易升温

    上市公司控制权转让持续活跃，且多数集中于创业板公司。Wind数据显示，今年以来创业板公司发生的控制权转让案例共20起，超过2014年至2017年的总和。

    创业板“壳价”持续走低

    统计显示，2014年至2017年共计发生13起创业板公司控制权转让案例。今年以来，创业板已发生20起控制权转让案例，包括三聚环保、大富科技、红日药业、腾信股份等。

    7月3日，乐金健康公告，公司控股股东金道明及一致行动人与融捷集团签署《控制权转让协议》。根据协议，转让方将合计持有的5.07%股份转让给融捷集团，转让价格为每股7元，转让总价为2.85亿元。同时，转让方拟将合计所持公司10.29%股份对应的表决权委托给融捷集团行使。交易完成后，融捷集团合计可行使该公司21.02%的股份表决权，将成为公司控股股东。

    在已发生的20起创业板控制权转让案例中，转让金额最大的是华录百纳。3月22日华录百纳公告，原控股股东华录文化将所持有的12.55%股份转让给盈峰集团，将所持有的5%股份转让给普罗非，每股转让价格为12.63元，合计作价18亿元。盈峰集团和普罗非为一致行动人。转让完成后，公司控股股东将由华录文化变更为盈峰集团，实控人由华录集团变更为何剑锋。

    与华录百纳形成鲜明对比的是，不少案例只需要一两亿元就能拿下控制权，例如红宇新材、天海防务的实际控制人分别以1.16亿元和2.31亿元“卖壳”，将创业板“卖壳”价拉入2亿元时代。

    市场人士认为，创业板“壳价”持续走低，有多方面原因。按照监管规定，创业板不能借壳。此外，今年以来A股市场持续低迷，不少上市公司股价随之下跌，小市值股票扎堆出现；不少创业板公司因股权质押“平仓”危机不得不转让控制权。

    三大原因致交易升温

    一般而言，在控制权转让交易中，若以股权发生转移的目的区分，大致有两种类型。一类是以长方集团、华录百纳等为代表的产业并购型交易，另一类是以买壳收购为手段，进行重大资产重组，如红宇新材、天海防务等。上半年创业板买壳交易案例有5个，在A股所有买壳交易中占比达33%，超越主板（为13%）。

    长城证券并购部总经理尹中余认为，虽然按照规定创业板不能借壳，但今年以来南通锻压等“三方交易”案例获批，为创业板控制权转让提供了更多可操作空间。

    1月创业板公司南通锻压收购亿家晶视的交易获得无条件过会，从预案推出到过会只用了不到3个月，交易方案曾被视为“不构成借壳”交易的典型。南通锻压交易过会堪称A股并购监管风向标。随着并购重组监管边界变得明晰，在保持控制权稳定的前提下，公司进行大并购拥有了更多可能性。

    2017年10月，南通锻压发布公告，拟通过发行股份及支付现金方式购买亿家晶视70%股权，并募集配套资金。1月重组方案获证监会重组委无条件通过。5月17日，南通锻压公告称，股权收购过户完成，南通锻压以总交易对价9.24亿元购得亿家晶视70%股权。

    专业并购研究机构添信资本认为，2018年创业板控制权转让大幅增加有几方面原因：一是公司本身业务好，或是虽然公司当期业务不是很好，但买壳方看重其所处行业发展空间；二是创业板壳公司获壳成本低，创业板买壳方平均成本为6.11亿元，低于整体买壳成本均值8.21亿元；三是并购重组的监管边界更加清晰。