“破净”增多 金融板块料迎估值修复

    当前银行、证券等金融板块表现低迷。面对金融板块“破净潮”，分析人士认为，该板块安全边际较高，且估值处于阶段性底部，进一步下跌的空间不大，有望迎来估值修复。

    “破净”增多

    今年以来A股破净个股数量逐月上升，银行板块就是破净股大本营之一。Wind数据显示，根据一季报，沪深两市共有17只破净银行股，在上市银行中占比超过65%。26家上市银行股平均市净率为0.96倍，其中11只银行股市净率甚至不足0.8倍。股份行是破净“重灾区”，除招商银行（32.15-1.23%）外，其余7家股份行悉数破净，其中3家市净率不足0.7倍。

    值得一提的是，根据前两年年报数据，上述银行股的破净情况至少已从前年延续至今。联讯证券首席策略分析师朱俊春表示，虽然银行实际盈利增长较好，但由于业绩增速较慢等原因，股价表现低迷。这些股票估值的下行意味着市场信心不足，体现为投资者对盈利长期可持续增长的怀疑。

    在此背景下，多家上市银行出手紧急增持，部分银行可转债的转股价格也有所下调。银行股破净现象不断发酵，开始向券商股蔓延。Wind数据显示，截至6月13日，海通证券（9.49-1.96%）已破净，哈投股份、宝硕股份两只券商曲线上市股同样破净。此外，有9只券商股市净率不足1.2倍，濒临破净边缘。事实上，上述券商股今年以来均遭遇连续的股价下跌。例如截至6月13日，今年以来市净率较低的海通证券和东北证券分别下跌21.45%和21%，东吴证券的跌幅则达到25.58%。

    对此，川财证券策略首席邓利军表示，海通证券破净是券商股在市场集中度提升下估值分化加速的结果，券商盈利能力未有突破性进展，同质化的券商估值往往出现回落。

    估值见底

    “当前A股银行板块整体估值仅0.93倍PB，处于历史底部，与主要资本市场银行板块相比亦偏低，出现较好的配置机会。”天风证券银行业首席分析师廖志明认为，中国的银行板块ROE达到13.5%，遥遥领先国际同行，估值也远低于印度和美国，预计短期内下行空间不大，中长期有望迎来慢牛。

    山西证券认为，从历史数据来看，银行、券商股的比较估值接近历史最低水平，板块内的优质标的估值合理，大金融板块进入阶段性底部。但在流动性未见显著宽松的情况下，很难看到行情反转。故大金融板块的配置价值主要体现在防御与政策博弈方面。

    今年以来，包括公募基金在内的机构投资者均看好金融板块。基金一季报显示，不少公募基金的前十重仓股中有金融股出没。对此，邓利军强调，金融板块作为机构底仓配置，被看重的是其具有较高的安全边际，结合当前金融板块估值水平处于低位，机构资金大幅流出的可能性较低。建议重点关注金融股的PB、ROE指标，尤其是银行和保险板块业绩增速相对稳定，未来估值有望有所修复。

    “金融板块的配置价值主要体现在低估值和高分红上，因此会长期持有部分仓位。”前海联合基金研究发展部执行总监王静表示，金融子行业，如保险、银行相对国际同行具有估值吸引力，在基本面下半年出现环比改善的情况下，风险偏好有望修复。长期来看，经过金融去杠杆后的金融业经营将更为稳健优质，调整之后投资价值凸显。