CDR给A股市场带来哪些利好

    3月底，《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》发布，引起了资本市场极大反响。什么是“中国存托凭证”呢？中国存托凭证（即：ChineseDepositoryReceipts，简称CDR），是指在境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行，在境内A股市场上市并以人民币交易结算可供国内投资者买卖的投资凭证。对于A股市场，这无疑是个好消息，笔者认为，CDR将给A股市场带来以下三点利好：

    首先，缩短了境外上市公司回归A股的周期，有利于独角兽企业和高新企业登陆A股。本次试点，锁定七类行业：互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药。这些行业发展迅速，符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高。其中不乏百度、阿里巴巴、腾讯和京东等国际互联网巨头。在CDR试点之前，海外上市的企业回归A股多数是先在海外私有化退市，再回A股IPO或借壳，但这种方式流程繁琐，耗时长，且仍需满足A股的IPO或借壳重组规则。如2017年回归A股的三六零就是借壳三六零，耗时半年多，巨人网络借壳世纪游轮更是耗时一年多。直接发CDR，对于这些中概公司来讲，程序要简单许多，耗时也相对较少，发行成本也较低。

    其次，打破了注册地在境外的公司不能直接在A股上市的限制，有利于吸引新经济企业回归A股上市。目前，中国许多知名的互联网巨头，注册地不在国内，多数选择在英属的开曼群岛，按照中国目前执行的上市规定，这些企业是不可以在A股上市的。而若采取CDR的方式，则打破了这些限制，使这些企业可以回归A股上市。这样，A股市场将更加开放，更加国际化。

    最后，A股市场估值将更加合理。CDR上市存在两种模式：一是新股发行，这将稀释既存股东股权，类似于增发；二是旧股再发行，即上市公司需要拿出库存股或回购股票来为CDR提供份额。如果公司目前库存股不足，而公司又不想发行新股，那么就必须要从二级市场回购。无论是哪一种方式，上市公司股份都会同时在A股市场和境外市场交易，有点类似目前的A股加H股，虽然其价格会不同，但溢价不会太大。2017年登陆A股的三六零公司，在美国私有化只用了93亿美金，但在A股上市后，其市值最高达4000亿人民币，升值6倍多。从长期看，这种现象是极为不合理的，也不可能持续的。从三六零的走势来看，在其市值达4000亿元以上介入的股民悉数被套，而且短期也很难解套。如果采用CDR方式，三六零在美国只回购一部分股票，然后在A股市场发行，其估值一定不会这么离谱。由此可见，如果采用CDR方式回归A股，这些股票估值将更加合理。