明日最具爆发力六大牛股（名单）

    分众传媒：业绩持续高增长，龙头地位维稳

    事件：公司2017年实现营收120.1亿元（+17.6%）、归母净利润60.0亿元;2018Q1实现营收29.6亿元（+22.3%）、归母净利润12.1亿元（+9.1%）、归母扣非净利润10.7亿元（+39.5%）。公司预计2018H1实现的归母净利润变动区间为32.2-34.2亿元，预计同比提升27%-35%。

    整体广告行业回暖，公司营收、归母扣非净利润均保持高速增长。CTR数据显示，2018年2月，广告市场（不含互联网）的刊例花费增速达26.4%，远高于2017全年4.3%的全媒体广告刊例花费增长水平，广告市场强势回暖，广告主的投放意愿增加。2018Q1公司营收实现22%的增长，高于2017同期15%的增速;归母扣非净利润实现40%的增长，也高于2017同期23%的增速。

    公司资源量进一步增长，新一轮渠道拓张加速。电梯海报方面，2017年底，公司自营电梯海报数量121.1万块（+4.6%），2018Q1自营电梯海报媒体约128.6万块，比2017年底增加了7.5万块，渠道拓张速度加快。公司2018Q1应付账款期末余额为3.1亿元，较2017年末增加31%，主要是一季度新签院线媒体资源应付款的增加，公司影院媒体资源量也在加速提升。截至2018年3月末，公司自营电梯电视媒体约为31.3万台（包括韩国2万台+4.5万台终端卖场媒体），影院媒体的签约影院超1750家，合作院线37家，银幕超11800块。

    客户结构改善，非互联网客户贡献提升。从2018年来看，互联网客户收入仍保持了稳定增长，汽车、家居、通讯、休闲娱乐等非互联网客户在收入增长中贡献明显提升，拉动公司应收账款质量提升。2017年报显示，2017年公司互联网客户的营收稳定增长，但营收占比下降3个百分点至23%，娱乐及休闲、商业及服务、交通类广告客户的占比相应提升。2018Q1公司公告也显示，由于客户结构继续优化，2018Q1公司资产减值损失发生额为2688万元，同比降低42.6%。

    盈利预测与投资建议。预计分众传媒2018-2020年EPS分别为0.58/0.66/0.77元，对应的PE分别为19/17/14倍，2018年行业平均PE为20.3倍，考虑到：1）楼宇广告的渠道价值有望被重新定义;2）公司作为行业绝对龙头享受一定估值溢价;3）目前市场仍有进一步扩张的空间，我们给予分众传媒一定的估值溢价，给予2018年28倍估值，目标价16.24元，首次覆盖给予“买入”评级。（西南证券刘言，罗亚琨）