沪深300三大期权品种上市 衍生品市场进入快速扩容期

    12月23日，沪深300指数衍生出的三大期权品种一齐上市。A股市场迎来了首个股指期权上市，同时三大交易所也分别迎来了期权产品的扩容，这也是A股衍生品市场四年来的首次扩容。

    是日，沪深300股指期权成交量26850手，看涨期权持仓量6710手，看跌期权持仓量5014手，权利金成交额2.98亿元。挂牌合约数168个，二月合约成交占比71.92%。沪深300股指期权近月平值隐含波动率为16.65%，30天历史波动率为11.97%。

    沪市沪深300ETF期权全天总成交量46.87万张，其中认购期权27.52万张，认沽期权19.35万张；权利金成交额4.25亿元，成交面值188.38亿元，总持仓量18.07万张。

    深交所沪深300ETF期权正式上市交易的合约总数为72个，全天总成交量14.01万张，权利金成交额1.01亿元，成交面值57.58亿元，总持仓量7.19万张。

    “大家的参与热度还是比较高的，这三个品种市场期盼很久，给交易者提供了三种新的对冲工具，跟之前的上证50ETF的期权相比，沪深300的覆盖面更广，沪深300的ETF期权、股指期权，接受度会更广。”12月23日，宁波川砺投资管理有限公司合伙人、总经理黄旭东受访指出。

    三大期权平稳运行

    上市首日，三大沪深300期权市场成交活跃，整体运行平稳，波动率定价合理。

    当日，三大品种盘面认购与认沽隐含波动率曲线均出现一定程度的分化，认购期权隐含波动率曲面整体高于认沽期权。

    隐含波动率溢价方面，上交所沪深300ETF期权1月合约平值隐含波动率约为13%左右，2月合约平值隐含波动率约为14%左右，与历史波动率相比定价合理。

    一名期权市场资深从业人士对21世纪经济报道记者指出，“今天身边的朋友大多观望为主，少数纪念式参与，主要的感受是市场的流动性一般，这可能跟交易所限仓以及开户门槛相对较高有关，期权与标的的联动性强，做市商的效率还比较高，从合约的成交持仓分布看，参与者整体还是比较理性的。”

    具体到不同的期权品种上看，由于交易类型、行权选择、交易上限等方面的不同，股指期权行权选择更多、交易上限更高，ETF期权则有更多的委托方式和买卖策略，不同投资人的参与热情和需求得以满足。

    “投资者的交易策略，可能会把一部分股指期货的对冲换成股指期权的对冲，因为股指期权可以做到更精细，可以把对下跌的判断再进一步分为大跌和小跌，这样在选择对应的策略时有更好效果。”黄旭东指出。

    分品种来看，沪深交易所上市的实物交割的跟踪ETF基金的股票期权，合约单位10000份，单张期权价值在39000左右，而中金所上市的现金交割的沪深300指数期权每点人民币100元，单张价值约390000，是ETF期权的十倍，且最大申报数量达到100手，远高于ETF期权。

    “沪深300的股指期权更适合于机构投资人使用，ETF期权更适合个人投资者使用。股指期权一个点对应的是100块钱，权利金会很高，个人投资者用起来不是很方便，必须要持有的股票市值大，而机构持有的股票市值高，用股指期权就更方便、高效。”黄旭东介绍。

    在行权方式上，股指期权行权月数更多，合约覆盖时间更长；行权价格，ETF期权有4虚值1平值4实值共9个行权价，而股指期权行权价数量取决于指数当日涨跌幅；交易类型上，股指期权委托类型和买卖类型选择较少。股指期权目前仅支持限价委托，同时无法使用备兑策略。

    “沪深300股指期权刚开始，限仓比较严格，所以前期参与的人不会很多，流动性也不好，等到四月份开始流动性和整个持仓量才会上来。”黄旭东进一步指出。

    金融期权类衍生品快速扩容

    沪深300三大期权品种的平稳运行背后，是一个正快速进入扩容阶段的中国金融期权类衍生品市场。

    相比上证50指数，沪深300指数在很多层面都有显著的不同，这也让市场参与者的选择丰富程度大大提升。

    沪深300指数是A股市场的核心宽基指数，指数成分股市值约30万亿元，占全部A股市值约60%，跟踪沪深300指数的资产规模超过1500亿元。

    三大期权品种上市当天，证监会副主席方星海指出，近年来，我国衍生品市场结合中国实际，借鉴国际成熟市场经验，努力做好“一个扩面、两个加深”。

    “一个扩面”，是扩大期货和衍生品对基础资产的覆盖面，加大产品供给，让资产定价和风险反思的市场功能惠及更多行业、更广领域。

    “两个加深”，一是深化产品类型，每一类基础资产既要有期货又要有期权，满足不同的投资交易和风险管理需求；二是深化投资者参与，既要培育和发展国内的产业和机构投资者，也要吸引境外投资者广泛参与我国期货市场。

    “我们相信随着沪深300股指期权等更多风险管理工具的推出及平稳运行，期现货市场的联系也会更加紧密，资本市场风险管理的功能也将更好发挥。”方星海表示。

    证监会副主席李超也指出，发展股票期权市场，要服务实体经济，充分发挥股票期权在风险管理方面的积极作用；要稳步发展，始终把防风险放在首要位置；要加强监管，切实保护好投资者合法权益；要做好宣传引导，引导投资者理性参与交易。