中国推出首个金融期货期权 完善资本市场风险管理体系

    本报记者 王宁 刘琪

    随着一声锣响，12月23日，我国首个金融期货期权——沪深300股指期权正式推出，与之一同推出的还有沪深300ETF期权分别在沪深交易所上市。《证券日报》记者根据盘后梳理发现，从首日运行情况看，整体维持平稳状态，投资者参与积极，符合市场预期。从期限结构来看，沪深300股指期货、沪深300ETF平值期权波动率均近低远高，表明投资者认为市场未来不确定性较大。

    业内人士表示，沪深300股指期权的上市，将进一步满足市场对避险工具的需求，同时，沪深300ETF的最直接受益者是基金、券商和对冲基金；因此，沪深300ETF期权和沪深300股指期权的推出也有助于加快外资入市的步伐。

    完善资本市场风险管理体系

    12月23日，沪深300指数衍生出的三大期权品种同步上市，这一天将注定载入国内期权史册。上交所上市交易沪深300ETF期权合约（标的为华泰柏瑞沪深300ETF），深交所上市交易沪深300ETF期权合约（标的为嘉实沪深300ETF），中金所上市交易沪深300股指期权三大沪深300指数期权全部采用做市商制，这将为期权成功上市提供流动性保障。

    有业内人士对《证券日报》记者指出，沪深300ETF推出后的直接受益者是基金、券商和对冲基金，沪深300ETF期权和沪深300股指期权的推出有助于加快外资入市的步伐。同时，将进一步满足市场对避险工具的需求，对完善资本市场风险管理体系、更好服务资本市场发展具有重要作用。

    中金所期权事业部王琦表示，根据金融期货交易者适当性制度，个人投资者参与沪深300股指期权，需要设有一定的门槛，就是通常所说的“三有一无”，投资者必须有资金、有交易经历、有专业知识，并且无不良诚信记录，其中的资金门槛是50万元。

    为保证平稳运行，中金所在沪深300股指期权上市初期实施交易限额制度，即自沪深300股指期权上市首日至2020年3月份的第3个星期五（2020年3月20日），客户在该品种日内开仓交易的最大数量为50手，单个月份期权合约日内开仓交易的最大数量为20手。自2020年3月的第4个星期一（2020年3月23日）至6月份的第3个星期五（2020年6月19日），客户该品种日内开仓交易的最大数量为100手，单个月份期权合约日内开仓交易的最大数量为50手。

    同时，套期保值交易、做市交易的开仓数量不受此限。具有实际控制关系的账户组开仓数量合并计算，其标准与单个客户相同。客户单日在多个合约上达到交易所处理标准的，按照一次认定。

    上市首日整体运行较为平稳

    《证券日报》记者在盘后观察发现，三大期权品种上市首日整体运行平稳。中金所沪深300股指期权总成交量为2.68万手，总持仓量11724手；上交所沪深300ETF期权成交量46.9万手，总持仓量为22.7万手；深交所沪深300ETF期权成交量14万手，持仓量为7.2万手。

    方正中期研究院期权研究员彭博告诉《证券日报》记者，受标的走势影响，沪深300股指期权认购合约普跌，而认沽全线收红。平值附近期权隐波整体先跌后升，在15%-18%区间内窄幅震荡，平值认购、认沽隐波依次为16.65%，15.42%。

    “从波动率方面来看，沪深300股指看跌期权波动率，明显小于看涨期权波动率，一方面受近期股市上涨影响，市场心态普遍乐观；另一方面受股指期货影响，由于期货升水指数，所以看涨期权定价略高于看跌期权定价，否则存在套利机会。”南华期货期权研究员周小舒对《证券日报》记者表示，由于上交所、上交所300ETF期权可以备兑开仓，认购期权卖出开仓较多，ETF认购期权隐含波动率低于股指看涨期权隐含波动率。从期限结构来看，沪深300股指、300ETF平值期权波动率均近低远高，表明投资者认为市场未来不确定性较大。

    虽然短期股指期货出现回落，但多数分析认为，中期指数震荡上行的态势并未改变，春节前指数仍有望延续震荡上行的走势。彭博表示，投资者可以逢低买入牛市价差策略，获取震荡上行的收益；波动率策略方面，总体来看，认购期权波动率较高，认沽期权波动率较低，短期可以卖出虚值认购期权，或者卖出宽跨式策略，获取震荡行情的收益。

（编辑 乔川川）