滴滴出行：中概股走到十字路口

    事件：滴滴上市：一场华丽的冒险之后 将从纽交所退市转战港交所

    2021年6月30日夜晚，没有提前发消息、没有对外庆祝的滴滴低调在美国纽交所挂牌上市。彼时，滴滴发行3.17亿股ADS（美国存托凭证），比原计划的2.88亿股多10%。以14美元的发行价计算，滴滴此次至少募资44亿美元，滴滴IPO的估值超过670亿美元。

    上市仅第三天，2021年7月2日中央网信办发布消息称，为防范国家数据安全风险，维护国家安全，保障公共利益，依据《中华人民共和国国家安全法》《中华人民共和国网络安全法》，网络安全审查办公室对“滴滴出行”实施网络安全审查。为配合网络安全审查工作，防范风险扩大，审查期间“滴滴出行”停止新用户注册。

    2021年7月4日，国家互联网信息办公室依据《中华人民共和国网络安全法》相关规定，通知应用商店下架“滴滴出行”APP。2021年7月16日，国家网信办会同公安部、国家安全部、自然资源部、交通运输部、税务总局、市场监管总局等部门联合进驻滴滴出行科技有限公司，开展网络安全审查。

    在二级市场上，自2021年7月2日起，滴滴股价大幅下跌，之后一直“跌跌不休”。截至2021年12月10日美股收盘，滴滴报收6.6美元/股，总市值321亿美元。股价较发行价的14美元已跌去52%。

    值得一提的是，滴滴赴美上市的波折，让包括哈罗出行、喜马拉雅、零氪科技等撤回赴美IPO，港交所或成为这些公司上市的目的地。

    2021年12月3日，滴滴出行官方微博称，经认真研究，公司即日起启动在纽交所退市的工作，并启动在中国香港上市的准备工作。

    图：2021年滴滴股价走势图

    资料来源：东方财富Choice、证券日报

    观察：中概股走到十字路口

    2021年12月2日美国证券交易委员会（SEC）通过了《外国公司问责法》的最终规定。该法案要求外国公司提供审计底稿供美国检查，否则可能3年内被勒令退市。这再度释放出了强烈的信号：企业赴美上市趋严。

    2021年12月3日一早，滴滴出行便启动在纽交所退市的工作，并启动在中国香港上市的准备工作。我们注意到，滴滴出行在2021年6月30日低调在纽交所挂牌上市，开盘价16.65美元/股。时至2021年12月2日收盘，滴滴出行报7.8美元/股，股价整体跌幅达53.15%，市值蒸发超300亿美元。

    短短五个月“海外行”磕磕绊绊，说明企业赴美上市还是要依法依规。

    不止是滴滴出行，截至2021年12月2日收盘，在美上市的所有中概股中有239只累计出现了下跌，占比高达73.8%，其中更是有123只中概股的累计跌幅超过50%，占比达38%。

    2021年12月5日，中国证监会新闻发言人答记者问表示，无端打压在美上市中国企业，胁迫中国企业退市，这不仅有悖于市场经济的基本原则和法治理念，也损害了全球投资者利益和美国资本市场的国际地位，是一种“多输”的做法，对谁都没有好处。中国有关监管部门将坚定不移推进改革开放，充分尊重企业依法合规自主选择上市地。

    在美上市的中概股境遇也各不相同，有些企业的商业逻辑不被境外投资者所理解，但这并不代表其不是一家“好公司”，回归港股、A股也是一种不错的选择。

    说到“回归”，我们认为，相对于美股对中概股的不友好，中国近些年对资本市场进行了一系列改革，包括对上市条件的修订、交易制度的改良、融资便捷程度的提升等，多层次资本市场逐渐形成了协同互补、错位发展、互联互通的新局面。尤其是北交所的设立，更是标志着我国开启了三个市场共同服务实体经济、服务科技创新的新格局。

    中概股到港股上市，企业既能摆脱风险，还能增加融资机会，也能让资金链更为顺畅。这一点，从网易、京东在港股受到的优待、高额的融资、较高的估值就能看出来。回归到港股有两种渠道：一是转板退市，比如滴滴出行，大概率会发行一个存托凭证ADR，然后让投资人直接把美股转换成港股，这样就可以实现无缝衔接；二是主动私有化回购退市，简单说就是把上市交易的股份都收购回来，然后退市。

    中概股回归A股也是绝佳选择，中概股以IPO形式回归A股的首单药明康德，国内保险巨头迅速入股让药明康德找到了“回娘家”的踏实感，上市三年半，A股股价飙涨1280%，市值更是较上市之初增加4500亿元。

    延伸阅读

    ¡《期待滴滴重整出发》经济日报2021年12月3日

    ¡《中概股的出路在哪里》证券日报2021年12月8日

    ¡《滴滴美股退市登陆港股未来在哪里？》中国网2021年12月17日

    ¡《中概股“回港”上市条件基本成熟》中国新闻周刊2021年12月16日

    《滴滴“从美股退市，登陆港股”容易吗？》新京报2021年12月4日