宁德时代：年轻“宁王”的飙进和风险

    事件：新能源产业链巨无霸市值突破1.5万亿

    2018年，宁德时代初登创业板，市值不足500亿元，如今，经过三年发展，宁德时代已经成为创业板的“巨无霸”。2021年5月最后一个交易日，新能源龙头宁德时代大涨6%，收盘市值达到1.01万亿元，成为创业板首家市值破万亿元的公司。截至2021年12月31日，宁德时代市值已接近1.37万亿元，仅次于贵州茅台和工商银行。

    图：2021年宁德时代总市值走势图（万亿元）

    资料来源：东方财富Choice、证券日报

    资本总是流入回报最高的赛道。在宁德时代总市值势如破竹背后，是新能源汽车产业站在了政策风口和行业发展的爆发点。我国《2030年前碳达峰行动方案》明确提出，2030年国内新能源汽车增量渗透率达到40%，2021年，锂、镍、钴等原料价格持续上涨，导致锂电池生产所需的正极材料、电解液、负极材料等价格大幅上涨。

    2021年8月，宁德时代发布定增方案，拟募资582亿元，分别投向六个锂电池产业链项目，并补充流动资金。11月15日，宁德时代宣布调整定增预案，募资总额降至不超过450亿元。宁德时代增发融资行动，是整个锂电行业变动的一个缩影。年内有25家锂电企业增发融资，合计拟融资规模超千亿元。

    龙头企业的战略和版图折射了时代的发展进程，主做动力电池的宁德时代启动了全产业链上下游的布局、并持续扩大朋友圈：海外收购锂矿资源，战略投资哪吒汽车、增资长安汽车，此外，宁德时代与三峡集团、国家能源集团、中国华电签署战略合作，布局储能赛道。为建立、健全公司长效激励约束机制，宁德时代推出2021年股票期权与限制性股票激励计划，2021-2024年四年累计营业收入值不低于6200亿元。

    观察：年轻“宁王”的飙进和风险

    从2011年创建，到2018年上市，再到成为创业板首个万亿元市值公司，短短10年间，宁德时代的发展跑赢了绝大多数同行，也成为中国制造转型升级、做大做强的标杆。而通过左手天量融资，右手高额竞价收购，2021年，“宁王”在产能扩张，以及产业链上下游“通吃”的路上，更是持续高歌猛进。

    对于希望押中下一个贵州茅台的投资者来说，宁德时代的征途是“星辰大海”。新能源行业被视作未来五到十年最大的行业，从中国到西方，多个国家从顶层设计、具体措施、到大举投入，皆是有目共睹。各路投资机构也纷纷重金下注各细分赛道，天量资金盘旋在这块“奶与蜜之地”上。

    君联资本董事总经理李家庆曾经兴奋地表示：“如果未来自动驾驶最头部的公司，是消费电子中的微软，那宁德时代就是英特尔，它是新能源动力的心脏。”

    宁德时代也确实在行业中积聚了相当的竞争力：公司已连续四年蝉联全球动力电池装机量第一的宝座，2021年6月，又与特斯拉签订了4年的长协订单。而公司之所以密集推进战略合作、对外投资和产能布局，无疑也是希望通过对产业链的全覆盖，与竞争对手拉开足够的身位，抢占这一场产业革命的战略制高点。

    但狂飙的速度之下，风险也是如影随形。据不完全统计，2021年前三季度，除了宁德时代，亿纬锂能、国轩高科、中航锂电、比亚迪等国内多家动力电池企业也宣布新建、扩产项目累计达40余项，总投资金额逾四千亿元。而国外厂商中，LG新能源、松下、三星SDI等同样也在不断加码布局产能。

    在动力电池各家企业开足马力的扩产中，全行业很容易堆积起非理性的泡沫，如今的产能不足不久之后很有可能演变成产能过剩，进入残酷的“内卷”模式。同时，这种扩产，赌的就是新能源汽车和储能的高预期，一旦面临政策或技术路线生变，就会遭遇巨大的风暴。就宁德时代而言，如果抱守目前的技术而不加大研发，仅仅是一味简单粗暴地扩产，扩得越多，反而跌得越惨。

    另一方面，氢燃料电池等正在快速崛起，对于主攻锂电池的宁德时代来说，新能源的氢锂路线之争，也始终是悬在头上的“达摩克利斯之剑”，快速扩张同样可能面临着战略误判风险。如果氢能源赢了，整个锂电板块，都会遭遇业绩和估值的双杀。

    事实上，宁德时代2021年一度融资额高达582亿元定增方案也引来了交易所的问询，要求其结合近年来发行人市场占有率，产量、销量、市场需求变化情况，募投项目的建设周期，固态电池、钠离子电池、氢燃料电池等技术发展路径对现有动力及储能电池领域带来的影响等因素，论证说明募投项目产能大幅扩张的规模合理性。

    此外，与政府的关系、电池安全等一系列问题也考验着高速飙进的宁德时代，如果处理不好扩张的节奏，也很容易带来一连串的麻烦问题。可以说，当下的宁德时代正如身处百尺高楼，面临无限好风景的同时，却也是如临深渊。在保持好战略定力和勇猛出击抢占先机之间，如何下好接下来的每一步棋，成为真正的“宁王”，正考验着这家年轻的企业。

    延伸阅读

    ¡《宁德时代引领科技股投资新逻辑》证券日报2021年11月24日

    ¡《向上游扩张！刚刚拿下海外锂矿，宁德时代又“巧取”一座磷矿》中国财富网2021年10月12日

    ¡《每个月参投一家私募基金，宁德时代资本“扩张”的边界在哪里？》上海证券报2021年8月29日

    ¡《扩张的“宁王”收监管函！582亿元定增灵魂拷问：是否过度融资？》中国证券报2021年10月3日

    ¡《宁德时代加速全球扩张：191亿投资上下游企业、境外投资超90%》经济观察报2021年8月15日