工银瑞信王筱苓：A股的盈利水平有望明显改善 全年将呈现结构性行情

    本报记者 王宁

    近日，工银瑞信权益投资部副总监王筱苓向《证券日报》记者表示，当前市场交易的主线是复苏与通胀，整体风险偏好上升，但预计今年上半年广义流动性中性偏紧，A股估值难以系统性抬升。考虑到A股公司整体盈利水平有望明显改善，预计全年是非牛非熊的结构市，可以重点挖掘市场结构性机会。由于通胀和利率上行，市场风格可能仍偏向价值，应注重盈利确定性和估值与盈利匹配度的衡量，重视PEG<1的投资机会。

    王筱苓表示，春节前后市场表现结构分化的特征较为突出，集中体现在大小盘表现逆转，顺周期板块春节后表现明显优于消费医药类股票。自2020年7月以来，伴随着国内经济复苏，需求回暖，传统顺周期及金融等低估值板块表现相对较好，市场高低估值的分化逐步开始收敛，春节前后延续收敛趋势。具体到行业，上游原材料相关行业表现较好。春节前后表现最好的行业是钢铁、石油石化、有色金属和基础化工，分别上涨21%、12%、10%和6%。

    王筱苓认为，市场表现与油价、铜等基本金属和化工品价格的上涨几乎同步。油价和铜价从去年下半年开始上涨，当前油价已回到疫情前的水平，铜价上涨幅度已经超过了上一轮高位，相对应地，股票市场上相关的顺周期板块表现也非常好。

    对于近期市场表现，王筱苓分析认为，市场交易的主线是复苏与通胀，整体风险偏好上升。背后的原因，一方面是全球疫情缓解，疫苗接种持续推进，全球新增确诊人数自1月中旬以来持续回落，尤其是欧美国家和日本，全球疫情明显缓解；另一方面，美国新一轮财政刺激即1.9万亿美元经济救助计划即将落地，市场预期该计划将于3月实施。受此影响，美债收益率陡峭化上行并一度突破1.5%关键位置，全球主要权益市场均出现明显调整。

    王筱苓认为，今年市场的结构性机会主要来自于盈利复苏环境中的利润扩散，以及非机构重仓股业绩弹性的普遍强化。“我们预计2021年A股的盈利水平有望明显改善。”

    在行业配置方面，王筱苓认为，可关注顺周期、金融等板块，重视PEG<1的机会。从2021年估值和盈利匹配度来看，PEG<1的行业集中在上游顺周期产业（如煤炭、有色金属、化工）、建筑、交通运输、金融地产和TMT等。PPI上行阶段，化工、有色、机械设备和可选消费预计表现较好，周期板块或有超额收益。金融板块而言，保险或将受益于利率上行，商业银行仍处业绩上行通道。

（编辑 李波）