原油价格连续下挫 新基建能否助A股表现强于欧美？

    石油输出国组织（OPEC）与俄罗斯谈判破裂，沙特阿拉伯计划增产及打减价战，油价3月6日下挫10%后，3月9日再挫逾20%，布伦特及美国WTI油价分别跌至约35美元及32美元水平。

    境外新冠肺炎疫情升级叠加油价大跌，市场动荡继续，全球股市大幅下挫。受此影响，3月9日，上证指数也是低开低走，全天跌幅为3.01%。我国作为原油消费大国，在本轮油价暴跌的情况下，A股市场将受到怎样的影响？

    阶段性制约投资者情绪

    全球经济一体化程度日益加深，在外围股市接连重挫下，A股也难独善其身。3月9日，上证指数跌幅达到3.01%，仍有近百只个股涨停。A股市场尽管受全球市场拖累，但成交相比上周五有所放大，重新回到万亿元之上。

    那么，油价暴跌会对A股市场产生怎样的影响？

    联讯证券首席经济学家李奇霖在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，油价下跌本质上反映的是境外疫情扩散全球经济增长的不确定性，如果仅从原油价格下跌单一的因素来看，对A股利好成分要多一些，毕竟中国是原油的消费国，对企业盈利（能源企业除外）、消费都有提振，但如果考虑到原油下跌的背后驱动因素是疫情扩散的不确定性，则对A股来说，则会存在一定的调整压力，一方面是全球股市和风险资产下跌产生的避险情绪，另外是全球经济不确定会对外需产生较大的冲击。

    中金策略团队最新研究指出，油价回调对中国市场中期有利。当前国际油价短期的快速回调，一方面是需求不振所致，但更重要的因素是供给侧的矛盾加剧导致对供给管理的暂时失控。这种情况下的油价回调，对中国这样的每年进口原油在5亿吨以上的地区来说，是有利的。不过，这种好处可能是在企业、居民及政府之间来分配，最终落实在上市公司的只是其中的一部分，且短期内市场整体还受到风险偏好下降的影响，因此市场可能不会立刻反映这种利好。

    兴业证券在最新的研究中也指出，三方面因素的后续影响和进展值得投资者重视。本轮外围市场的下跌，主要反映了：1。全球市场，特别是美股波动加大的风险。短期看是由于公共卫生事件带来的投资者情绪层面影响。中期角度反映了当前美股处于高位，投资者对于基本面的担忧。2。公共卫生事件的扩散，越来越多的地方出现情况，境外，特别是欧洲正处于快速发酵阶段。3。由于公共卫生事件，带来投资者对全球总需求的担忧，无论是原油价格还是黄金价格下跌，一定程度上也在反映全球投资者对经济“通缩”的担忧。对A股而言，外部这些因素阶段性会成为制约A股投资者的情绪。

    以新基建+5G为双主线

    春节过后，A股市场每次大跌似乎都是一次较好的买入时机，这次是否又迎来买入机会？

    兴业证券表示，国内基本面预期逐步调整，将使市场在分子端、分母端都需要时间消化，市场将维持震荡格局。本周，2月的CPI、PPI、金融数据将出台，国内的基本面预期调整情况值得关注。

    “A股的表现有望强于欧美，一方面国内疫情控制得比较好，另一方面后续财政积极、稳增长措施对国内经济有支撑，投资者也会预期到这一点”。

    申万宏源最新研究指出，2020年相对2019年A股非金融石油石化业绩增速难有显著改善（新冠肺炎疫情影响下会有显著回落），估值提升空间有限。2020年大概率是一个震荡市。展望4月后的市场，基本面上，业绩验证期到来，盈利预测开始体现疫情影响；政策面上，疫情期间的临时性政策可能有序退出。国内没有明显下行风险的窗口可能还将持续一个月。

    近期，科技股基金规模控制前快速上涨进入回调。价值和成长板块开始出现“跷跷板效应”，这是市场逐渐转向存量博弈的市场实验。被动基金规模扩张推动市场上涨的逻辑弱化。

    李奇霖进一步表示，目前在行业分化加剧的背景下，可以看两条主线，一是低估值的传统优质龙头企业，二是确定处于向上周期的成长科技类企业。

    兴业证券也持有相同观点，当前投资者配置“两头走”的好时机，特别是一头布局低估值、高分红、业绩稳的核心资产价值龙头。

    申万宏源在最新报告中指出，不必怀疑，现阶段新基建就是最好的方向，兼顾“稳增长”和“调结构”，中央层面持续兑现政策催化的概率大；同时基本面趋势向上的方向在新基建中，构成基本面和政策面共振向上的方向。战略上继续看好5G和新能源汽车，另外新基建中环保和电网建设是相对性价比较高的方向，可重点关注。短期市场轮涨补涨特征明显，性价比分析成为短期相对收益的一个来源。另外，一季报期临近，个股分化将明显增加，新基建投资也需要聚焦。

    中信证券也表示流动性整体宽松的环境下，政策支持基本面“填坑”是市场的核心驱动，欧美市场冲击影响国内市场情绪，但3月依然是A股全年绝佳的配置窗口；预计疫情退潮后，产业资本入场和基本面回补驱动的今年第二轮上涨将在二季度启动。配置上，基建和科技是全年主线：一方面，建议新旧基建两手抓；另一方面，科技板块会继续分化，其中科技白马后续调整空间有限，建议继续坚持配置。

    中金策略团队表示，中国在疫情控制中相对领先，且无论A股及港股估值均偏低，财政、货币及产业政策空间足。中国当前需要防范疫情输入，并且如果境外疫情大幅升级并带来经济与市场层面的“并发症”，中国也可能会受到波及。不过无论如何，在当前环境中，“纯内需”板块可能有相对收益，同时给定全球超低利率，高股息策略可能也是一个稳健之选。根据以往的经验，支持政策的力度和节奏可能也会跟随情况的变化而动态调整。未来可能面临类似2008年金融危机冲击之下的“外需暂停”，可能需要果决的政策支持才能实现一定的总需求水平。中长期来看，市场消费升级与产业升级潜力较大，在国际比较中具备较多有利条件，市场如果短期超调将带来中长线买入机会。