并购重组赋能证券业高质量发展

    李文

    6月7日，国都证券披露《收购报告书》，宣布浙商证券通过一系列交易，已累计持有国都证券34.2546%的股份，成为其第一大股东，并有望在后续成为其控股股东。

    近期，证券行业并购重组持续稳步推进。5月14日，国联证券公告称，公司正在筹划通过发行A股股份的方式收购国联集团、沣泉峪等46名主体合计持有的民生证券100%股份，并募集配套资金。在此背景下，该并购重组交易能否达成成为投资者在互动平台提问的高频问题，而证券行业内也不乏其他并购重组预期，且颇受市场关注。

    事实上，监管层多次提及并鼓励券商以并购重组的方式做优做强，打造一流投资银行也成为不少券商的努力方向。新“国九条”明确提出，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。笔者认为，并购重组不仅有利于券商提升核心竞争力，更有利于优化行业生态，赋能行业高质量发展。

    从券商发展的角度来看，并购重组是快速扩张并做优做强，提升综合实力的一条重要路径。比如，根据公开数据测算，国联证券和民生证券完成整合后，投行、固收、研究、资产管理等主要业务将跻身行业第一梯队，成为准头部券商。而从规模来看，未来两家券商成功整合后总资产有望超过千亿元体量。浙商证券也曾表示，收购国都证券可以加快实现浙商证券进入全国中大型券商行列的奋斗目标。从业务角度看，强强联合或优势互补的并购重组可以显著提升券商的市场竞争力，通过并购进入不同的业务市场甚至是业务领域，实现多元化发展。通过重组整合，在资金、人才、业务等方面进行优化配置，推动双方资源优势互补，实现“1+1>2”。

    从证券行业发展角度来看，市场需要更多坚守业务本源、实力过硬、具有较强竞争力的证券公司，以更好实施服务实体经济高质量发展的战略举措，为打造一流投资银行储备更多优质券商。站在资本市场双向开放的角度看，我国证券行业已经迈入高质量发展的新阶段，但与海外头部投行相比，国内券商在规模等部分重要指标上尚难与之抗衡。通过并购重组提升综合实力是国内券商提升国际竞争力的可行途径。

    从证券行业竞争格局来看，当下行业集中度不断提升，中小券商盈利能力等综合实力较头部券商差距明显，行业“马太效应”显著。在此背景下，中小券商突围难度大，股东出让股权意愿有所提升，尤其是对于一些缺乏业务特色的中小券商而言，主动寻求被兼并重组不失为一种资源有效组合提升的发展路径。

    在行业内生驱动和政策导向双重作用下，券商之间的并购整合或将提速，这也是行业发展的趋势，通过并购重组行业格局有望得到优化、重塑——头部券商做优做强，锚定打造一流投资银行的目标，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用；而中小券商则可以结合股东背景、区域优势等资源禀赋和专业能力做精做细，实现特色化、差异化发展。