华泰资管联手中债金融估值中心推出国内首只中高收益信用债策略指数

    本报记者 李文

    4月12日，由华泰证券（上海）资产管理有限公司（以下简称“华泰证券资管”）与中债金融估值中心有限公司（以下简称“中债”）合作编制的“中债—华泰紫金中高收益债券精选指数”正式发布，该指数是国内首只明确定位于中高收益信用债的策略指数。填补行业空白，支持化解企业融资困境。

    2018年以来，国内市场的债券指数化投资迎来了爆发期，但产品主要集中于利率债和高等级信用债，中高收益债券由于信用风险、流动性等原因，一直未有实质性突破。

    本次”中债—华泰紫金中高收益债券精选指数”的发布，致力于中高收益债券的指数化投资，填补了行业空白。通过明确中高收益债券的投资范围，精选债务主体，一方面能够为投资者提供预期收益明确、信用风险可控的指数标的，满足多元化的社会财富管理需求；另一方面有助于提升债券市场的信用识别和定价效率，支持和引导企业化解融资困境，积极践行金融服务实体经济。

    根据指数编制方案，指数样本由境内公开发行且上市流通的公司信用债券组成，债券到期收益率不低于阈值，剩余期限不超过3年。区别于传统的信用债指数，指数编制过程中引入了系列创新机制：

    其一，首只聚焦中高收益债券的SmartBeta策略指数。指数明确定义中高收益债券的备选范围，根据目标收益率和基准利差（3年期国债+3%）两种情形的平均值，计算备选样本的阈值水平。与此同时，指数优先保留上一期存续样本券，收益率阈值水平予以下调1%，从而充分把握主体信用复苏的市场收益，并降低不必要的调样冲击。

    其二，“大数据”主动管理信用风险。指数结合外部评级、市场隐含评级和管理人内部评级，建立多重风险防控体系。华泰证券资管通过大数据信用分析系统（CAMS），监控指数样本备选主体，并定期提供关注清单，主动防范债券违约风险。

    其三，精选指数样本分散化投资。指数精选300家债券发行人，并设置单一主体的样本数量和权重上限。样本筛选过程根据债券存续规模、上市流通时间、市场流动性等指标，进行综合评价，提升指数的可投资性。

    据测算，截至2019年3月29日，“中债—华泰紫金中高收益债券精选指数”自基期（2014年12月31日）以来累计上涨31.30%，年化收益率6.62%，年化波动率0.89%，中高收益特征鲜明。最新一期指数样本共包含300家发行人、659只债券，指数总市值达6535亿元，加权平均久期为1.17年，平均待偿期1.61年，平均到期收益率为7.42%，平均票息率为6.53%。

    而从海外市场的发展经验看，中高收益债券品种具有较高的长期收益风险比。据统计，美国市场美银美林高收益债券指数在1987至2018年的近32年间，年化收益率为8.04%，年化波动率7.96%，而同期标普500指数的年化收益率为7.58%，年化波动率14.77%，长期配置优势明显。

    值得注意的是，在经历近一年的收益率下行后，国内市场利率债与高等级信用债收益率已位于历史中低位，高等级固收产品已难以有效匹配部分居民的财富管理需求。通过优化设计中高收益债券指数和产品，能够引导投资者在适度承担风险的情况下，获取高于传统高等级固收产品的收益率，有效实现投资者资产配置需求。