银行存款被“冷落”险资配置占比创近6年新低

    本报记者 苏向杲

    在利率持续走低大趋势下，险资愈发不愿将资金存在银行。

    据银保监会近日披露的险资运用最新数据显示，截至今年10月末，险资对银行存款的配置余额占险资运用总余额的11.46%，创2016年以来新低。在降低银行存款配置占比同时，今年以来，险资逐步加大对高收益债、另类资产的配置力度。

    保险资管人士表示，险资持续降低对银行存款的配置比例主要源于近年来利率持续下行。同时，保险资管行业主流观点认为，未来我国利率水平将呈震荡下行趋势，这给险资当下“固收+”配置策略带来极大挑战。

    配置银行存款占比11.46%

    据银保监会披露的数据显示，截至今年10月末，险资运用余额为22.6万亿元，其中配置于银行存款的余额为2.59万亿元，占比11.46%，创2016年以来险资对银行存款配置比例新低。

    利率持续下行打压险资配置银行存款的积极性。

    人保资产党委委员、副总裁黄本尧表示，今年以来经济增长预期、资金面、社融增速、监管政策、大宗商品价格等因素主导利率走势。年初受资金面阶段性紧张影响，利率小幅上升；其后，随着资金面趋于宽松、社融增速回落、央行降准，利率明显下行；近期受理财监管政策、大宗商品价格上升等因素影响，利率有所反复，但整体上呈现波动中小幅下行态势。

    利率下行直接影响险资对银行存款的配置热情。昆仑健康保险相关负责人对记者表示，低利率环境下，出于负债成本角度考虑，公司对银行存款配置不多。

    目前行业负债成本平均水平如何？中国保险资产管理业协会党委委员、副秘书长张倩表示，保险资金平均负债成本在5%左右。

    不过，去年以来，险资对银行存款的投资收益率就已经低于行业平均负债成本。据悉，2020年险资对银行存款的投资收益率为3.72%，低于去年险资运用的平均收益率（5.41%），且远低于险资对证券投资基金的投资收益率（12.19%）。目前暂无今年相关数据，但对照利率走势来看，险资今年对银行存款的投资收益率大概率低于去年水平。

    未来低利率将持续对巨量险资的资产负债匹配管理带来巨大影响。目前保险资管行业主流观点认为，利率震荡下行是大趋势，未来利率可能会更低，在此背景下，保险资管业将面临大量资产再投资压力和资产荒压力。

    中国保险资产管理业协会会长段国圣认为，未来利率低位震荡，上行空间有限，该判断的逻辑有三点：一是在我国经济增速回落、劳动力供给减少、资本相对充裕背景下，成熟行业的资本回报率趋势下行，对利率顶部形成制约；二是存款利率报价机制改革、摊余成本法等政策，压降银行负债成本，为利率下行打开空间；三是债券市场持续深化对外开放，全球低利率环境下，国内债市持续吸引资金流入。

    太平资产管理有限公司高级研究员朱晓明也认为，长期看，我国利率仍将呈现下行趋势。疫情冲击下的经济周期分三个阶段来理解，其中第三阶段是脉冲式修复力量减弱，重新回归新的均衡状态的过程，这一过程已在今年下半年开始发生。因此这意味着更低的潜在经济增速和更低的长期利率中枢。

    随着利率持续下行，保险公司为覆盖险资负债端成本，势必会将部分银行存款、利率债等固收资产重新配置于具有较高收益率的资产。但能否找到对标负债成本的资产又是另一大问题。

    太平洋人寿资产管理中心主任赵鹰表示，“近年来，全球主要经济体已处在低利率环境中，突如其来的疫情冲击全球经济，由此带来新一轮利率下行，中国也难独善其身。目前来看，可能每家保险公司都有所体会，整个行业的再投资收益风险不断增加。考虑到明年利率可能进入历史低点，且很难有大幅反弹空间，这种情况将给保险投资带来更大挑战。”

    加大权益资产配置比例是出路

    低利率背景下，多位头部险资机构人士认为，保险机构要强化资产负债匹配的管理能力，同时提升多元化资产配置能力，尤其要进一步增配权益资产。

    就应对低利率趋势，阳光资产相关负责人认为，在资产端，保险公司要以资产负债匹配为核心原则，缩小久期缺口，降低利率风险暴露。同时，应加强在低利率环境中利用波动进行调整的能力，通过多元化配置策略优化资产结构。在负债端，险企应集中资源聚焦在价值贡献程度高且风险可控的渠道，加强代理人队伍建设，适度控制高风险渠道规模，收缩趸交，聚焦期交业务发展。此外，险企要降低储蓄类产品负债成本，控制高成本传统产品占比，提升分红业务占比，加速提升高价值保障类业务，提高死差益（保险公司利润的三大来源之一，其他两大来源为费差益和利差益）对利润贡献，并促进业务均衡发展，提升业务规模以打平费差。

    另外多位业内人士认为，在资产端，加大权益资产配置比例也是应对低利率的有效方式。

    段国圣近期明确表示，在利率维持低位、合意资产供给不足背景下，要更加重视权益类品种的配置价值，从根本上降低资产负债错配风险。

    朱晓明也认为，股市中长期走势更为确定，大类资产应超配权益。长期利率中枢的下移意味着应坚持超配权益资产。过去几年，国内出现两个资产配置层面趋势：一是国外资金增配中国资产；二是中国居民资产配置结构中增配权益资产。这两个趋势将长期持续，推动中国权益市场长期向好。

    张倩亦认为，在低利率市场环境下，目前国内长期资产供给不充分，有的固定收益类资产的收益率开始低于境内保险资金的负债成本。因此进一步促进权益类投资的发展是未来保险资金运用的必然选择。