3月IPO审核通过率降至58.3%

    第十七届发审委2018年第51次和52次发审委会议昨日召开，上会的6家企业中，药明康德、绿色动力环保集团顺利过会，常州恐龙园、南通国盛智能科技集团、宁波天益医疗器械被否，北京康辰药业暂缓表决，通过率仅为33.3%，这也使得3月以来的整体过会率降至58.3%。

    （本报记者张璐璇）第十七届发审委2018年第51次和52次发审委会议昨日召开，上会的6家企业中，药明康德、绿色动力环保集团顺利过会，常州恐龙园、南通国盛智能科技集团、宁波天益医疗器械被否，北京康辰药业暂缓表决，通过率仅为33.3%，这也使得3月以来的整体过会率降至58.3%。

    昨日过会的两家企业中，从纽交所回归的“独角兽”，中国规模最大、全球排名前列的小分子医药研发服务企业，被誉为“医药界华为”的药明康德最受瞩目。市场普遍认为，其过会意味着中概股回归破冰，也为接下来有意向回归国内IPO的中概股提供了可以参考和借鉴的案例。

    据了解，药明康德原间接控股股东WuXiCayman（无锡开曼）2007年8月9日在纽交所实现IPO上市，并于2015年12月10日完成纽交所下市流程，当时公司在纽交所下市时的市值为33亿美元。之后，药明康德开启了“一拆三”的私有化回归之路：在纽交所下市之前，公司就分拆了主营小分子药物的工艺研发、改进与生产服务的控股子公司合全药业在新三板挂牌。去年6月，公司旗下主要从事大分子生物药业务的药明生物（02269.HK）在港交所上市。如今，公司主体也将登陆A股市场。有研究认为，“合全药业、药明生物、药明康德的定位及业务均有所区别，分别在新三板、港股、A股实现证券化，便于公司实现整体市值的最大化”。

    药明康德在私有化回归进程中的操作，被业界认为非常具有借鉴意义。有投行人士表示，“此前360回归A股的公开披露材料中，对其私有化过程中的金额、融资及资金情况鲜有提及，今年2月2日更新并披露的总共787页的药明康德IPO招股书会是一份难得的境外私有化回归的详细学习材料”。

    虽然市场对药明康德未来在A股市场的表现充满了期待，但其较高的发行溢价也引发了一些担忧。据其最新披露的招股书，公司计划公开发行不超过10，419.8556万股A股股票，计划募集资金约57.4亿元人民币。以此计算，公司发行价大概是55元/股。此外，根据公司2016年的财务数据来计算，其市盈率约为51倍。而据万得数据统计，截至3月25日，近12个月上市的企业共有346家，其中有291家的新股发行市盈率在22.9-23倍，只有3家的新股发行市盈率超过了23倍。有业内人士表示，“药明康德从纽交所退市时市盈率是30倍，回到A股却要按照51倍市盈率来发行”，这种“独角兽”的回归到底是不是价有所值，会给目前的IPO带来何种影响，还需观察。

    与头顶“独角兽”光环的药明康德相比，绿色动力环保集团则是好事多磨。公司2016年6月就上报了材料，直到今年初才上会却被暂缓表决，时隔两个多月后终获通过。据悉，绿色动力环保集团是香港主板H股上市公司，主要以BOT等特许经营的方式从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护以及技术顾问业务。招股书显示，2014年、2015年、2016年、2017年1-9月，公司分别实现营业收入4亿元、5.18亿元、6.64亿元、5.8亿元；扣非后的归母净利润分别达到4348.58万元、1.33亿元、2.19亿元、1.55亿元。发审委对其分别于2016年6月和今年1月披露的两版招股书存在的巨大数据差异给予了特别关注，比如公司2014年、2015年扣非后的归母净利润，前一稿中分别为1.39亿元和2.08亿元，后一稿中却大幅降至4348.58万元和1.33亿元。“这种大幅的前后申报报表调整是相当少见的”，有投行人士表示，“核心还是反映了会里对其原本会计处理的不认可”。

    值得关注的是，最近一直在坊间流传的IPO上会指标（主板最近一年的净利润不得低于8000万元，三年累计净利润不得少于1.5亿元；创业板最近一年的净利润不得低于5000万元，三年累计净利润不得少于1亿元）虽然一直没有得到证实，但从最近被否企业，以及最近更新预披材料企业的财务数据中也能看出一些端倪。

    昨日被否的常州恐龙园、南通国盛智能科技集团、宁波天益医疗器械三家均计划在上交所主板上市。其中，宁波天益医疗器械2017年归属于股东的扣非净利润才刚超过5000万，最近三年净利润大概在1.28亿。常州恐龙园、南通国盛智能科技集团最新招股书中尚未披露2017年全年的数据，但从其已披露的前三季度和前半年数据来推算，要达到8000万也有点勉强。另据业内统计，近期更新预披材料的12家企业（7家上交所，5家创业板）净利润规模都比较大，上交所企业中除2月份更新预披的河南平原智能2017年净利润低于8000万（仅为6500万元左右）外，其余6家均在8000万元以上，5家创业板企业最近一年净利润也都在5000万元以上，最近三年净利也悉数达标。

    今年以来，在IPO审核趋严、过会率屡创新低的背景下，不少企业纷纷打起了退堂鼓，IPO排队企业不断减少。根据证监会官网信息，2月22日到3月22日的一个月里，排队企业就从438家降到了393家，3月以来终止审查的企业多达31家，今年以来终止审查企业数量累计已达60家。有投行人士表示，“未来IPO审核的主流企业多半会是境内还没有上市的独角兽企业，或者尽管不是独角兽但业绩规模看上去能跟独角兽相比的企业，IPO审核的标准可能又会回归到只要业绩规模足够大，就可以对其它规范问题比较宽容的基本理念”。