“531新政”创抄底良机？ A股光伏并购重组大戏密集上演

    ■本报记者 于南

    与政策面的风云骤变有关又似乎无关，近来，多项颇具看点的并购重组正在A股光伏板块内外密集实施。

    这其中，包括耗时逾两年的中环股份收购国电光伏90%股份一事，在几经周折后，终于6月22日获得了证监会并购重组委审核无条件通过，并在7月3日完成了标的资产的过户；也有7月24日，*ST天业（天业通联）突然发布公告称，计划以发行股份方式购买刚刚从纳斯达克私有化退市的晶澳太阳能100%股权。

    此外，6月6日上海电气与港股公司保利协鑫能源签署协议，筹划收购保利协鑫能源下属江苏中能51%股权；而*ST海润（海润光伏）原董事长孟广宝所实控的“华君系”相关公司，则是在今年5月10日、7月23日分两次为*ST海润偿还了合计约4.63亿元的债务，由此成为了*ST海润债权人，业界推测这将成为孟广宝与“华君系”介入*ST海润后续大概率的破产重整中的“门票”……

    如今看来，参与到这些纷繁复杂的并购重组中的，不仅有业内外的央企、国企、民企，涉及了A股、港股、纳斯达克等多个市场，且其都发生在三部委联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》（“531新政”）的前后，也都酝酿于光伏行业恰处的竞争加剧、补贴退坡、利润下滑的“平价上网前夜”。

    无不看好光伏业发展

    希望通过削减2018年的电价补贴以及年度光伏装机规模，从而倒逼光伏业降本增效、淘汰落后产能，加速实现平价上网的“531新政”，也无可避免的触发了光伏材料的价格暴跌，业界上市公司的股价下挫，以及银行、金融机构对光伏业融资需求的愈发谨慎。

    但正当业界叫苦，媒体渲染下的“光伏寒冬”来临之际，包括业内的中环股份、靳保芳，以及业外的上海电气，甚至是人们眼中的“资本玩家”孟广宝，都义无反顾地成为了上述有关光伏的并购重组案例中的“买方”。

    7月18日，中概股——晶澳太阳能宣布完成与控股母公司晶龙集团合并交易，由此晶澳正式从纳斯达克退市，成为晶龙集团的全资子公司。而作为该交易的买方，晶澳太阳能董事长兼CEO靳保芳及其所控股的晶龙集团（同时也是晶澳太阳能的第一大股东）付出了3.62亿美元，约合人民币24.49亿元的代价。

    在晶澳太阳能刚刚宣布完成私有化，从纳斯达克退市6天后，A股上市公司*ST天业（天业通联）发布公告称，公司与晶澳太阳能实控人签署了《重大资产组意向协议》，对公司以发行股份方式购买晶澳太阳能100%的股权相关事宜达成合作意向。若一切顺利，该重组将构成借壳上市，靳保芳亦将成为上市公司的实际控制人。

    相较于“光伏圈大佬”靳保芳对晶澳太阳能回归A股近三年的运筹帷幄，作为相对的“光伏圈外人”，上海电气在“531新政”发布几天后（6月6日）就对外宣布，公司将通过现金及股权方式收购保利协鑫能源下属的江苏中能51%股权。

    对于这笔交易，上海电器在回应相关媒体采访时表示，收购不仅表明上海电气对于太阳能业务的高度重视，同时也再次确定对新能源发展趋势的判断。而尽管“531新政”对行业产生了一些影响，拥有丰富的从事能源产业经验的上海电气仍坚定的表达，政策用意为促进行业健康发展，淘汰落后产能，使光伏价格更有竞争力，使光伏的技术能力有更大提升，这是确立行业领先地位的最好时机。

    与此同时，虽然几经方案修改，耗时两年之久，中环股份对国电光伏90%股份仍表现出了志在必得的态度。2018年3月23日，尽管证监会上市公司并购重组审核委员会未能审核通过中环股份发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，但基于公司认为“本次交易有利于公司抓住太阳能电池用单晶硅材料、高效电池组件、半导体材料高速发展的历史机遇”的判断，中环股份还是决定进一步修改、补充、完善发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易方案及相关申报材料，推进有关事项。

    并购呈现买家产业布局

    除了表现出对光伏业坚定看好的态度外，在上述并购重组交易中，尤其是“业内买家们”无不趁机丰满自身羽翼，也展现出了各自在光伏产业发展中的布局思路。

    成立于2005年的晶澳太阳能，2007年在美国纳斯达克挂牌上市，光伏产业链覆盖硅片、电池、组件及光伏电站。根据其官网信息，公司目前在全球拥有11个生产基地、27个分支机构，产品足迹遍布100多个国家和地区。在2015年-2017年的三年间，晶澳太阳能连续三次跻身年度出货量全球排名前四，2017年，晶澳太阳能总出货量更是创出历史新高，达到了7.6GW，使其营收同比增长31%，达到了197亿元。

    但在此基础上，截止退市前，晶澳太阳能的总市值仅为3.51亿美元（约24亿元人民币）。反观A股，即便是在光伏板块受到市场环境、政策风险的双重影响的当下，例如东方日升、爱康科技等市值也均在100亿元左右。也就是说，若此番借壳回归A股成功，晶澳太阳能的市值水平大概率会得到大幅提升。

    上海电气梦寐以求的江苏中能是目前世界上单体投资规模最大的多晶硅生产基地，直至2017年，该公司多晶硅料产能约7.48万公吨，同比增长8.4%，仍然位列全球第一。不仅如此，作为保利协鑫能源旗下核心资产，江苏中能一直是中国光伏龙头们信赖的原料供货商，还是国内仅有的几家掌握电子级多晶硅生产技术的企业。此前，《证券日报》记者了解到，此次并购，也包括江苏中能此前收购的SunEdison第五代CCZ拉晶技术、硅烷流化床颗粒硅技术及其附属公司SunEdisonProductsSingapore、MEMCPasadena和Solaicx的部分技术和资产。

    而中环股份方面曾向《证券日报》记者表示，公司执念国电光伏的重要原因在于其宜兴基地内的高效HIT电池线。通过交易获得HIT电池生产线，丰富了中环股份单晶硅电池的技术路线。如此一来，公司就具有N型单晶硅光伏电池的两种技术路线——“异质结”和“背电极”。

    在HIT之外，国电光伏也曾是全球较大的太阳能EPC总承包公司，具备较强的市场影响力和品牌知名度。相关资料显示，国电光伏具有的资质证书包括：电力工程施工总承包（三级）；对外承包工程资格证书；对外贸易经营者备案登记表；高新技术企业证书；自理报检企业备案登记证明书；报关单位注册登记证书。

    总之，揭开“531新政”触发伏材料价格暴跌，业界上市公司的股价下挫等的“表面现象”，上述业内外的买家们都用“真金白银”或“实际行动”押宝了光伏业向好发展。不过，与此同时，上述并购重组案例，也体现出了民企向央企、国企靠拢，港股公司、美股公司向A股公司靠拢的趋势，而这似乎也预示着光伏业短期融资承压的风险。