东沣B面值退市的启示

    5月11日，东沣B正式停牌，因公司股票已连续20个交易日收盘价格均低于面值，其退市几乎已成定局。现下“面值退市股”已不少见，但作为国内股票市场上首只面值退市的纯B股，东沣B的案例仍具重要启示意义。

    东沣B并非是一家因突然爆雷致股价连续暴跌的面值退市公司，其也曾在退市边缘反复试探，公司亦动用了多重手段，实施自救多年，但基本面始终未见实质性改善。

    早在2018年10月，东沣B就因长期经营不善，交易量持续低迷，面临退市风险。公司股价一度15个交易日股价低于面值，其后，公司实控人发出全体股东及其直系亲属增持的倡议、公司方面则推出了回购预案，这才将其股价拉回至1元面值以上。彼时，中弘股份、ST锐电、*ST华信等多家公司也拉响了退市风险警报。回过头看，当初这些一起经历过“保壳”的公司，如今都陆续沦为面值退市公司。其中，2018年11月，中弘股份成为A股首只面值退市股。ST锐电则稍早东沣B一步，于近期成为2020年首只面值退市股。

    救得了一时难救一世。缺乏刮骨疗毒的手术方案，任何为保壳而保壳的自救手段都无法有效逆转退市危局。东沣B主要业务为房地产开发，但近年来公司主业乏善可陈，新业务迟迟未能有效拓展。2019年东沣B房产主业收入同比下滑约67%至3903万元，公司整体营收降逾六成至4412万元，净利润则由盈转亏至-7253万元。今年一季度其业绩进一步下滑，营收与净利降幅均达两位数。

    区别于此前面值退市的A股公司或“A+B股”公司，东沣B作为一家纯B股公司，其案例也折射出当下纯B股公司的现实困境，即缺乏再融资渠道、交投长期清淡。早在2012年，纯B股闽灿坤B在连续18个交易日跌破面值后，最终通过缩股方式才维持住上市地位。实际上，东沣B曾于2015年尝试股权重构改革，但两年后宣告失败，理由是市场变化以及相关政策尚不明确。目前，B股改革仍无明显进展，相当一部分规模较小的B股公司并不具备改革的能力，因此未来的出路并不明朗，东沣B的结局或将不是个例。如何解决B股改革的历史遗留问题，仍需要市场各方贡献智慧。

    此外，东沣B的退市，将再一次警示市场，随着注册制改革和其他改革的深入推进，上市公司固有的生态和炒作逻辑将被重构，东沣B之类的公司作别股票市场是改革的必然结果。

    沪深两市上市公司现已超过3800家，由于科创板试点注册制，加之创业板实施注册制的脚步临近，壳资源正加速贬值。与此同时，伴随着面值退市股的增多，投资者越来越理性，开始注重回避低价垃圾股，跌破面值的公司进而越来越多，逐渐成为市场化的选择。