文化传媒企业一季度业绩改善 机构看好游戏“钱景”

    进入5月，A股上市公司2018年年报以及2019年一季报披露工作已基本结束。对于文化传媒行业来说，虽然2018年多数企业营收实现增长，但由于受到政策及市场等因素影响，叠加大幅商誉减值，2018年行业净利润出现了大幅下滑。

    去年多数公司营收增长

    根据申万行业分类，目前文化传媒企业共有151家，涵盖影视、出版、广电、教育、游戏等多个细分领域。2018年，这些公司多数营业收入实现了增长。

    东财Choice数据显示，2018年共有91家文化传媒企业营业收入同比实现增长，约占行业企业总数的60%。其中，当代明诚、迅游科技、ST天润、世纪华通、佳云科技5家公司增幅超过100%。

    与多数公司营收保持增长不同的是，2018年文化传媒企业盈利能力出现明显下滑。东财Choice数据显示，纳入统计范围内的151家企业2018年归属于母公司股东的净利润为-269.5亿元，行业整体陷入亏损。

    具体到企业，151家企业中有49家出现亏损，占比32%，其中亏损额最高的天神娱乐亏损71.5亿元；在增速方面，2018年有95家公司净利润出现负增长，占文化传媒企业总数的63.5%。

    大幅资产减值损失是导致2018年文化传媒行业整体陷入亏损的主要原因。2014年~2015年是文化传媒行业的并购高峰期，其中多数并购资产在2018年、2019年迎来对赌的最后一年，这导致2018年多家文化传媒行业公司出现集中商誉减值的情况。

    除了商誉减值，2018年影视行业的规范化整顿，游戏行业暂停审批游戏版号，经济下行导致的营销疲软等也是导致文化传媒行业收入增速下滑、利润负增长的重要原因。

    不过，即便行业整体呈现下滑趋势，但依然有不少公司取得了亮丽的成绩。2018年有8家文化传媒企业净利润增幅超过100%。增幅最大的省广集团净利润达1.86亿元，同比增长201%；人民网净利润增幅也达到139%。

    一季报业绩改善

    在2018年年报披露的同时，A股文化传媒企业也公布了2019年一季报。

    数据显示，2019年一季度，文化传媒行业有77家公司营业收入同比出现增长，占151家公司的51%；其中有15家公司营业收入增幅超过50%，增幅较大的有骅威文化、光线传媒、凯文教育等。2019年一季度骅威文化营业收入7306万元，比上年同期增长139%。

    另外，部分2018年营业收入出现下滑的企业在今年一季度实现了快速增长。如光线传媒2018年实现营业收入14.9亿元，同比减少19%；但2019年一季度其营业收入达到9.16亿元，同比增长129%。

    在净利润方面，一季度净利润同比增长的公司有80家，占151家公司的53%，其中净利润增幅在50%以上的有30家，增幅在100%以上的有15家，增幅较大的有博通股份、粤传媒、浙数文化等。

    2019年第一季度，文化传媒行业的主要子板块中教育、互联网和广电板块的归母净利润增速排名靠前，处于相对景气状态。

    对游戏板块来说，自2018年年底以来，国内游戏版号审批已经恢复，今年以来国家新闻出版广电总局先后公布了多批国产游戏的审批信息，这给市场增添了信心。

    需要指出的是，今年一季度依然有74家公司营业收入同比减少；71家公司净利润同比出现下滑，其中27家公司一季度处于亏损状态，行业企业面临的经营压力依然存在。

    机构看好游戏板块

    在2018年计提大幅商誉减值后，有观点认为，文化传媒行业或将甩掉“包袱”，实现“轻装上阵”。但实际上，即便剔除资产减值损失的影响，2018年文化传媒行业的净利润依然为下滑状态。

    广发证券传媒行业专题研究报告认为，传媒行业2018年受到商誉减值拖累，行业转为亏损，2019年起预计商誉减值的影响会逐步减弱，但短期内行业走出盈利颓势需要时间验证。

    长城策略观点也认为，传媒行业业绩分化严重，政策影响下业务开展受限，同时受龙头业绩下滑的影响，板块整体增速放缓。目前传媒行业利润增速已持续三个季度为负，即便剔除大额商誉减值计提的影响，内生利润增速也并没有好转，在政策把控较严、外延并购乏力的情况下，传媒行业业绩好转需待时日。

    实际上，文化传媒行业各个细分领域之间存在较大差异，因此未来其复苏的步调可能并不一致。

    从2018年的实际情况来看，虽然行业整体下滑，但在线视频、数字阅读等细分领域还处于相对景气状态；游戏行业在版号审核恢复正常后，也有望恢复高景气状态；而有线电视、影视院线等行业则处于“触底”状态，因此这些行业未来的走势可能出现分化。

    对于游戏板块各大机构多数看好，比如民生证券就表示，看好国产游戏及进口游戏版号审核常态化后游戏板块2019年估值和业绩双重修复；华创证券也认为，版号审核进入常态化，大厂新游、游戏出海或将刺激市场超预期回暖。

    华泰证券在研报中表示，游戏行业版号发放逐渐回归常态，板块业绩表现相对较好，显示出市场高需求和景气度，随着新游戏陆续上线，二季度业绩有望继续高增长。