聚焦长期成长价值 投格局好增速快公司

    银华基金经理唐能，拥有12年投资经验，被市场称为“长期成长猎手”。作为长期成长股投资达人，他更关注公司的长期成长，依靠深度研究、前瞻性研究创造价值。

    坚持长期价值投资

    重点投向长期成长型公司

    唐能2009年加入银华基金，担任过家电、通信、农业、医药等多个行业研究员。2015年5月开始管理银华和谐主题基金，目前担任银华基金长期价值增长投资部负责人、银华基金执行总经理。

    作为“长期成长猎手”，唐能擅长从长期视角把握投资边界，在中期阶段匹配行业趋势和估值变化，分享优质公司长期业绩增长的收益，他不参与短期博弈和“能力圈”以外的投资。选股时，聚焦公司的长期价值，通过自下而上的行业和个股选择，构建长期成长型公司股票池，并在其中横向比较，选择中期趋势向上和估值较低的品种。

    在唐能看来，长期成长型公司主要分为两大类型：一是“格局好”的公司，这类公司一般处于行业龙头地位，市场份额极高，对客户溢价能力高，供给很难被替代，比如高端白酒、免税、互联网平台、机场等；二是“增速快”的公司，即可以引领时代的公司，这些公司未来三年行业增速较快，行业空间比较大，比如电动车、光伏、创新药、医美等行业。

    对于“格局好”的公司，只要发展格局没有受到实质性挑战，唐能会越跌越买，至少持有3年以上；而对于“增速快”的公司，在行业驱动因素没有受到挑战的情况下，一般会持有两三年，享受行业复合成长最快的阶段。

    银河数据显示，截至4月13日，唐能自2018年12月管理银华瑞泰以来任职总回报177.08%，在同类型基金中处在前1/10。

    在唐能看来，长期持有优秀公司，获取公司成长的回报是基金长期业绩的主要来源。今年春节以来，“抱团股”的大跌，让投资者认识到风险管理的重要性。他表示，在他的投资体系中，在追求上市公司长期成长的基础上，会在中期进行趋势和估值的动态调整；另一方面，他会力争对上市公司战略有更为准确的认识，降低误判的概率，通常在公司趋势下行、估值上行阶段替换到更具性价比的标的上，在长周期的视角下，可以增强投资组合盈利和估值的平衡。

    A股将维持“慢牛”行情

    结构性创新行业机会仍存

    唐能判断，今年A股市场将大概率维持震荡态势，但市场风格依旧会延续2019年以来的结构性行情，市场整体机会仍然大于风险，成长股的“慢牛”行情可期。

    唐能表示，站在长期的视角上，随着地产销量趋于平稳，自主创新型产业成为推动中国经济发展的驱动力；从监管政策来看，中国经济目前正处于向上复苏的反弹阶段，货币政策、财政政策不会“急转弯”，流动性也将整体偏宽松状态，资本市场注册制等改革在深入推进；从估值来看，在A股企业整体盈利确定性的前提下，估值不是市场风格变化的主要因素，公司股价将主要围绕业绩波动。

    “A股市场未来还是将呈现较为均衡的慢牛状态，全市场暴涨暴跌的概率较小，市场波动幅度较之前有所降低，系统性市场风险不大。”唐能强调，“在震荡中，要警惕‘大跌时悲观，大涨时乐观’，对持仓资产的长期认可不要因为短期大跌而改变。”

    与此同时，唐能认为，经历过近期市场一轮调整后，新基金建仓已迎来合适时点。和年初相比，核心资产平均下跌20%~30%，估值回归至合理区间，有机会以较低的价格买入看好的优质标的。

    即将发售的银华瑞祥一年持有也会按照唐能的投资思路，拉长建仓周期，在建仓初期谨慎观察，待市场进一步回调再加速建仓。在完成建仓后，基金的大部分时间将维持较高仓位运作。当市场出现极端泡沫或对未来一段时间的市场行情十分确定时，才会进行大幅仓位调整。

    谈及新基金的投资方向，唐能表示，银华瑞祥一年持有将主要聚焦高端制造、智能制造、医药行业中的细分龙头，以及科技行业中的新兴赛道，如人工智能等领域，重点投向结构性创新行业中的优质公司，分享优秀公司长期业绩增长带来的回报。