出海“新航路”繁忙 2022年A股公司GDR发行提速扩容

    12月中旬，仅3个交易日内，牧原股份、盛新锂能等5家上市公司相继宣布，即将发行GDR（全球存托凭证）奔赴欧洲上市。A股市场这轮自年初而起的GDR发行热潮仍在持续，并在年末形成了“小高潮”。

    2022年2月，中国证监会修订《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，从沪伦通双向扩容为中欧通，对内将符合条件的上市公司范围由上交所拓展至深交所，对外将发行目的地从之前的英国拓展至瑞士和德国。

    自此，中国资本市场制度型双向开放再进一步，上市公司纷纷“扬帆”，顺势“出海”。据上海证券报记者不完全统计，截至12月20日，今年已有9家上市公司成功发行GDR，另有31家公司正在推进GDR发行事项。

    多位受访人士对上海证券报记者表示，GDR既为中国企业“出海”提供了新路径，又为更多的境外投资者打开参与境内资本市场的新窗口。展望未来，GDR将不仅是单个企业融资渠道的补充，更有望成为连接整个中欧资本市场的桥梁。

    GDR之行

    当下，受政策支持、审核时间较短、募集资金用途相对灵活及估值较高等内外部多重因素推动，发行GDR正逐渐成为A股公司融资的新选项。

    据记者梳理，年内共有40家上市公司启动了GDR发行事项。其中，前三季度分别为4家、8家、9家，第四季度“提速”明显，截至12月20日已有19家。这一过程中，明阳智能、杉杉股份等9家公司已顺利完成GDR发行。除明阳智能选择伦敦证券交易所外，其余公司均在瑞士证券交易所（下称“瑞交所”）上市。

    “相比于此前沪伦通下GDR发行，新一轮扩大互联互通标的为境内外资本市场注入了新的活力。”瑞银全球投资银行部中国区主管朱正芹表示，GDR发行数量进一步增加的同时，企业类型不再局限于国有企业，不乏沪深交易所各个板块的龙头民营企业，行业分布更是呈现多元化。

    整体来看，今年拟发行GDR的企业多为具有全球优势的民营企业。具体到行业，机械、电力设备及新能源行业、TMT等领域的企业步伐更为“矫健”。

    11月14日，动力电池“黑马”欣旺达成功发行GDR登陆瑞交所，募集资金约4.4亿美元，主要用于全球业务发展和国际化布局、研发投入及补充流动资金。次日，国内工具领域龙头巨星科技完成GDR发行，顺利“接轨”欧洲证券市场。

    12月13日，天能股份披露，拟筹划境外发行GDR并在瑞交所上市。此时距离公司登陆科创板还不满两年。据悉，天能股份是全球规模最大的铅蓄电池企业之一，也是国内电动轻型车动力电池的龙头企业。

    在天能股份之前，已有5家电力设备及新能源行业上市公司启动了GDR发行事项。其中，杉杉股份、明阳智能、格林美、国轩高科均已成功实现境外上市。

    华宝证券分析师卫以诺认为，发行GDR企业从国资控股到民营企业的变化，显示出我国近年来对外资本开放改革获得一定成果，打出了拥有中国特色的企业发展招牌，强化了外资对中国企业的信任。

    GDR之力

    目前来看，筹划发行GDR的企业要么已在境外地区有所布局，欲进一步提升公司国际化品牌和形象；要么欲将自身优势产品推向更大的舞台，借此机会打开当地市场。

    如今，通往瑞交所的路开启不到一年，先行者们都有哪些体会？

    今年7月，科达制造在苏黎世摇响了具有瑞士特色的大号牛铃，成为沪伦通扩容后国内首批成功发行GDR进入瑞士资本市场的中国企业。

    作为亚洲第一、全球第二大的建筑陶瓷机械装备供应商，2021年科达制造的海外营收占比接近50%，同时公司也在积极发展非洲建材及锂电相关业务。对于科达制造而言，发行GDR无疑是全球化征途中的关键一步。

    科达制造董秘李跃进对记者表示：首先，此举帮助公司快速募集到一笔资金，保障公司海外项目的推进；其次两地上市后要接受瑞交所的监管，这促使公司进一步提升整体治理能力，尤其是在履行社会责任、信息披露等方面。

    不过令李跃进感触最深的还是公司品牌影响力的变化。“从内部来讲，我们在意大利的本地化子公司员工，对公司的认可度有明显提升；从外部来讲，欧洲客户看到我们在瑞交所上市之后，对我们更加信任，给我们的征信也会有加分。”

    GDR渠道的融资优势也在逐步凸显。据健康元相关负责人介绍，公司自发行GDR以来，对海外投资者的吸引力不断提升，通过沪港通流入公司股票的境外资金保持着向上增长的趋势。这充分体现出GDR在境外资金加速投资和金融资源保障方面的巨大优势，是公司国际化战略发展的坚实后盾，为稳步推进国际化布局及业务运营打下坚实基础。

    健康元的业务涵盖化学制剂、中药制剂、保健食品等多重领域，尤其在消化道PPI药物、促性激素药物、呼吸系统疾病吸入制剂药物领域具备领先优势。今年9月，健康元作为国内首家生物医药企业成功发行GDR，在瑞交所上市。

    “赴瑞士上市的举措使更多海外投资者认识了公司，提升了公司的海外知名度。”健康元相关负责人对记者表示，目前，公司在国际合作方面已取得一定成效，生物学、药物学相关的国际商业机会持续增加，国际化业务明显加速。

    GDR之思

    随着越来越多的监管及实践经验积累，中欧通下GDR已纳入A股企业的融资工具箱，也成为企业抓住资本全球化机遇，加快全球化战略发展的关键一环。

    GDR成为中国企业出海融资的常态化路径，但仍面临不少挑战，如流动性不足等。“这与目前在欧洲市场上市的中国企业数量仍然较少有关。如果GDR的发行在当地市场没有形成较稳定的交易频率、规模和氛围，投资者的黏性很难长久保持。”有业内人士对记者表示。

    该人士认为，在整体发行规模不大的当下，企业尚可借助投行等外部资源的支持完成发行。但从长远考虑，赴欧发行GDR若想实现常态化，引入更多的长线机构投资者，就要思考怎样讲好“中国故事”，也要更多优秀的民营企业进一步“走出去”，合力展现中国企业面貌。

    企业具体需要做些什么？李跃进结合科达制造的GDR之行给出“经验”：首先，真实展现公司成长脉络和企业文化；其次，尽可能从公司未来发展潜力中找到境外投资者可能比较认可的亮点；最后，也是最重要的一点，要坚持诚信经营，做好公司的内控治理。

    眼下，中国资本市场高质量双向开放已是大势所趋。上海证券交易所理事长邱勇近期表示，将加强与全球主要证券市场的合作，吸引境外优质上市公司来上交所发行CDR（中国存托凭证）。

    GDR的发行市场亦将持续拓宽。“在欧洲，除了伦敦和瑞士外，德国市场也在积极准备中。”朱正芹认为，这将使A股上市企业可以触及更多更广阔的国际市场。

    可以预见的是，作为中国企业出海融资的新路径，GDR在给中国企业带来更多机遇的同时，也将加速中国资本市场与全球资本市场的交流与融合，实现更多高质量的“走出去”和“引进来”。