欧洲央行加息之路仍然漫长

    欧洲中央银行8日宣布，将欧元区三大关键利率均上调75个基点，这是自2002年实体欧元货币面世以来最大幅度加息。但面对9.1%的通胀水平，欧洲央行加息之路仍然漫长。

    75个基点的加息力度很大，但欧洲央行仍选择不缩表，还将继续维持其拥有的主权债券规模，继续将资产购买计划和紧急抗疫购债计划的到期债权全部本金进行再投资。这一点明确有别于美联储加息又缩表的表态，虽然美联储实际缩表规模微乎其微。在开启大规模财政刺激的情况下，货币政策和财政政策不匹配不协调，恐让通胀更为持久。

    欧洲央行加息后的利率，距离控制通胀，还很遥远。据欧盟统计局数据显示，8月欧元区CPI录得9.1%，高于前值的8.9%，从欧盟主要经济体来看，德国8月通胀率为8.8%，意大利为9.0%，西班牙为10.3%。

    如此高的物价水平，再对比两次加息后主要再融资业务仅1.25%的利率，两者相差仍然甚远，显示出欧洲央行一再低估通胀水平，不得已在延宕多月后被迫加息。可以预见，欧元的加息之路仍然漫长，未来还会有更多动作。

    然而，当前能够遏制欧洲通货膨胀的，并不仅是加息，还有一份有效的能源协议。但是在地缘政治博弈加剧下，这已是“镜花水月”。8月能源价格同比涨38%，成为欧洲通胀高企的核心因素之一。9月份以来，电价和天然气价格仍然高企，欧洲通胀拐点远未出现。

    面对能源危机，欧盟主要的经济体德国、意大利和法国出现了企业生产意愿不强的情况，PMI连续3月位于荣枯线以下，消费者信心明显受挫。持续加息，让经济前景恶化，放大了欧元区的经济衰退预期。对此，欧盟成员积极推动“价格管制+财政补贴”的能源纾困措施，一方面要求对俄罗斯天然气输入价格设定上限，另一方面成员国纷纷启动财政补贴，开启大规模财政刺激，并考虑对电力企业征收暴利税，用作补偿那些受高能源价格冲击的家庭与企业。

    这些快速增长的财政支出，让欧洲央行缩表更难成为现实，也会削弱加息的效果，并可能威及成员国财政纪律，强化欧元贬值预期，推动欧元的国际影响力进一步走弱，欧元衰退恐现长期化。