推进金融创新 解决民企融资难问题

    去杠杆是当前的一项重大举措，这对于防范金融风险有着重要的作用。在这个进程中，各方普遍关注民营企业会不会受到去杠杆的冲击。决策层也密切关注到这一问题，并且提出了结构性去杠杆的要求。从现实情况看，随着稳杠杆效果的不断增强，需要在加快结构性去杠杆的同时推进金融体系创新，以破解民营企业融资难问题。

    我国特定发展模式中的杠杆带有鲜明的结构性特征。供给侧结构性改革中“去杠杆”所针对的突出矛盾，既有总量问题，但更有结构问题。过去几年我国杠杆率的快速上升，主要原因在于国有企业和地方政府的杠杆率上升较快。国际清算银行的数据显示，2008年12月至2017年6月，我国非金融部门杠杆率上升了114.6个百分点，其中非金融企业部门上升了67.1个百分点，对总杠杆率上升的贡献率接近60%。企业杠杆中又以国有企业杠杆率更为突出。

    数据显示，地方政府杠杆率比较高，债务增速过快，信用风险不断累积，对金融安全带来隐患。个别地方政府通过融资平台公司、PPP、政府投资基金、政府购买服务等方式变相举债，实质上的杠杆率在提升。

    中央提出供给侧结构性改革以来，通过一系列的举措，尤其是对某些风险点的精准施策，有效地稳定了杠杆率水平，“拆弹”效果明显。根据中国发展研究基金会副理事长刘世锦的研究，2017年杠杆率增幅比2012-2016年杠杆率年均增幅低10.9个百分点，2018年一季度杠杆率比2017年高0.9个百分点，增幅同比收窄1.1个百分点，这为我国控制系统性金融风险奠定了坚实基础。

    在稳杠杆取得初步成效后，要在经济转型中着力解决杠杆的结构性问题。防范杠杆率的再度加快上升，关键是通过经济转型解决杠杆率的结构性问题。过去几年国有企业杠杆率和地方政府杠杆率偏高的态势，在较大程度上反映了我国在特定阶段投资主导型、政府主导型增长方式的特点。与居民以及民营企业有所不同，国有企业和地方政府仍然存在不同程度的预算软约束问题，这使得其杠杆率容易快速上升。中央有针对性地提出规范发展PPP和棚改等，就是强化财经纪律以强化约束。

    当然，要防范杠杆率的加快上升，根本出路在于转变经济发展方式。比如，加快国有企业混合所有制改革，真正实现从管企业到管资本的转变，同时全面处理“僵尸企业”，防止其继续吞噬信贷资源，形成信贷黑洞。

    笔者认为，对地方政府，关键是“三个加快”：加快中央和地方的支出责任划分，明确经济领域的地方政府支出责任；加快推进中央和地方的收入划分，构建地方稳定的财源，降低其对不规范融资的依赖；加快规范地方政府举债融资机制，禁止违法违规融资担保。

    结构性去杠杆与改体系并行，解决民营企业的融资难问题。结构性去杠杆要去掉的是没有强约束的杠杆，与保障民营企业等有真实需求的融资并不冲突。从供给看，民营企业尤其是实体经济的民营企业在市场竞争下，有着强约束。从需求看，民营企业当下面临的突出矛盾与问题是融资难。由于多种原因，一刀切式的“去杠杆”，确实容易加大民营企业的融资难度；有些企业通过非正式途径融资，导致融资成本成为负担明显加大。

    怎么解决民营企业的融资难问题？既不能继续“大水漫灌”地加杠杆，也不能“一刀切”地去杠杆。需要以服务实体经济为导向加快创新金融体系，做好金融的增量文章。

    除了加快发展多层融资体系、调整融资结构外，重点可以从两个方面切入：

    一是加快民间金融发展，以适应民营企业融资需求。民营企业融资难问题，一个原因在于与民营企业相匹配的民间金融发展滞后。这既需要加快民间金融开放，更需要加快完善金融监管。

    二是加快贷款技术创新，大力发展普惠金融，支持小微企业发展。这些年我国普惠银行涌现了比较好的模式。既有以社区化为方向的一些农信社探索的模式，也有以数据驱动为方向的网商银行和微商银行等探索。这些探索在解决小微企业融资难上发挥了重要作用，积累了比较好的经验。可以进一步总结、提升、推广，加快普惠金融贷款技术创新，同时也需要在流动性和监管层面予以相应的支持。