防控风险 ABS监管盯三大关注点

    近期山东省证监局连开5张罚单，处罚邹平电力购售电合同债权资产支持专项计划（简称“邹平电力ABS”）原始权益人、计划管理人、律师事务所、会计师事务所、评级机构。消息人士透露，近期监管对ABS关注升温。业内人士表示，如果忽视底层资产质量及合规情况，在监管趋严的背景下，此类ABS将受到严格监管。

    5张罚单处罚ABS全链条

    山东证监局对邹平电力集团的处罚意见中指出，该公司作为邹平电力ABS原始权益人，存在向国信证券股份有限公司等中介机构提供虚假材料、未及时将重大事项书面告知国信证券股份有限公司、未按约定归集基础资产现金流等问题。山东证监局决定对该公司采取出具警示函的监管措施。同日，山东证监局还出具了邹平电力ABS计划管理人国信证券、与邹平ABS相关的北京奋迅律师事务所、山东和信会计师事务所以及中诚信证券评估有限公司的罚单。据了解，这也是评级公司首次收到来自证监局的ABS业务罚单。

    一家大型信托公司相关负责人表示，山东证监局的举措透露出ABS监管趋强的信号。一方面，ABS发展过程中，部分机构为了成单，不惜牺牲风控；另一方面，金融去杠杆的大背景下，ABS资产成为容纳银行资金的少数工具之一，这类资产会影响到银行的不良率。他补充道，ABS本身具有不透明性，外部投资者很难看穿，在投后也很难对自己的投资进行实质性管理，必须要发挥并强化中介机构在其间的履约义务，对其勤勉尽责要有所要求。

    资深ABS人士冯川认为，山东证监局的处罚面涉及原始权益人在内的全部参与机构，表明监管注重ABS业务中所有参与主体履行职责的情况。而为切实保护投资者利益，对原始权益人在提供资料和信息披露的真实完整性、基础资产现金流归集的及时全面性方面加强要求非常必要。

    监管对ABS关注持续升温

    山东证监局处罚案例并非偶然，接近监管的人士告诉中国证券报记者，监管对ABS关注持续升温。目前日常监管主要关注三个方面。

    第一，基础资产的真实性、现金归集以及转付情况。该监管人士介绍，部分原始权益人在专项计划设立发行后，在未告知计划管理人的情况下，抵、质押基础资产所涉资产进行再融资，损害投资者利益。第二，特定原始权益人运行情况及现金流回款情况。例如部分原始权益人的基础资产分散度不够，单一底层资产或重要债务人占比较大，风险集中。第三，关注过剩产能行业相关项目，关注原始权益人与差额支付义务人、流动性支持机构及底层债务人为关联机构的项目。因为此类项目一旦发生风险，可能存在内外部增信无效的被动局面。

    除了日常监管，过往的ABS现场检查亦透露监管对ABS的关注侧重点。

    上述接近监管人士表示，证监会在ABS现场检查中透露出六大关注点。第一，尽职调查问题，关注基础资产存在的权利瑕疵。例如基础资产所涉物业存在权利受限情况，或所涉项目未取得相应经营许可证；未对重要债务人进行调查或调查结论有误；尽调手段和内容不充分；工作底稿和中介机构法律文件内容不完整等。第二，基础资产运行及现金流归集类问题。虽正常兑付，但未定期检视预测现金流与实际现金流情况的差异；管理人未及时发现现金流归集严重不足；未能及时报告原始权益人未按约定程序归集现金流问题，存在资金混同问题等。第三，信息披露类问题。计划说明书信息披露不完整，例如未对底层资产进行穿透性披露，现金流跟踪情况披露不充分，未根据实际情况修正后续期间预测现金流量。第四，投资者适当性管理类问题。第五，发行和备案类问题。第六，业务制度类问题。

    业内人士指出，监管趋严，ABS利差或进一步走阔。

    前述大型信托负责人表示，监管趋严，高评级利率下行，中低评级利率上行，利差在分化。但从目前整个资金面的情况看，ABS的总体利率应该都会继续上行，尤其是房地产供应链相关的资产上行幅度会更大。

    冯川表示，在监管严厉的背景下，市场会进一步趋向小心谨慎。反映在产品层面，不同评级产品之间的利差会进一步扩大。在监管严厉、打破刚兑的预期下，10年期国债收益率逐步走低，评级较低的产品发行利率逐步上行。投资者越来越重视风险溢价，低评级与高评级产品之间的利差会扩大。