4月2日券商晨会研报汇编

    【银河证券】

    宏观：逆周期宏观政策预计持续发力，二季度存在结构性降息可能。目前经济需求总体仍然弱势，PMI虽环比改善，但此前企业盈利数据等其他指标显示后续工业生产可能仍然乏力，外部需求也仍然存在一定拖累，因此经济企稳回升预计还需一段时日。从目前看，稳增长、稳就业、减轻企业成本负担、激发实体经济运行活力仍是政策发力重点。在积极财政政策加力提效，进一步落实减税降费基础上，预计二季度央行可能继续维持货币政策较为宽松的导向，存在结构性降息（公开市场操作工具利率先于存贷款基准利率下调）的可能性，以引导实际利率下行，缓解企业利息支出压力。

    策略：4月月度金股组合（不分先后）包括：中兴通讯（000063.SZ）、深圳机场（000089.SZ）、长春高新（000661.SZ）、比音勒芬（002832.SZ）、钢研高纳（300034.SZ）、苏交科（300284.SZ）、新天然气（603393.SH）、卫星石化（002648.SZ）、新城控股（601155.SH）、美的集团（000333.SZ）。现金牛组合（不分先后）包括：中国重汽（000951.SZ）、苏宁环球（000718.SZ）、重庆水务（601158.SH）、宝钢股份（600019.SH）、宁沪高速（600377.SH）、生益科技（600183.SH）、方大特钢（600507.SH）、新希望（000876.SZ）、长江电力（600900.SH）、旗滨集团（601636.SH）。

    保险：美债收益率曲线倒挂，冲击部分新兴市场，对中国影响有限。利率债行情震荡为主：一方面，美债利率的下行使得国内长债利率有一定的下行空间。另一方面，PMI数据显示内外需有望进一步改善，权益市场将获得上行动能，后续债市或将继续承压。但在经济企稳、货币政策宽松周期未结束之前，无风险利率上行压力可控，预计未来1-2季度10Y国债3-3.3%区间震荡。信用方面，信用债息差交易策略仍然可行，但由于权益市场回暖，资金利率波动加大，需注意控久期，同时适度控制杠杆，并防范信用债流动性风险溢价的抬升。可继续参与转债机会。

    【东吴证券】

    休闲服务：估值底已现。3月PMI数据超预期。1-2月经营数据符合预期，稳步筑底。估值仍处历史低位。经济数据边际趋稳并稳步改善预期下，持续建议重点关注A股酒店龙头锦江股份、首旅酒店，H股锦江酒店，美股华住。

    军工：我们认为军工板块具有配置价值，因此需要从配置而不是炒作的角度衡量其投资价值。我们从以下四个方面重新搭建军工股估值体系：第一，相对估值法，同时考虑利润与现金流；第二，绝对估值法，用折现模型倒推永续增长率；第三，体外资产以二叉树期权定价原理量化其价值；第四，公司治理水平优秀的公司应给予溢价。投资主线：第一，看好军工产业链上游，最能反映行业景气度的环节，包括电子元器件、新材料等细分领域，推荐火炬电子，建议关注振华科技、光威复材、航天电器；第二，从资产证券化加速的角度，建议关注中航系下属的中航电子、中航机电。

    【国信证券】

    环保：我们整理出环保四大重点投资领域：1、巩固扩大蓝天保卫战成果。2018年大气非电领域治理差强人意，技术和标准成熟后，除钢铁外等工业领域的大气 治理有望加快推进，推荐龙净环保。在监管高压和全国空气质量排名的压力下，政府2018年对监测设备需求显著增 长，区域网格化监测业务进展迅速，推荐标的先河环保、聚光科技。 2、流域治理不断推进，长江大保护有望加快推进。当前城市黑臭水体治理取得了阶段性成果，但综合流域治理仍处 在起步阶段。下一步以“长江大保护”为首的重点流域治理有望铺开。推荐标的碧水源、国祯环保、博世科。 3、土壤污染防治和垃圾分类持续推进。推荐标的高能环境、龙马环卫、启迪桑德。 4、乡村振兴全面推进，农村人居环境整治加快进行。我们预计农村建设是今年基建补短板的核心方向，中央和金融 方面的支持都将显著加大。推荐标的大禹节水、国祯环保。

    汽车：我们认为，要充分发挥V2X下车路协 同的优势，传输信息和信号，需要非常大的流量和带宽以及很短的延时，差之毫厘失之千里，5G技术即成为车联网V2X 中的关键制衡。随着5G通信技术的发展以及我国在全球通信产业的地位提升，未来汽车智能驾驶不仅限于硬件端（ADAS）， 还将向通信端发力，这期间搭建通讯收发设备，覆盖5G应用网络的智能互联示范区将获得迅速发展，推荐国内智能互联 示范平台企业中国汽研，以及从ADAS切入智能驾驶的德赛西威、保隆科技和星宇股份。